三大业务两大天花板可见,华人夫妻掌舵的晶晨股份未来如何发展?

来源: 阿尔法经济研究

19/08/08

核心观点:晶晨股份三大业务智能机顶盒芯片、智能电视芯片和AI音视频系统终端芯片,机顶盒芯片受市场影响增速放缓,公司业务重心逐渐转向。智能电视渗透率接近9成,终端消费下行可能会影响智能电视销量,以智能音箱为代表的AI音视频系统正处于爆发式增长阶段。晶晨股份未来发展,业务三选一还是三选二?

8月8日晶晨股份(688099.SH)在科创板上市交易,当日公司股价上涨272.36%,收盘价143.36元,成交金额达到40.49亿元。此次公司以38.5元/股的价格,公开发行4112万股,募集资金总额15.83亿元,剔除发行费用后实际募集资金15.03亿元,发行价对应的市盈率58.42倍(每股收益按照2018年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算),募集资金用于AI超清音视频处理芯片及应用研发和产业化项目、全球数模电视标准一体化智能主芯片升级项目等4个募投项目,其余资金用于发展与科技储备资金。

晶晨股份是国内多媒体终端SOC芯片设计龙头企业,2018年公司在国内IPTV/OTT机顶盒芯片市场占有率32.6%位居第二,仅次于华为海思,智能电视SOC芯片出货量超过2000万颗。伴随着未来视频内容从高清向4K、8K升级迭代,公司在超清视频芯片领域持续发展,同时在AI边缘计算趋势下,公司也积极布局智能化音视频SOC芯片。但是从国内彩电、IPTV/OTT行业发展现状及自身成长能力等多方面判断可知,晶晨股份未来发展面临较大的挑战。下面笔者将对此分析一下,供大家参考。

掌门人是美籍华人夫妻

晶晨股份成立于2003年7月,目前其自营业务是多媒体智能终端SOC芯片的研发、生产与销售,芯片主要用于智能机顶盒、智能电视和AI音视频系统终端等科技前沿领域,业务覆盖大陆、香港、美国和欧洲等主要经济区域。

在经营模式上晶晨股份才用了目前半导体企业普遍采用的Fabless模式,即自身只负责IC设计,将制造、封装/测试等环节全部委托给专业的晶元制造企业和封装/测试企业,可节约大量资金。制造工艺上晶晨股份SOC芯片采用了12nm的工艺,就当前半导体制造工艺水平来看也是非常先进的。当然鉴于国内最大的芯片代工企业中芯国际技术节点刚达到14nm,意味着晶晨股份的芯片不可能由中芯国际代工。实际上通过招股书可知,晶晨股份的芯片由台积电代工,封测由长电科技和华天科技负责。2016-2018年晶晨股份向台积电的采购金额为6.74亿元、8.19亿元和12.71亿元,占采购金额比例为79.18%、76.26%和68.83%,向长电科技的采购金额占比为17.97%、21.82%和21.91%,台资封测龙头日月光2018年已经退出晶晨股份前五大供应商中,可以看出晶晨股份的芯片封装重心逐步转向国内企业,对台资企业依赖性有较大幅度降低。

7月中旬TCL公布的数据显示,受平板电脑、智能手机的冲击,电视机开机率从三年前的70%下降至30%,40岁以上的消费者成为收看电视的主流人群。据奥维云网最新报告显示,2019年1-5月中国彩电零售量为1802万台,同比下降1%,预计上半年彩电零售量2216万台,同比下降1.9%,预计2019年彩电零售量4696万台,同比下降1.6%,彩电零售额1369亿元,同比下降8.1%。价格方面,中怡康数据显示,2019年1-5月份彩电市场累计均价2986元/台,"6.18"大促期间32英寸的彩电产品均价低至699元/台,行业继续多年的低价竞争,总体来看彩电行业开始进入需求不振、量价齐跌的不利局面。

电视开机率下滑,电视销售下滑,对晶晨股份发展有多大影响呢?

国内机顶盒有通过运营商提供服务的IPTV机顶盒和通过公共互联网提供服务的OTT机顶盒。IPTV机顶盒与运营商是绑定的,所以IPTV增长空间上限增速就与家庭宽带用户的渗透率有关了。中商产业研究院数据显示,2017年IPTV用户达到1.2亿户,预计2018年和2019年用户有望达到1.6亿户和1.9亿户,基本上每年增长数量在3000-4000万户。OTT机顶盒2019年预计出货量将达到1350万台,近几年出货量也基本维持在1000-1400万台之间。

智能电视方面,奥维云网数据显示2019年彩电销量将下降1.6%,智能电视在彩电中的占比2019年有望达到90%,在此之后预计智能电池出货量将保持一个比较稳定的水平,因此对晶晨股份而言,其在智能电视芯片上的增长空间可能不大。

·格菲科创板研究院·

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