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                    富耐克主要从事超硬材料及制品的研发、生产和销售;产品覆盖立方氮化硼,磨削类金刚石等超硬材料以及创新型超硬刀具和切割打磨工具等。威海威硬主要从事金刚石、立方氮化硼等超硬刀具与高端硬质合金非标刀具的研发与生产。富耐克和威海威硬的主营业务和沃尔德主营业务相类似。

                    项目沃尔德(2018)富耐克(2018)威海威硬(2018)
                    营业收入(亿元)2.622.361.00
                    毛利率51.83%47.59%59.23%
                    销售费用(亿元)0.190.140.05
                    销售费用率7.25%5.93%5.00%
                    管理费用(亿元)0.230.230.08
                    管理费用率8.78%9.75%8.00%
                    研发费用(亿元)0.170.180.08
                    研发费用率6.35%7.63%8.00%
                    净利润(亿元)0.660.430.32
                    净利润率25.19%18.09%32.41%
                    净资产收益率20.53%7.77%22.36%
                    资产负债率8.57%33.83%18.93%
                    存货周转率2.600.693.32
                    应收账款周转率4.553.452.62
                    流动比率4.741.462.29
                    速动比率3.350.642.53
                    经营活动现金流净额(亿元)0.630.860.032
                    投资活动现金流净额(亿元)-0.61-0.32-0.18
                    筹资活动现金流净额(亿元)-0.21-0.52-0.02

                    1.毛利率:2018年沃尔德产品毛利率为51.83%,与富耐克和威海威硬的平均水平一致。

                    格菲科创板研究院分析:

                    沃尔德毛利率在未来有望提升。2016-2018年,沃尔德超高精密刀具的毛利率均维持在67%以上,而高精密刀具毛利率维持在40%左右,主要是超高精密刀具平均单价高于高精密刀具120元(是高精密刀具的2.2倍)所致,虽然高精密刀具平均售价在提升,在2018年达到54.5元,仍与超高精密刀具有较大差距。随着电子屏幕的较快发展,超高精密刀具的销售涨幅将超过高精密刀具,从而拉高沃尔德整体毛利率。

                    2.销售费用、销售费用率:沃尔德的销售费用、销售费用率均高于富耐克和威海威硬。沃尔德2017年销售费用较2016年增长27.03%;2018年较2017年增长22.83%,主要系沃尔德经营规模扩大所致,销售人员数量增加、员工工资增加以及广告费用增加。

                    3.研发费用、研发费用率:沃尔德2018年研发费用与富耐克基本一致,略高于威海威硬;研发费用率略低于两者,主要由于富耐克和威海威硬的营收较低。总体来看,三家公司研发费用均不高。随着沃尔德此次募集资金用于产品研发中心项目,研发费用将会有所上升。

                    4.净利润、净利率: 沃尔德净利润高于富耐克和威海威硬;净利率高于富耐克,稍低于威海威硬,这说明沃尔德的盈利水平处于行业上游。

                    5.净资产收益率:沃尔德的净资产收益率远远高于富耐克,与威海威硬基本持平。净资产收益率高于富耐克主要是由于2018沃尔德净利润较高于富耐克,而且沃尔德净资产3.45亿元远远低于富耐克5.54亿元,这说明沃尔德运用自有资本盈利的能力强。但是值得注意的是在此次融资成功之后,沃尔德净资产收益率有可能大幅下降。因为融资后资产大幅增加,但是项目建成稳定后才能有收益。假设2019年净收益与2018年一致,净资产增加约4亿元,净资产收益率为11.38%,较2018年下降9.15个百分点。     

                    6.存货周转率:沃尔德的存货周转率大大高于富耐克,说明其短期内变现能力较强。沃尔德与富耐克的主营业务相似、营收规模相似,沃尔德近三年存货价值均为0.45亿元左右,且2016-2018年呈下降趋势,而富耐克近三年存货价值均在1.7亿元以上,这说明沃尔德销售能力和存货管理水平强于富耐克。

                    7.应收账款周转率:沃尔德的应收账款周转率高于富耐克和威海威硬,表明沃尔德平均收账期短、坏账损失较小、资产流动较快、偿债能力较强。2016-2018年营收年均复合增长率为22.51%,应收账款年均复合增长率为14.47%。但是值得注意的是沃尔德的应收账款从2016年的0.58亿元增长到2018年的0.83亿元,应收账款占流动资产的比例从41.73%增长到49.40%,随着公司规模的扩大,应收账款可能仍会上升,若其客户经营不善,无法及时收回账款,将对公司利润产生较大影响。

                    8.资产负债率、流动比率、速动比率:2018年沃尔德的资产负债率为8.57%,远远低于富耐克和威海威硬;流动比率、速动比率分别是4.74和3.35,远远高于富耐克和威海威硬,这说明沃尔德偿债能力强;同时沃尔德无有息负债,财务成本低。

                    格菲科创板研究院注:

                    据WIND公布数据显示,2018年末,3605家A股上市公司的平均资产负债率为60.66%,沃尔德所处轻工制造行业平均资产负债率为52.48%,而2018年沃尔德资产负债率仅为8.57%,甚至远远低于食品饮料行业(所有行业中最低)的平均资产负债率33.65%。如此低的资产负债率可能由于企业经营保守或者对于产业走势缺乏信心;也说明公司紧紧依靠自身的盈利能力就能拥有较多的自有资金,无需外部融资。故此,其IPO募资的必要性颇值得商榷。


                    内容创作:格菲科创板研究院

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