可比公司主要指标对比

主要财务指标\时间乐鑫科技中颖电子全志科技
营业总收入(亿元)4.757.5813.65
营业总收入同比增长率74.60%10.50%13.66%
营业成本(亿元)2.344.268.98
税金及附加(亿元)0.020.020.08
销售费用(亿元)0.180.220.53
管理费用(亿元)0.420.470.57
财务费用(亿元)0.01-0.03-0.64
研发费用(亿元)0.751.22.09
研发投入占营业收入的比例15.77%15.83%15.31%
毛利润(亿元)2.413.324.67
毛利率50.66%43.80%34.21%
净利润(亿元)0.941.611.08
净利率19.77%21.24%7.91%
净资产收益率36.04%20.50%5.70%
现金占总资产比率46.32%6.30%54.15%
存货占总资产比率29.41%16.09%18.04%
应收账款占总资产比率14.96%10.27%1.85%
流动资产占总资产比率93.57%94.86%85.10%
固定资产占总资产比率4%2.52%2.54%
无形资产占总资产比率01.36%4.91%
资产总计(亿元)3.7710.3224.84
流动比率7.516.327.12
速动比率5.155.255.61
现金比率3.720.424.53
资产负债比率17.55%15.89%7.58%
应收账款周转率(次/年)8.4112.430.61
存货周转率(次/年)2.882.572.01
总资产周转率(次/年)1.260.730.55
经营活动现金流量净额(亿元)0.731.040.64
投资活动现金流量净额(亿元)0.32-3.41-0.65
筹资活动现金流量净额(亿元)--0.9-0.31

财报解读:

1、研发费用率处于行业平均水平,研发费用数额较低。

2018年公司研发费用率为15.77%,处于行业平均水平,但研发费用仅为0.75亿元,是中颖电子的三分之二,全志科技的三分之一,相对于国外竞争对手则研发费用更低,与公司当前市场地位不符,公司所处行业中,研发能力是公司的核心竞争力之一,公司研发费用较低,可能会造成产品迭代缓慢,市场竞争力下降的风险。

2、产品毛利率水平高于同行业

2018年公司综合毛利率为50.66%,而2018年全志科技产品综合毛利率为34.99%,中颖电子产品综合毛利率为43.80%,公司产品毛利率水平高于同行业,如下图所示:

项目2018年度2017年度2016年度
汇顶科技52.18%47.12%47.14%
富瀚微41.94%47.60%56.96%
全志科技34.20%39.12%41.10%
中颖电子43.84%43.05%44.20%
平均值43.04%44.22%47.35%
本公司50.66%50.81%51.45%

问询函上解释高毛利率的主要原因是公司产品技术含量高,成本较低,且最近几年销售规模增加,进一步降低了成本。但公司产品本身售价较低,主营芯片产品平均单价仅为6元,利润空间较为有限,且公司主营芯片产品技术含量相对较低(单价低,生产厂商众多,市场竞争激烈),技术附加值较低,公司产品较高的毛利率水平存疑。

集成电路设计行业中,不同公司由于具体芯片类型、技术含量、下游市场需求情况、公司相对市场竞争地位等不同,产品毛利率存在一定差异,不同种类公司毛利率可比性较差,公司毛利率情况需进一步分析。

2、存货占比较高

2018年公司存货占总资产比重为29.41%,同时期可比公司全志科技、中颖电子存货占比仅为16.04%与18.09%,公司存货占比较高。公司存货主要为原材料(占比50.85%)、库存商品(占比36.90%)和委托加工物资(占比12.25%),考虑到公司产品线较为单一,若未来市场需求发生变化、市场竞争加剧则可能导致公司产品滞销、存货积压,存货跌价风险。

3、偿债能力强

公司资产结构良好,负债较少且主要为应付账款与应付职工薪酬,不存在短期负债,长期负债等债务,2018年公司资产负债率为17.55%,流动比率为7.51,速动比率为5.15,现金比率为3.72,偿债能力强。

4、筹资现金流量净额为0

2018年公司不存在筹资活动,筹资现金流量净额为0,这主要与公司经营模式有关,公司经营模式为Fabless型(无晶圆生产设计企业,指企业只从事集成电路研发和销售,而将晶圆制造、封装和测试环节分别委托给专业厂商完成),固定资产投资较少;且公司经营模式稳健,对外负债较少,历史筹资情况上,2016-2017年公司筹资现金流量净额分别为0.44与0.32亿元,历史筹资规模不大,历史筹资需求较低,因此,公司拿出25%的股份募集10亿元资金合理性存疑。

内容创作:格菲科创板研究院

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