空中手术刀,西部超导

来源: 科创板财报

19/08/08

距离地球4.4光年外的半人马座的阿尔法星组,有一颗巨大的气态行星波里菲密斯,和木星很类似,体积是木星的两倍多,它有不少卫星,其中一颗固态卫星,叫做潘多拉。

潘多拉有一种稀有的矿藏Unobtainium”,由于磁场漩涡效应,一些外露在地表的巨型“Unobtainium”岩石漂浮到了空中,形成了壮观的空中山峰,人类把它们叫做“哈利路亚山”(Hallelujah Mountain)

这种矿藏,就是超导体,由于地球上没有这种材料,应用极其广泛,为了获取它们,地球人千里迢迢赶到潘多拉星球开采矿藏。

好像跑题了,这是《阿凡达》里的故事情节。

什么是超导体?又有什么用?

受过九年制义务教育,学过初中物理的,众所周知:导体都是有电阻的,所以在电磁应用过程中,人们寻找电阻较低的导体,来减少电力传输等过程中的损耗。常温下导电性能最好的是银,其次是铜,基于性价比的原因,铜成了电力时代以来最常用的金属之一。除了极个别的精密仪器和实验室项目会用银,绝大多数电缆电线都是铜做的。

1911年,荷兰科学家海克·卡末林·昂内斯等人发现,汞(水银)在极低的温度下,电阻会消失为0,这种状态被称作超导,可以用来进行超导实验的材料,被称作超导体。

既然发现了超导现象,为什么我们的电缆还没有都换成超导体来降低损耗呢?主要原因有三种:成本低廉的材料往往需要在超低温(接近绝对零度)下才能超导,一部分材料需要在超高压下才能超导;还有科学家发现有材料在常温下能超导,但制取的成本极高。

经过科学家们上百年的努力,超导体在温度、压力和成本方面,都有了极大的提升。甚至在某些科研领域,已经做到了量产。

超导体在强电应用、弱电应用和抗磁性应用三大领域应用广泛。

强电应用即大电流应用,包括超导发电、输电和储能;弱电应用即电子学应用,包括超导计算机、超导天线、超导微波器件等;抗磁性应用主要包括磁悬浮列车和热核聚变反应堆等。

超导输电可以节约目前高压交流输电技术中15% 左右的损耗,超导变压器、发电机、电动机、限流器以及储能系统可以实现高效的电网和电机。利用超导线圈制作的超导磁体具有体积轻小、磁场高、均匀性好、耗能低等优势,是高分辨核磁共振成像、基础科学研究、人工可控核聚变等关键技术的核心。欧洲大型强子对撞机上的9300多个超导磁体,就是发现希格斯粒子必不可缺的大功臣。

刚刚登陆科创板的西部超导就从事这方面的研究和生产。

不过,西部超导成立之初是做超导体研究的,但捎带着做了点钛合金的研究,一不留神做成了主业。

从招股书看,公司的超导产品营收占比越来越低,核心业务为钛合金材料。

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图片来源:科创板财报

公司的钛合金干什么用呢?

战斗机表示有话说。

据公司招股书,F22战斗机使用钛合金比例超过41%,钛合金对于减轻结构重量、 提高结构效率、改善结构可靠性、提高机体寿命、 满足高温及腐蚀环境等方面具有其他金属不可替代的作用。

西部超导的招股书,为什么要举F22的例子呢?

表哥表示,西部超导当然不是F22的供应商,因为F22是第四代战机,所以西部超导实际的客户……嘿嘿嘿。

一、业绩

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图片来源:科创板财报

和大部分其他科创板上市公司不同的是,西部超导是一家“老”企业,公司成立于2003年,2014年在新三板上市。从业绩来看,近年来公司营收增幅不大,由于超导产品规模缩小的原因,净利润甚至有所下滑。

司的超导产品业务是和国际著名的科研项目ITER合作,目前该项目已经接近尾声,因此公司的超导产品将基本结束“历史使命”。

ITER项目采用的是NbTi Nb3Sn 超导线材,2005 年以来,随着我国新型战机计划启动,在所掌握的 NbTi 合金制备技术的基础上,开展了新型战机用高性能结构钛合金的研制并取得突破。

因此,公司近年来的营收主要构成转变为钛合金产品。

二、资产构成

公司的资产负债率超过50%,以2019年中报数据为例,公司短期借款超过9亿,长期借款3个亿,财务费用差不多接近净利润的三分之一。从资产构成来看,公司的资金使用成本比较高。

表哥认为,一家公司上市的目的通常有三种,一是为了扩大生产规模—目的这么单纯的上市公司越来越罕见了;二是为了回报财务投资者—这种目的的越来越多了,看着这家公司不错,大家集资弄上市然后分钱;三是为了吃顿散伙饭—这种目的也不少,上市后高管们就财务自由了。

西部超导是图啥?

公司负债累累,真的是很缺钱,所以很显然是第一种。

三、客户依赖度

2016 年、 2017 年和 2018 年,公司向中航工业下属公司销售实现的营业收入分别占公司营业收入的 27.10%18.34%22.84%;而 2016 年、 2017 年和 2018 年公司向前五大客户的销售收入合计占公司当期营业收入的 67.37%57.04%56.19%。公司的客户集中度高,如果中航工业等主要客户对公司产品的需求和采购政策发生重大变化,可能对公司经营业绩产生不利影响。

公司应收票据及应收账款账面价值分别为77,554.83 万元、 99,407.33 万元和 112,344.36 万元,占总资产的比例分别为 23.39%28.40%28.13%,占当期营业收入的比例分别为 79.32%102.76%103.22%

对于初创公司来说,高度依赖大客户是比较正常的,但是西部超导略特殊,公司成立十几年了,依旧过度依赖大客户,说明公司的产品天花板比较低,未来营收规模的扩张容易受限。

四、募资用途

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图片来源:科创板财报

从募资用途看,公司确实比较缺钱,近四成募资额度是为了还贷款。但也说明了公司上市的目的比较务实和单纯,和那些包装粉饰的妖艳货不一样。

 


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