晶晨半导体:科创板第一股的内忧外患

来源: 科创板观察家

19/08/31

产品价格战激烈,财务数据真实性遭质疑

从机顶盒市场规模看,这两年国内OTT机顶盒的出货量都在千万级别左右,已经相对稳定。由于机顶盒芯片的技术门槛并不高,竞争对手也很多,包括华为海思、联发科、全志、瑞芯微等等,大家都在拼成本、拼性价比。

最近几年,晶晨股份的机顶盒芯片平均单价也已经由31.99元降至24.89元。

实际上,关于机顶盒的未来,有观点认为,机顶盒只是一个过渡产品,是广电、厂商多方利益博弈的产物,如果有开放的标准,智能一体电视就够了,何必还要机顶盒?

而在晶晨第二大业务——智能电视芯片领域,目前华为已占据国内4K电视芯片市场超过五成的市场份额。据介绍,2019年被称为8K元年。早在2017年,华为8K电视芯片就开始投入使用,但晶晨半导体相关芯片至今尚未量产,产品节奏已落后竞争对手。

智能音箱芯片的竞争同样激烈。虽然,目前小米、百度、天猫的智能音箱产品都搭载了晶晨的芯片,但它们也搭载了全志科技、奋达科技的同类产品。这两年,晶晨智能音箱芯片的平均单价已经从2017年的29.61元降到了2018年的21.5元。

在众多投资人看来,芯片行业投入成本高,周期长,回报率低。“前期投入很大,产业链很长,流程很复杂。”

“光是一次流片的成本可能就高达几百万美元。一家芯片公司想要立足,最少需要2000万美元。”

另外,还有人力成本。据了解,有能力的芯片工程师至少需要五年培养,培养费为百万美金起步,一个团队做一个芯片至少需要18个月。

招股书显示,2016年、2017年和2018年,晶晨半导体的研发投入分别为2.11亿元、2.67亿元和3.76亿元,研发投入占营业收入的比例分别为18.34%、15.8%和15.88%,研发投入的增速明显低于营业收入和净利润的增长速度。

另据媒体报道,晶晨半导体从存货到收入,再到采购都存在着疑点,这些疑点均指向该公司财务数据的真实性。

经计算,2018年晶晨半导体的智能机顶盒芯片存货新增1亿多元,智能电视芯片新增了4900多万元,AI音视频系统终端芯片新增了2500多万元,合计计算其库存产品新增金额,应该在1.74亿元左右。

那么招股说明书中披露的存货情况又如何呢?

数据显示,2018年晶晨半导体的存货中,库存商品金额为21801.57万元,其中还有769.11万元的发出商品,而2017年该公司的库存商品和发出商品则分别为8238.34万元和93.45万元。由此可以计算出,其2018年新增的库存商品和发出商品金额为1.42亿元,显然这一结果比上文中计算出的1.74亿元少了数千万元。这样看来,其存货数据似乎也是不可靠的。

虽然2018年晶晨半导体的营收和归母净利润都实现了不同程度的高增长,但同期其经营活动产生的1.85亿元的现金流量净额仅比2017年微增4.5%。

此外,晶晨半导体原财务总监2017年3月杭忠明上任,结果不到1年5个月即辞职。

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