天奈科技2016-2018年主要财务数据如下:

图表 18  天奈科技2016-2018年主要财务数据

项目2018年度2017年度2016年度
营业收入(亿元)3.283.081.34
毛利率40.35%42.11%49.08%
销售费用(亿元)0.120.120.08
销售费用率3.64%3.87%5.61%
管理费用(亿元)0.210.50.36
管理费用率6.28%16.22%26.77%
研发总支出(亿元)0.160.140.08
研发占比5.01%4.53%5.81%
扣非净利润(亿元)0.650.10.05
扣非净利润率19.82%3.25%3.73%
净资产收益率11.19%4.24%4.10%
资产负债率24.44%31.11%33.81%
存货周转率4.075.373.8
应收账款(亿元)0.760.480.46
应收账款周转率3.14.792.98
总资产周转率0.40.59——
流动比率2.352.321.95
速动比率2.082.141.66
经营活动现金流净额(亿元)-0.57-0.22-0.05
投资活动现金流净额(亿元)-1.95-0.85-0.13
筹资活动现金流净额(亿元)0.463.570.29

(数据来源:招股说明书)

1、管理费用

天奈科技2016-2018年管理费用率分别为26.77%、16.22%和6.28%,逐年减低。其管理费用明细如下

图表 19  天奈科技2016-2018年管理费用明细

项目2018 年度2017 年度2016 年度
金额(万元)占比金额(万元)占比金额(万元)占比
职工薪酬848.3741.25%708.814.19%653.4418.24%
服务费418.6620.36%396.817.95%253.297.07%
折旧及摊销331.6116.13%187.823.76%54.431.52%
差旅费122.725.97%127.782.56%82.122.29%
业务招待费135.716.60%77.061.54%35.50.99%
租赁费33.041.61%44.010.88%48.581.36%
其他166.38.09%114.152.29%72.062.01%
股份支付--3,337.7866.83%2,174.8960.71%
特许使用权费----207.945.80%
合计2,056.41100.00%4,994.23100.00%3,582.26100.00%

 (数据来源:招股说明书)

可以看出,天奈科技的管理费用主要由职工薪酬、服务费用和折旧摊销等构成,2016年和2017年管理费用较高主要为激励员工股份导致,扣除股份支付费用后2016年和2017年管理费用率分别为10.50%和5.38%,其中2016年管理费用率偏高主要是公司当年营业收入较低导致。

2、经营活动现金流净额连续为负

2016-2018年,天奈科技经营活动产生的现金流量净额分别为-537.42万元、-2,212.63万元、-5,689.09万元,经营活动现金流净额持续为负且现金流出逐年递增。对此,天奈科技解释称,是其下游行业票据结算比例高所致。根据披露数据显示,2016-2018年,天奈科技票据结算占公司销售收入比例分别为65.65%、75.39%、84.36%,且商业承兑汇票占比不断提高,2016-2018年分别为0.2%、72.6%和69.6%。同时格菲科创板研究院发现2016-2018年,天奈科技的应收款项分别为0.46亿元、0.48亿元、0.76亿元,应收商业承兑汇票分别为0亿元、0.74亿元、0.70亿元合计占同期营业收入的比重分别为34.32%、39.61%、44.51%,占比逐年提升。考虑到天奈科技下游锂电池生产商在行业中的主导地位和国家新能源汽车补贴退坡导致行业内资金紧张,这种情况短期能仍会持续。

其中2017年,因坚瑞沃能债务危机导致,天奈科技1.0亿元商业承兑汇票未能按时汇款(包含坏账准备4100万元),最终导致6900余万元损失。考虑到下游锂电池生产企业竞争愈加激励,若下游客户出现债务危机等情况,公司应收账款和商业承兑汇票仍有可能存在较大损失。

3、营业收入

天奈科技2016-2018年营业收入分别为1.34亿元、3.08亿元和3.28亿元分别增长130%和6.5%。2018年营收增速远低于2017年营收增速,主要原因为天奈科技2017年第一大客户坚瑞沃能出现债务危机,导致天奈科技2018年停止对坚瑞沃能供货。考虑到坚瑞沃能在2017年底出现债务危机其对碳纳米管导电浆料的采购情况与行业不符,2017年天奈科技取得坚瑞沃能大量订单后,开发新订单的意愿较弱,若剔除坚瑞沃能影响则2017年和2018年营收增速分别为54.26%和64.82%,增速处于较高水平。

4、扣非净利润率

天奈科技2016-2018年扣非净利润率分别为3.73%、3.25%和19.82%。其中2016年和2017年扣非净利润率较低的原因为管理费用中,用于激励员工的股份支付费用较高导致。剔除股份支付费用影响后天奈科技2016年和2017年扣非净利润率分别为20.15%和14.28%,处于较高水平。

5、毛利率逐年降低

天奈科技2016-2018年毛利率分别为49.08%、42.11%和40.35%,逐年降低。主要原因为随着锂电池市场竞争的加剧,锂电池价格逐年下降,动力电池企业成本压力大增,电池生产企业不可避免的会将这种压力向上游材料供应商传导。

同时,伴随碳纳米管导电浆料市场竞争的加剧,其利润率逐步走低,以公司第一代产品为例2016-2018年毛利率分别为46.07%、37.20%和20.16%。公司适时推出了性能更优异的第二代、第三代产品并顺利销售,才将毛利维持在较高水平,若公司不能适时推出适应下游需求的高技术含量、高毛利产品,公司的毛利率很有可能继续降低。

1.1 主要可比公司2018年主要财务数据

因主要可比公司中三顺纳米、青岛昊鑫均为非上市公司,暂无2018年相关财务数据,本次主要选取2017年财务数据进行对比,相关数据如下

图表 20  天奈科技及主要可比公司财务数据

项目天奈科技三顺纳米青岛昊鑫德方纳米
营业收入(亿元)3.080.581.138.55
毛利率42.11%45.62%42.34%23.67%
销售费用(亿元)0.120.030.060.12
销售费用率3.87%4.30%5.61%1.40%
管理费用(亿元)0.50.06

0.13(包含研发费用)

11.5%(包含研发费用)

0.27
管理费用率16.22%10.05%3.15%
研发总支出(亿元)0.140.060.38
研发占比4.53%10.93%4.44%
资产负债率31.11%15.34%33.53%55.46%
存货周转率5.373.733.8110.03
应收账款周转率4.791.913.775.46
流动比率2.324.412.311.19
速动比率2.144.081.921.03

(数据来源:招股说明书、公司年报)

注:因三顺纳米无详细公开数据,本次选择三顺纳米2017年1-6月数据。

1、销售费用:公司销售费用率均高于行业平均,主要原因系德方纳米销售费用率较低所致。德方纳米部分主营业务与公司相似,主要产品为磷酸铁锂正极材料和碳纳米管导电液,报告期其磷酸铁锂正极材料销售收入和占比较高,导致其销售费用率指标较低。

2、管理费用:公司管理费用率高于行业平均数,主要原因有两点:一是2016年、2017年,公司进行了员工股权激励,分别确认股份支付费用2,174.89万元、3,337.78万元,导致当期管理费用较大;二是德方纳米管理费用率较低。如前所述,报告期德方纳米由于磷酸铁锂正极材料销售收入和占比较高,导致其营业收入较大,从而管理费用率相应较低。


内容创作:格菲科创板研究院

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