交控科技“带伤”上阵,粉饰业绩增利润

来源: 和讯名网

用户: 和讯名网

19/07/17

1、被指粉饰业绩

  交控科技2016年-2018年应收账款账面余额分别为41860.74 万元、48120.73 万元、89667.86 万元,占各期营业收入的比例分别为47.22%、54.71%和77.13%。

  虽然公司2018年营业收入有所增长,但应收账款增长速度明显快速营收增速。同时应收账款占比大幅增加背后存在的潜在风险,也值得留意。

  值得一提的是,从应收账款计提坏账准备的比来看,交控科技多数账龄期内的坏账准备计提比例明显低于行业多数公司水平。

  具体来看,公司1年以内账龄的坏账准备计提比例为3%,为同行业可比上市公司多数计提比例为5%。1-2年账龄的坏账准备计提比例公司为5%,而公司列举的6家可比上市公司中,5家为10%。2-3年账龄的坏账准备计提比例公司为10%,其余可比上市公司普遍为20%或30%。

  而就2018年来看,交控科技1年内、1-2年、2-3年账龄的应收账款占比高达97.8%。换言之,公司几乎所有应收账款的坏账准备计提比例都明显低于行业平均水平。

  有市场质疑就指出,如果按照行业平均水平的坏账准备计提比例进行计提,将明显吞噬利润。而公司坏账准备计提比例较同行比较明显偏低,无疑存在粉饰业绩的嫌疑。

2、重视研发投入却在萎缩

  交控科技在招股书中指出,公司为国内轨道交通信号系统行业领军企业,为保持 CBTC 轨道交通信号系统核心业务的优势和市场地位,增强技术和产品市场竞争力,公司研发人员数量及薪酬均持续增长;同时,子公司也取得相应科研项目,增加研发投入并成功完成科研任务。

  公司还表示,技术领先性是公司发展的驱动力,深入了解行业用户需求并进行持续的产品创新是公司的核心竞争力之一。

  从研发费用来看,交控科技2016年-2018年支出分别为7817万元、8155万元、7745万元。不难看出,虽然公司一再强调研发的重要性,但实际上公司2017年研发费用已经明显滞涨,而2018年则直接开始同比出现减少。

  同时,研发费用占营业收入比重也在大幅大幅,2017年公司研发费用占营业收入比例还达到9.27%,2018年则仅有6.66%。

  可以看到,虽然交控科技对研发的重要性有清晰的认识,但实际上支出却在开倒车。有分析认为,公司研发投入下滑背后,产品竞争力恐将会出现下滑的风险,从而导致市场地位的动摇。

3、不差钱却不愿先行建设募投项目

  交控科技在招股书中指出,公司本次募集资金投资项目均围绕于主营业务,从现有业务和核心技术出发,增强公司的技术研发能力和生产能力,推进公司新产品、新技术的产业化应用。同时从公司对每个募投项目的简介来看,项目将对公司发展,经营产生积极正面影响。

  可以看到,交控科技此次IPO拟拟募集资金5.5亿元投入4个项目,单个项目最大需要募集资金2.5亿元,最少的需要6000万元。从招股书来看,公司并未对募投项目进行先行建设。

  然而,公司2018年货币资金已经达到5.3亿元,完全有能力对该任何募投项目进行先行建设,甚至完成其他多个募投项目的建设,但公司并未选择先行建设。

  对于其中缘由,有质疑就表示,公司如果用自有资金投入项目后,如不能顺利上市融资只有自己埋单,故公司迟迟不愿出手建设募投项目。

4、盈利指标和同行差异大

  交控科技2016年-2018年综合毛利率分别为29.96%、31.42%、26.93%。可以看到公司毛利率在2017年出现小幅上升后,2018年便开始下滑,毛利率水平重回到2016年水平。

  而从交控科技列举的6家同行业可比上市公司来看,2016年、2017年平均综合毛利率分别为43.85%、43.36%。从可比年份来看,交控科技综合毛利率明显行业平均水平,幅度超过10个百分点。

  除毛利率明显低于同行外,交控科技净资产收益率却表现强势,显著高于同行。

  招股书显示,交控科技2016 年-2018年公司加权平均净资产收益率(按扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润计算)分别为17.37%、11.27%和16.22%。而6家同行业可比上市来看,净资产收益率全在个位数水平。

·格菲科创板研究院·

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