柏楚电子是一家什么样的公司

来源: 财媒店小二

19/09/05

我们来看看柏楚电子是一家怎样的公司?

1、 基本情况历史沿革和股权结构:深度的股权激励,研发为主的经营模式

发行后总股本将达到1亿股,拟发行股份不超过2500万股,占发行后总股本的25%。公司成立于年,其中总资产3.6亿,归属母公司所有者权益(净资产)2.9亿。采用第一套标准。

基于公司2018年归属于母公司所有者净利润13,927.63万元,归属于母公司所有者权益合计29,014.30万元,参照可比公司的二级市场估值,柏楚电子的预计市值不低于10亿元。选择适用《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条规定的上市标准中的"(一)预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元"。

公司成立于2007年,创始团队成员均来自于上海交通大学,发起人包含国家技术转移中心。技术转移中心,接受和的工作指导。是一个组织与整合学校高新技术资源,面向市场,实施产业化运作的机构;是集融资、投资、、产权管理、技术转移、技术技术咨询、国际技术合作为一体的经营实体。

公司2018年4月实施股权激励,对象包含创始人在内的核心高管和技术人员,截至上市前股权结构如下,激励后持股最少的自然人持有7.5万股,占比千分之一,按公司每股净资产3.87元计,折合价值29万元人民币。上市若发行股份正好2500万股(占发行后总股本10%),则稀释后占比千分之0.9,折合净资产约在26万左右。该公司2018年扣非归母净利润1.39亿,保守假设发行后市盈率稳定在40倍,公司总市值将超过56亿,个人身价将到达500万左右,即便20倍市盈率,个人身价仍仍可达到250万左右。招股说明书显示实际认购金额仅为1500元,并且科创板的整体市盈率将远不止这个数。对于"打工者"来说,已经相当不错了!另外,相比较于很多其他上市公司而言,实际控制人往往占比在30%以上,或者50%以上,柏楚科技发行前实际控制人唐晔仅持有28%,上市后讲稀释到25%左右,可以说公司的股权激励相当慷慨。

发行前股权结构:

股权结构


拥有162位员工,其中83位是研发人员,占比超过一半。人均薪酬21-26万元,其中研发人员薪酬27-32万。

2、 主营业务:国内领先的中低功率切割器及系统解决方案的提供商,国内占据绝对优势地位的高功率激光切割器及系统解决方案的提供商,持续的市场需求。

公司主要从事的是激光切割控制系统的研发、生产和销售,技术壁垒相当的高。激光技术广泛用于民用领域和军用领域,如机械、汽车、航空钢铁、电子制造和新概念高端武器制造等。电子板的切割、焊接等,对工艺流程的精度要求非常高。

激光是指特定频率的光辐射线通过受激反馈共振与辐射放大,产生的准直、单色、相干的定向光束。1960年,人类成功地制造出世界上第一台激光器,产生了激光。随后,多种固体、气体和半导体激光器相继问世,标志激光行业的正式诞生,由于激光具有完全不同于普通光的性质,很快被广泛应用于工业生产、通讯、信息处理、医疗卫生、军事、文化教育以及科研等各个领域,并深刻地影响了科学、技术、经济和社会的发展及变革。激光与原子能、半导体、计算机共同被视为20世纪的现代四项重大发明,是20世纪具有标志性意义的技术进步之一。

激光行业产业链


激光加工行业产业链强大,公司主要做的是其中激光切割设备控制控制系统,所属细分行业为软件设计。目前国际市场基本上被国外企业垄断,国内激光产业面向的主要是国内的市场。2011至2017年,中国激光设备销售收入由117亿元增长至495亿元,年复合增长率为27.18%,2018年预测达到600亿,而激光器的市场规模预测2023年将叨叨290亿,全球市场也将超过67亿美元。国际上激光加工和激光切割市场基本被如德国西门子、德国倍福、德国PA(几乎基本来自于以严谨著称,工业制造业强大的德国厂家)等几家有知名度和行业领先的厂商所占领,并且国内在高功率激光器方面,大部分也被国际厂商占领,而技术门槛稍低的低功率激光器方面,基本实现了国产化,并且,对于中低功率激光切割控制系统市场,目前排名前三的厂商(柏楚电子、维宏股份、奥森迪科),占据了市场的超过90%,其中柏楚科技占据了60%,对于少部分国内企业采购的国内厂商的高功率激光切割控制系统,市场目前的占有率(10%)几乎为柏楚电子有占有。

中低功率激光切割设备主要用于机箱机柜,门业、杯业、五金制品,电子行业,家电厨具,广告装饰业等;高功率激光切割主要用于轨道机车、船舶行业、汽车行业的零部件制造,重型机械、模型制作,石油管道、建筑行业等。公司产品与同行业竞争对手产品。

另外一方面,激光切割设备的使用周期和技术的更新换代也提供了持续稳定的市场。持续使用往往导致设备会有磨损,3-5年的使用周期之后磨损影响满足不了切割要求,需进行更换,同时,激光切割设备控制系统的技术更新也是比较快的,新技术迭代旧技术,也给一些有追求的企业创造了条件,一般企业3-5年就会重新采购进行一次更换。

3、 财务数据:轻资产、低期间费用、高毛利率,回款优秀现金多

正如前文所说,公司所属行业为软件设计行业,主要业务仍然是做控制系统的,只不过是激光切割设备控制系统,和所有从事软件设计的公司一样,公司特点依然是轻资产,低存货,低管理费用等的特点,2018年公司总资产3.6亿,流动资产为3.4亿,非流动资产仅为2000多万,说明一方面公司"轻资产"特性,另一方面无形资产较少,而对于高技术产业来说,专有技术肯定是必须的,但只有从外部购买的专利 、商标权等才能计入无形资产,无形资产少则说明公司的专利与商标等多为自己研发和设计,研发能力较强。招股书显示 几乎所有专利均来自于内部。

流动资产中主要为货币资金1.3亿,其他流动资产1.8亿元均为银行理财产品,说明公司的现金相当充沛。应收账款1300多万,但相对于2.5个多亿的营业收入和大量的货币资金以及银行理财产品,已经很低了,说明公司面向的客户质量相对来说比较高,且相对强势,基本采取钱货两讫的形式完成交易。软件设计服务和轻资产经营模式也带来了较低的管理费用,2018年管理费用仅为2900多万,占营业收入12.2%,2016年到2018年管理费用占营业收入比重分别为5.24%、6.28%、12.22%,低于可比行业平均水平24.01%、22.16%、16.7%。而公司采取的直接面向客户,没有中间商赚差价的直销模式,一方面更精准及时的了解客户需求,另外一方面也带来了较低的销售费用,2018年销售费用仅为957万,2016年到2018年销售费用占营业收入比重分别为3.87%、3.27%、3.90%,而这三年行业平均水平在20%上下波动,除了采取直销模式,没有中间商赚差价之外,也说明公司广告打的少,低调。(品牌很重要,广告打起来)

在销售单价一定的情况下,营业成本和期间费用(销售费用、管理费用、财务费用)相对较低,决定了公司较高的毛利率。2016年到2018年公司的销售毛利率为1.90%、81.87%和81.17%,而2018年沪深A股的算术平均销售毛利率为30%,加权平均销售毛利率仅为42%。柏楚电子毛利率同样战胜了同类型可比公司的毛利率,如下图:

公司以及可比公司毛利率情况


4、 原料采购:部分芯片依靠进口

公司虽然是做控制系统,属于软件设计行业,但激光切割设备以然必须要以实物为载体,且对核心部件的工艺水平要求相对较高,部分芯片依靠进口。目前公司使用的进口芯片主要包括FPGA芯片和ARM芯片,该等芯片目前主要由知名国际厂商提供,公司对该等进口芯片存在一定的依赖性。其他芯片均已基本实现国产化,目前国内处于充分竞争状态,公司不存在相关供应商依赖的情况。

核心芯片依赖进口


公司所需的FPGA和ARM芯片仍未形成国产替代。受国际关系、地缘政治等非经济因素的影响比较大。前者美国厂商市场份额占比90%,后者主要分布在欧洲和美国。FPGA芯片主要由国外厂商进行生产,目前国内产商生产的替代品与进口产品存在一定性能差距。美国Altera(阿尔特拉),美国Xilinx(赛灵思)占据全球FPGA芯片市场约90%的份额。工业ARM芯片主要由荷兰NXP公司(恩智浦半导体公司),美国TI公司(德州仪器公司),瑞士ST公司(意法半导体公司)等国外厂商进行生产,该三家公司是全球工业ARM芯片的主要供应商。

总体而言,柏楚电子是一家非常不错的公司,低调有内涵,科技含量高,所生产的产品毛利率高,能为股东赚到钱,而国内市场的庞大以及国家 战略方面对行业的支持,相信只要认真做事情,也能持续为股东赚到钱,A股需要一些低调奢华有内涵的企业来上市。当然,公司的下游客户是没有问题的,但美中不足的是,关键部件,芯片的采购依托于国际市场,受非经济因素影响会有一点大,这是行业的问题。期待中国未来有更多好的芯片生产商产生吧,而不仅仅是讲一些好听动听的资本故事。在高技术领域,形成完整的产业链闭环,这也是综合国力提升的要求和表现,我想,这亦是科创板设立之初衷吧。


·格菲科创板研究院·

声明:本站所有来自第三方的信息均系发言者个人见解,所有内容仅供参考、不构成投资建议。【图文来源尚未可知,如有侵权请联系管理员删除】

发表评论

发布
按热度 | 按时间

暂无评论,快来抢沙发吧~

最新消息

    只显示72小时内的消息