透视科创板“硬核”企业之中微公司:半导体细分领域龙头

来源: 大众证券报

19/08/10

在这些过会企业中,拥有绝对核心技术的中微公司,是科创板中值得关注的“硬核”企业。公司已成为半导体细分领域龙头,在刻蚀设备领域和MOCVD领域都进入了全球先进行列。

集成电路领先企业

中微半导体设备(上海)股份有限公司是以中国为基地、面向全球的高端半导体微观加工设备公司,深耕芯片制造刻蚀领域,研制出了国内第一台电介质刻蚀机,是我国集成电路设备行业的领先企业。公司所有的销售设备都是半导体设备,最主要的产品为刻蚀设备和MOCVD(有机金属化学气相沉积法)设备。

刻蚀设备是晶圆制造中最重要设备之一。根据SEMII(国际半导体产业协会)统计,按全球晶圆制造设备销售金额占比类推,目前刻蚀设备、光刻机和薄膜沉积设备分别占晶圆制造设备价值量约24%23%18%。而中微公司则代表我国刻蚀和薄膜沉积设备最高技术水平。公司从2004年开始研发相关产品以来,目前的刻蚀机已经涵盖65纳米、45纳米、32纳米、28纳米、22纳米、14纳米、7纳米到5纳米关键尺寸的众多刻蚀应用。

去年12月,中微公司自主研制的5纳米等离子体刻蚀机正式通过台积电验证,将用于全球首条5纳米制程生产线。5纳米相当于头发丝直径的二万分之一,是集成电路制程工艺最小线宽。目前,高端刻蚀机仅美国上市公司应用材料、东京电子等少数几家,能通过台积电5纳米验证的更少。这也是国内半导体厂商第一次参与世界最先进的芯片研发生产行列。

公司的MOCVD设备也同样取得突破。根据IHS Markit的统计,2018年中微公司的MOCVD占据全球氮化镓基LEDMOCVD新增市场的41%;尤其在2018年下半年,中微公司的MOCVD更是占据了全球新增氮化镓基LED MOCVD设备市场的60%以上成为绝对的龙头。

招股书显示,2018年中微公司在MOCVD设备上的销量为106台,而根据高工LED数据显示,过去两年,整个中国市场每年预计新增的MOCVD为大约250台,按照中微公司106台的出货量,国内市场占有率达到40%以上。

成长性强 科研实力突出

得益于半导体行业的增长、全球产能向中国大陆转移,以及公司技术研发、产品品质、品牌信誉度、客户资源等方面的优势,公司半导体设备产品线逐渐扩充并实现规模化销售,已经形成刻蚀设备和 MOCVD 设备并重的收入结构,新一代产品也逐渐进入市场,收入利润保持高增长。公司收入利润从2016年的6.10亿元增长至2018年的16.39亿元,年均复合增长率达64%。净利润同样高速增长,从2016年亏损2.4亿元增长至2018年的盈利9087万元,20172018年增长率达到112%203%,成长性极强。

真正的高科技公司都是研发打头阵,中微公司科研实力突出。招股书显示,公司申请了1201项专利。其中,发明专利1038项,海外发明专利465项。公司承担了两项国家科技重大专项科研项目。截至2018年底,公司员工人数653人,其中研发人员高达240人,工程技术人员141人,研发技术人员占比达到60%,是一家完全由技术导向的高科技成长公司。2016-2018年,公司累计研发投入10.37亿元,约占营业收入的32%。公司创始人、董事长尹志尧是半导体芯片领域的“大咖”,是国际等离子体刻蚀技术发展和产业化的重要推动者。目前,尹志尧是89项美国专利和200多项其他海外专利的主要发明人。

有望享受估值溢价

中微公司预计发行5348.62万股,首发募资规模为10.00亿元。预估首发市盈率为110.1,首发预估市值为18.70亿元。

对比A股同类上市公司,招商证券认为,中微公司是稀缺性标的,有望享受估值溢价。

中微公司具有两大特点:一是布局领域更加核心,技术水平更加先进。半导体制备设备中,最核心的三部分为光刻机、刻蚀机和薄膜沉积设备,公司聚焦于刻蚀机和薄膜沉积设备,相较于A股上市聚焦分选测试的长川科技及主攻高纯工艺系统的至纯科技,无论是产业价值地位还是战略高度,都具有较大优势,在主营产品上也具有更强统治力,有望享有技术估值溢价。

二是产品更加专一,是半导体设备细分领域真龙头。对比技术同样广泛认可的北方华创,北方华创主要侧重于金属刻蚀机、硅刻蚀机;中微半导体侧重于介质刻蚀机。从技术水平来看硅刻蚀和金属刻蚀相对容易;介质刻蚀机是最难做的刻蚀设备,技术壁垒和价格溢价也较高。中微公司若成功登陆科创板,作为稀缺性标的,有望享受细分领域龙头估值溢价。


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