华熙生物与相关公司财务数据对比

2018年财报项目华熙生物昊海生物爱美客大博医疗
营业收入(亿元)12.6315.583.217.72
毛利率(%)79.9278.5189.3480.4
净利润(亿元)4.234.551.183.71
净利润率(%)33.4929.236.7648.06
净资产收益率(%)24.412.1735.728.1
销售费用(亿元)2.834.950.621.21
销售费用率(%)22.4631.7719.4415.67
管理费用(亿元)1.692.40.420.42
管理费用率(%)13.4215.4213.145.44
研发费用(亿元)0.530.950.340.65
研发占比(%)4.196.1210.498.39
资产负债率(%)17.0713.678.912.45
存货周转率1.61.782.240.65
应收账款周转率5.34.0347.5111
流动比率4.455.086.687.54
速动比率3.844.646.396.05
经营活动现金流净额(亿元)4.423.911.353.35
投资活动现金流净额(亿元)-0.34-7.94-0.38-2.64
筹资活动现金流净额(亿元)0.85-0.85-0.46-1.37

对相关财务数据的解析与说明:

1、对标的三家企业中,昊海生物是在香港上市并已申报科创板的医疗用透明质酸企业,爱美客是二次申报创业板的医疗注射类透明质酸企业,大博医疗是已登陆中小板的骨科植入类医用耗材龙头。选用大博医疗是基于同样是医疗行业的细分领域龙头,便于后期估值对比。

2、营业收入、净利润:昊海生物、华熙生物的营收与净利规模大体相当;大博医疗的营收规模明显偏低,净利规模也较低。

3、毛利率、净利率:四个公司的毛利率、净利率都相对较高,明显高于A股平均水平,毛利水平可与酒类企业相比,水平较高源自行业的技术密集型特点,产品研发周期时间长、投入大、失败率高,原材料在所有成本中相对占比较低。

4、净资产收益率:华熙生物与大博医疗相当;昊海生物偏低,主要在于其有14亿的货币资金等拉低了运营效率;爱美客较高,主要在于其资产规模仅为昊海生物的1/10左右,其毛利、净利水平较高。

5、管理费用、销售费用两项占比:管理费用率与销售费用率加和计算,华熙生物35.88%,昊海生物47.19%,爱美客32.58%,大博医疗21.11%;大博医疗的两项费用占比明显较低;昊海生物偏高,主要原因在于昊海生物的市场推广费用偏高,这与其销售体系庞大、分工偏细有关系,销售网络覆盖全国数千家医院,销售体系中有6个部门分工推进,另外其管理费用中工资占近一半,2018年同比增长28.67%。

6、研发占比:爱美客最高,华熙生物较低;华熙生物的研发费用及占比较低或与其直接购买江南大学的专利技术、重视与外单位合作研发有关;此次募资有研发项目,或许后期投入及占比会提高;从目前在研的产品看,数量并不少。

7、资产负债率、流动比率、速动比率:四个公司的数据都比较好,细微差别无需特别在意。

8、经营现金流与净利润比较:华熙生物的经营现金流最多,爱美客最少;华熙生物的经营现金流略大于净利润;昊海生物、大博医疗的经营现金流略小于净利润,说明有些利润是挂账的,惠而不实。

9、总体而言:爱美客小而精,净资产收益率最高,研发占比高,但总体规模偏小,现金流相对紧张;大博医疗经营效率较高,虽然营收规模明显小于华熙生物,但其管理费用率明显较低,净资产收益率相对较高,不足在于经营现金流小于净利润,存货周转率明显偏低;华熙生物总量规模与昊海生物差不多,但净资产收益率较高,与昊海生物相比,华熙生物偏好些。


内容创作:格菲科创板研究院

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