回款周期300天,航天宏图怎么高速发展?

来源: 科创板研究院

19/08/28

人类把卫星送上太空,借助卫星从宇宙中观察自己栖身的星球,完成定位导航、资源普查、气象观测、环境监测等许多重要工作。要完成这些工作除了需要用到广为人知的导航技术之外,还要用到遥感技术,一种无接触式的远距离探测技术。借助该技术,人类能够实现地面、大气和海洋情况的全天候观测。这两种技术在军用和民用领域均发挥着重要作用,堪称全球化时代的大国之眼。

之前,A股上市公司从事卫星应用业务的上市公司也有不少,比如北斗星通(002151)、数字政通(300075)等,但大多数专攻一项技术。7月22日,随着万众期待的科创板开始交易,主营业务兼有导航和遥感两方面的航天宏图(688066)在25只首发的股票中引起了大橙子的注意。

打开航天宏图的《招股书》,大橙子的第一感觉是技术实力很强,科研背景浓厚。对于导航和遥感这类技术密集型且涉密(可军用)企业来说,这非常重要。更是符合了科创板重视硬核技术的口味,可谓又红又专。

公司营收高度依赖航天系企业,2018年营收的50.97%都来自航天建筑设计研究院有限公司和中国航天建设集团有限公司。受政府机关和国有企业审批、验收和付款流程等限制,公司的经营业绩呈现明显的季节性特征,且回款周期很长。截止2018年底,公司应收账款净额占总资产的53.72%,相当于营业收入金额的99%,回款周期高达298天!

航天宏图本身在财务上存在隐忧。据招股书,2016年度、2017年度及2018年度,航天宏图经营性现金流量净额分别为-4465.29万元、413.29万元和-1145.83万元,现金流状况不佳。此外,航天宏图的应收账款余额近年来增长加快,增速已小幅超过其营收增速。数据显示,2016年至2018年,航天宏图应收账款净额分别为1.82亿元、2.73亿元、4.19亿元,占当期期末总资产的比例分别为57.58%、48.25%、53.72%,占当期营业收入的比例分别高达93.51%、92.06%、99.00%。

2016-2018年,公司期末应收账款余额分别是19,254.85万元、28,813.10万元、45,378,47万元,2017年、2018年的同比增长率分别为49.64%%、57.49%,同期营业收入的增长率分别为50.85%、44.32%。2017年度应收账款余额增速与营业收入增速相近,2018年应收账款余额增速快于营业收入增速。2016-2018年应收账款余额逐年增加且增速快于营业收入增速,若公司无法采取有效措施加快回款,或不能以外部融资等适当方式获得足够营运资金,则公司的经营状况可能受到不利影响。

也就是说,虽然公司比较好,项目回款确定性较强,但是基本上要等政府验收通过一年之后才能收到钱,对于需要不间断研发投入的技术型企业来说,这种业务模式的资金压力非常大。公司2019年上半年营收同比增长281.96%的同时,经营现金流量净额却下滑64.95%为-1.7亿元。

营收与现金流高度背离之下,公司如何防止资金链断裂而导致“突然死亡”是投资者需要考虑的主要风险。根据招股书,中航科工集团通过旗下投资实体持有公司5.16%的股权。这种关联关系或许可以给公司未来的发展之路加一道保险。


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