产品储备

公司主要产品包括内镜诊疗器械、肿瘤消融设备两大主营产品系列。

内镜诊疗器械包含六大子系列产品;肿瘤消融产品主要包括设备和消融针

经营分析

1.营收构成

单位:万元

产品名称

2018 年

2017 年

2016 年

金额

比例

金额

比例

金额

比例

1、自产产品

91,070.91

99.40%

63,883.34

100.00%

39,524.72

96.19%

止血及闭合类

38,559.82

42.09%

21,162.92

33.13%

9,167.70

22.31%

活检类

17,987.10

19.63%

15,714.16

24.60%

11,700.84

28.48%

扩张类

12,106.08

13.21%

9,803.51

15.35%

7,858.63

19.12%

ERCP

5,249.70

5.73%

3,895.24

6.10%

1,932.19

4.70%

EMR/ESD

6,356.30

6.94%

3,277.89

5.13%

1,431.01

3.48%

EUS/EBUS

898.74

0.98%

581.84

0.91%

95.46

0.23%

微波消融针

6,861.51

7.49%

6384.3

9.99%

5,229.74

12.73%

肿瘤消融设备

227.47

0.25%

248.38

0.39%

303.3

0.74%

其他

2,824.18

3.08%

2,815.11

4.41%

1,805.85

4.39%

2、代理经销

552.52

0.60%

-

-

1,566.17

3.81%

合计

91,623.43

100.00%

63,883.34

100.00%

41,090.89

100.00%

从收入构成来说,除肿瘤消融设备称逐年下降趋势(相关分析在关于肿瘤消融的行业分析中有阐述)外,其余产品均呈增长趋势,其中止血及闭合类产品增长最快,年复合增速近100%,主要原因有以下几点:

1)应用场景增加。止血闭合类产品主要为软组织夹,该产品最早应用于内镜下标记使用,近年来其在术后止血和闭合的功能被发掘出来,被广泛应用于EMRESD手术中,随着新功能的开发,销量也呈现出爆发性增长趋势。此部分原因带来的增长速度未来大概率将放缓。

2)高端产品推出。公司自2016年以来,软组织夹产品逐渐升级,高端软组织夹产品单价较高,随着高端产品的放量,收入也大幅增长。

3)增加直销比重。公司近两年逐步增加直销的比重,部分经销商(如MTE)被公司收购后变为子公司,由于直销模式下产品单价更高(无需向经销商让利),因此该部分产品的单价大幅提升。同时直销模式下销售费用率也更高,这在公司近年销售费用呈逐步增长趋势中也得到印证。

4)产品的国产替代。公司止血类产品在2012年才开始研发,随着技术的成熟,公司产品逐步推向市场。由于产品单价较进口产品低,因此能够抢占部分进口产品市场份额。

格菲科创班研究院注:

需要注意的是,止血及闭合产品目前占营收比重达42%,而公司目前遭波士顿科学诉讼的产品正是止血及闭合类产品。

公司涉及纠纷的止血及闭合类产品2018年收入1亿多元,占营收比重11%左右(占止血闭合产品总量的26.2%)。如果败诉,公司除不能再销售涉及纠纷的产品外,还将赔付2500万元至4300万元的赔偿款。此部分涉及诉讼可能产生赔偿的金额,公司尚未计入预计负债(即没有减少2018年当期利润)。

而根据问询函披露,公司曾为美国EndoChoice公司进行过代工生产,2016年美国EndoChoice公司被波士顿科学收购。此外,公司的研发及业务拓展副总经理李常青曾在波士顿科学任高级研发工程师,且李常青在离开波士顿科学后曾任职公司另一竞争对手安瑞医疗,并有多项职务发明,其中两项发明与止血夹产品有关,李常青先生也未与安瑞医疗签署竞业禁止协议。公司后期是否会存在其他诉讼风险不得而知。

2.公司主要在研产品:

1EOCT内窥式光学相干断层成像技术

EOCT内窥式光学相干断层成像系统由设备及探头两部分组成。医生将一根高速旋转的光纤及成像探头通过内窥镜工作管道插入人体腔道,对腔道横截面进行逐层扫描。

EOCT内窥式光学相干断层成像系统图片展示

图片来源:招股说明书

其成像范围介于内镜和超声之间,成像深度达黏膜下5毫米,可观察到内镜观察不到的黏膜间病变;成像清晰度100微米,接近病理级,远高于超声影像。该产品主要适用于食道癌早期筛查。

格菲科创板研究院注:

食道癌在国内占癌症发病率的6.78%,属于第六大癌种,该产品有一定市场空间,但是目前食道癌早筛并没有普遍推广,市场认知度较低。

该产品目前已经在美国进行临床试验,国内临床也已经开展,国内临床试验入组完成28例(总例185例)。从临床入组率来看并不高,一般来说临床需求大的产入组完成时间很快,目前尚不清楚该临床试验入组开始时间,建议密切跟踪后续入组进度。

2Sentinel止血夹

由于公司的和谐夹SureClip涉及专利诉讼,公司研发新的升级产品Sentinel止血夹对原有产品进行替代,新产品主要为规避原有产品专利风险。预计在2019年下半年至2020年上半年之间上市销售。

由于该产品主要为对原有产品进行替代,预计带来的增量收入有限。

3)其他在研项目

公司其他在研项目主要涉及扩张类、ESD类(粘膜剥离类术)、ERCP类(胆系)、EUS类(超声内镜)、肿瘤消融类。与公司目前主营业务吻合。

募投项目

募投项目

序号

项目名称

投资总额(万元)

拟投入募集资金(万元)

1

生产基地建设项目

65,592.00

65,592.00

2

国内外研发及实验中心建设项目

15259.01

15259.01

3

营销网络及信息化建设项目

8,583.00

8,583.00

合计

89,434.01

89,434.01

项目达产后将新增活检类1905万件,止血闭合类产品583万件,内镜用注射针36万件,套圈器159万件,其他类(包括球囊、引流管、消化道支架等)80万件。

整体来看,公司募集资金和募投后产能相匹配(公司募投生产基地项目资金额为现有非流动资产的2倍左右,新增产能也为当前产能的2倍多)。

公司现有产能:

项目

产能

产量

销量

产能利用率

产销率

EMR/ESD类(万件)

137.11

145.36

122.59

106.02%

84.33%

EUS/EBUS 类(万件)

9.56

9.23

8.62

96.55%

93.39%

活检类(万件)

689.2

799.84

791.18

116.05%

98.92%

扩张类(万件)

17.25

16.39

16.13

95.03%

98.43%

止血闭合类(万件)

370.7

401.42

398.67

108.29%

99.31%

ERCP类(万件)

18.3

21.21

19.87

115.90%

93.70%

微波消融针(万件)

3.96

3.96

3.76

100.00%

94.95%

公司当前产能已经接近饱和,进行项目扩建属于合理需求,但是新增2倍的产能扩张略显激进,如果项目建成后,产能利用率不足,大幅的折旧将会拉低公司的利润水平。

盈利预测

由于公司现有产能利用率趋近饱和,预计公司短期营收及利润增速很难超过20%

内容创作:格菲科创板研究院

扫描二维码 直接对话分析师

南微医学688029分析师直接对话

发表评论

最新消息

    只显示72小时内的消息