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                    1. 可比公司主要财务指标摘要:

                    主要财务指标新光光电久之洋大立科技
                    营业总收入(亿元)2.08 4.674.24
                    营业总收入同比增长率14.48%50.16%40.40%
                    营业成本(亿元)1.07 3.282.11
                    税金及附加(亿元)0.03 0.050.04
                    销售费用(亿元)0.05 0.140.42
                    管理费用(亿元)0.28 0.250.51
                    财务费用(亿元)-0.01 -0.030.14
                    研发费用(亿元)0.12 0.70.63
                    研发投入占营业收入的比例5.88%14.99%14.86%
                    毛利润(亿元)0.84 1.392.13
                    毛利率48.21%29.76%50.24%
                    净利润(亿元)0.73 0.460.56
                    净利率34.85%9.85%13.21%
                    加权净资产收益率17.97%3.87%5.40%
                    现金占总资产比率5.52%27.04%7.84%
                    存货占总资产比率11.76%25.98%27.58%
                    应收账款占营收比率83.57%45.40%111.49%
                    流动资产占总资产比率65.17%80.27%76.75%
                    固定资产占总资产比率23.23%15.73%6.33%
                    无形资产占总资产比率1.46%0.50%1.31%
                    资产总计(亿元)4.44 14.2414.54
                    流动比率2.22 5.19 3.10 
                    速动比率1.82 3.51 1.99 
                    现金比率0.19 1.75 0.32 
                    资产负债比率32.89%12.29%28.40%
                    应收账款周转率(次/年)1.20 2.20 1.05 
                    存货周转率(次/年)3.99 1.26 1.06 
                    总资产周转率(次/年)0.47 0.33 0.29 
                    经营活动现金流量净额(亿元)0.21 0.460.59
                    投资活动现金流量净额(亿元)0.45 0.760.39
                    筹资活动现金流量净额(亿元)-0.73 -0.13-0.88

                    2. 财报解读:

                    1、销售费用低

                    公司销售费用低,主要是由于公司收入均来自于军工产品,而军工客户合作关系较为稳定,使得公司销售费用及其占营业收入的比例均相对较低。

                    2、研发费用低

                    2018年,公司研发费用仅为1,225.39万元,占营收比例为5.88%,远低于同行业可比公司平均约15%的研发投入,公司研发费用主要包括职工薪酬、材料费、折旧摊销及租赁费、设计咨询费等,其中2018年研发人员职工薪酬为571.66万元,按照公司信披的公司拥有108名研发人员计算,公司研发人员平均工资仅为5.29万元/年,甚至低于公司销售人员平均工资10.76万/年,更低于公司管理人员平均工资21.57万元/年,过低的研发费用不利于公司技术水平迭代与产品升级,过低的研发人员工资水平存疑。

                    3、净利率高

                    与大立科技相比,2018年新光光电毛利率水平与之相当,但净利率水平却远高于大立科技,主要原因是新光光电销售费用与研发费用远低于大立科技,销售费用低一方面是由于新光光电营收规模小,另一方面是由于其产品全部为军品产品,而大立科技还有一部分产品属于民品产品,销售费用较高,研发费用方面,新光光电研发费用低于同行水平。

                    4、应收账款营收占比高

                    2018年,公司应收账款占营收的比例为83.57%,高于可比公司久立洋,低于可比公司大立科技,公司过高的应收账款营收占比主要是由于其所处的行业特点决定的,公司所处行业为军工电子信息行业,行业内特殊的订单生产模式以及军品定价政策使得公司营收无法迅速的转化为收入,可比公司大立科技与公司同属于军品配套供应商,处于相同的产业链位置,应收账款占比较高,公司应收账款周转率为1.20,处于较低水平,公司应收账款占比高的状态短时间内很难改变,未来随着公司营收规模增加,应收账款规模可能会进一步扩大,会对公司日常经营造成较大压力,同时也存在一定的坏账风险。

                    5、偿债能力较弱

                    2018年公司资产负债率为32.89%(流动负债合计1.3亿元,占负债总额的比例为89%,其中有0.6亿的有息负债),高于同行业可比公司,同时,流动比率,速动比率,现金比率均远低于同行业可比公司,现金比率仅为0.19,公司偿债能力有待加强。

                    6、经营性现金流量净额与净利润不匹配

                    2016-2018年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为0.35亿元、-0.74亿元和0.21亿元,显著低于同期净利润,2017年公司经营活动现金流量净额为负,主要原因在于公司营收回款不及时,当年销售商品、提供劳务收到的现金净额显著低于正常水平,且公司需要及时支付下游供应商原材料费用与职工薪酬,公司未及时回收的营收账款转化为应收账款,同年公司应收票据及应收账款同比增加了约1亿元。过高的应收账款导致公司现金流压力较大,存在一定的流动性风险。


                    内容创作:格菲科创板研究院

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