(一)公司主要财务指标摘要

时间

2018年度

2017年度

2016年度

营业总收入(亿元)

4.16

2.88

1.91

营业总收入同比增长率

44.32%

50.85%

——

净利润(亿元)

0.62

0.44

0.3

毛利率

62.10%

60.26%

63.76%

净利润率

14.90%

15.28%

15.71%

净利润同比增长率

39.96%

44.47%

——

营业利润(亿元)

0.74

0.53

0.35

总资产(亿元)

7.56

5.50

3.1

销售商品、提供劳务收到的现金(亿元)

3.26

2.09

1.05

销售商品、提供劳务收到的现金与营收比值

0.78

0.73

0.55

研发费用(亿元)

0.50

0.38

0.32

研发费用占营收比例

12.09%

13.03%

16.87%

资产负债率

37.42%

24.89%

32.07%

短期借款(亿元)

0.59

0.27

0.21

有息负债率

7.80%

4.90%

6.80%

应收账款余额(亿元)

4.54

2.88

1.93

应收账款余额增长率

57.49%

49.64%

——

应收账款余额占营收比例

109.13%

100%

101.05%

应收账款账龄在1年以内

59.16%

58.29%

73.53%

应收账款周转率(次)

1.27

1.33

1.54

存货(亿元)

0.7

0.33

0.34

存货周转率

3.08

3.42

2.35

流动比率

2.69

3.93

2.89

速动比率

2.43

3.68

2.55

经营活动现金流净额

-0.11

0.04

-0.44

投资活动现金流净额

-0.15

-0.13

-0.24

筹资活动现金流净额

0.3

1.63

-0.24

数据来源:招股说明书

营业收入与净利润以及同比增长率:

2016-2018年营业总收入依次为1.91、2.88、4.16亿元,2017-2018年营业总收入同比增长率依次为50.85%、44.32%。2016-2018年净利润依次为0.30、0.44、0.62亿元,2017-2018年净利润同比增长率依次为44.47%、39.96%。可以看到虽然公司营业收入与净利润近三年均保持增长,但是同比增长率出现了不同程度的下滑。格菲研究院经分析认为这是由于主营业务中占比最大的系统设计开发业务比例下滑所致。

销售商品、提供劳务收到的现金与营收比值:

销售商品、提供劳务收到的现金与营收比值小于1,证明大量款项被作为应收账款欠着,这是由于行业特性(ToG模式)引起的。

应收账款余额:

应收账款余额近三年连续增长,应收账款余额占营收的比例也呈现增加趋势,而且从应收账款余额增长率可以看出,增长速度明显加快,增长率从17年的49.64%到18年的57.49%。同时应收账款周转率较低,应收账款的账龄在一年以内的占比在55%以上,应收账款中航天科工系客户占比最大,同时格菲研究院经与同行业可比公司比较应收账款坏账准备计提比例,发现公司坏账准备计提比例针对相同时间账龄的应收账款计提比例低,与同行相比,公司应收账款减值计提不充分,增加了公司当期利润。2016-2018年航天科工系客户销售收入占营业收入的比例依次为37.22%、12.53%、50.79%,对应的应收账款余额占当期应收账款余额比例分别为40.20%、26.80%、59.95%,应收账款占比略高于营收占比,客户回款情况较差,航天科工创投是公司前十大股东之一,占比6.89%,这里面可能存在关联交易。

存货:

近三年连续增长,存货大部分为正在实施项目的成本,公司主要在实施项目为公司存货项目中金额较重大的10个项目。公司存货库龄以1年以内为主,2016-2018年,公司1年以内库龄的存货余额占存货的比例分别92.45%、79.73%、80.26%,比较合理,面临的存货跌价损失风险较小。

公司经营活动现金流净额:

公司经营活动现金流净额与净利润不匹配,比值持续小于1,净利润质量堪忧,公司面临生意做得越大,日子越难过的可能性,经分析得知这主要是由公司的生意模式决定的。

综上所述,公司应收账款、存货较多,存在经营活动现金流风险,同时与航天科工系客户可能存在关联交易。

(二)2018年航天宏图及相关A股上市公司财务数据对比

项目航天宏图超图软件(300036)北斗星通(002151)中科星图世纪空间
营业收入(亿元)4.1615.1830.513.576.04
毛利率62.10%55.07%29.94%55.59%53.16%
销售费用(亿元)0.451.861.840.270.59
销售费用率10.74%12.25%6.03%7.68%9.83%
管理费用(亿元)0.642.894.530.420.84
管理费用率15.31%19.03%14.83%11.82%13.87%
研发费用(亿元)0.51.981.420.440.64
研发费用率12.09%13.07%4.66%12.25%10.55%
净利润(亿元)0.621.561.310.870.37

扣非净利润

(亿元)

0.61.38-4.240.70.18
净利润率14.82%10.29%4.31%24.37%6.13%
净资产收益率13.92%8.98%2.43%51.02%3.45%
资产负债率37.42%31.52%35.10%50.95%44.14%
存货周转率3.0875.73.884.911.72
应收账款周转率1.273.312.932.011.27
流动比率2.692.042.11.841.36
速动比率2.432.031.761.631.23
经营活动现金流净额(亿元)-0.111.662.540.181.74
投资活动现金流净额(亿元)-0.150.77-3.43-0.75-0.75
筹资活动现金流净额(亿元)0.3-0.392.730.93-1.26

数据来源:招股说明书及相关公司年报

存货周转率:

公司存货周转率和北斗星通相近,低于中科星图、世纪空间和超图软件。超图软件存货周转率远高于其他四家公司,是因为其销售的软件产品化程度较高,加之定制化软件开发按照完工百分比法确认收入,期末按完工进度结转相应成本,故年末存货余额较低。

应收账款周转率:

公司应收账款周转率为1.27次,与世纪空间一致,远低于超图软件3.31次、北斗星通2.93次和中科星图2.01次(注:招股书中披露的超图软件和北斗星通应收账款周转率分别为2.05次和2.40次,是根据2018年三季报数据经年化处理得到)。招股说明书中解释为两方面原因:一是收入确认方法不同,公司是根据项目验收确认收入,超图软件是按照完工百分比法确认收入;二是公司客户主要为政府部门、事业单位、军队,付款周期受财政拨付、内部审批等因素的影响而普遍较长。格菲研究院经比较发现超图软件的客户主要为政府及事业单位、大型企事业单位、国家安全机构,与航天宏图客户基本一致。航天宏图前五大客户中航天科工系客户占比较大,而且在应收账款中也占了较大比重,航天科工创投是公司前十大股东之一,占比6.89%,里面是否有关联交易存质疑。


 


内容创作:格菲科创板研究院

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