2018年主要可比公司重点财务数据:

项目铂力特先临三维3D Systems
营业收入(亿元)2.914.0147.33
营收增速32.52%10.50%6.50%
毛利率43.68%52.25%47.17%
销售费用(亿元)0.181.02合计18.71亿元;合计占比39.53%
销售费用率6.30%25.48%
管理费用(亿元)0.270.6
管理费用率9.30%14.87%
研发费用(亿元)0.260.966.56
研发费用率8.78%23.95%13.85%
净利润(亿元)0.58-0.3-3.1
净利润率19.89%-7.50%-6.50%
扣非净利润(亿元)0.33-0.85-3.1
资产负债率52.12%34.22%29.18%
存货周转率1.381.553.06
应收账款周转率1.953.135.36
流动比率1.911.662.42
速动比率1.131.171.61
经营活动现金流净额(亿元)-0.32-0.560.34
投资活动现金流净额(亿元)-1.07-0.11-2.89
筹资活动现金流净额(亿元)1.150.710.96

1. 营收增速

公司营收增速高于同行可比公司,主要由于公司下游大客户中航工业、航发集团、航天科工大幅增加采购额所致。在行业分析中我们曾提到,在3D打印技术尚不成熟的情况下,行业内公司营收的增长主要由需求端进行导向,而公司的大客户模式恰好契合需求导向,但是这种需求导向的模式在行业技术逐步成熟后未必能够继续给公司带来优势,如果有更好的为下游用户节约成本的技术出现,公司营收可能遭遇断崖式下跌。

2. 毛利率

公司产品毛利率(43.68%)低于先临三维(52.25%)及3D Systems47.17%),主要是由于公司25%的营收来源于代销EOS的产品,如果剔除此部分影响,公司自有产品毛利在47%左右。但是实际上公司产销率不高,导致部分制造成本计入存货,相应的减少了营业成本,因此我们认为公司自产产品实际毛利率低于47%

3. 销售费用率

公司产品销售费用率远低于同行可比公司,这是由公司的经营模式决定的,公司目前为大客户模式,此种模式下销售费用率较低。

4. 管理费用率

公司管理费用率亦低于同行可比公司,其中先临三维主要为2018年进行了1560万元的股权激励,如果扣除此部分差异,先临三维实际管理费用率为11%左右,略高于铂力特(9.3%)。

5. 研发费用

公司研发费用支出净额(0.26亿)及研发费用率(8.78%)均低于同行可比公司。公司所处行业仍处于发展初期,尚无成熟的技术路径,如果公司不加大研发投入,增加技术储备,未来一旦有新的更优的技术出现,将会对公司发展造成不利影响。

6. 净利润:

公司净利润是三家公司中唯一盈利的公司,主要由于公司销售费用和研发费用支出较低,此外公司还获得2000多万元的政府补助,扣除非经常性损益后,公司实际净利润为0.33亿元。

7. 资产负债率

公司资产负债率(52.12%)远高于同行可比公司,主要由于公司有息负债较高,这与公司前两年购建固定资产有关(公司建设了新厂区,并于20186月搬入新厂区),随着公司募集资金到位,资产负债率将大幅下降。

8. 经营活动现金流净额

在利润为正值的情况下,公司经营活动现金流为负,主要由于公司应收账款回款周期较长,这与公司的大客户模式相关,由于公司下游客户主要为大型军工企业,因此坏账风险相对较低。

内容创作:格菲科创板研究院

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