产品储备

极薄覆铜板方向:无胶挠性覆铜板高频信号传输用柔性基板

导电胶膜方向:导通性电磁屏蔽导电胶膜

接地膜方向:FPC高设计自有度用自由接地膜

电磁屏蔽膜方向:高频、极低插入损耗电磁屏蔽膜

经营分析

1.收入构成:

                                                                                                   单位:万元  

产品类别

2018

2017

2016

金额

比例

金额

比例

金额

比例

电磁屏蔽膜

27135.03

98.78%

22451.08

99.23%

18916.23

99.41%

其中:HSF-6000

10402.23

37.87%

13065.31

57.75%

12826.97

67.41%

HSF-USB3

16732.8

60.91%

9385.77

41.48%

6089.25

32.00%

其他

335.71

1.22%

174.37

0.77%

112.03

0.59%

合计

26470.74

100%

22625.45

100.00%

19028.26

100.00%

资料来源:招股说明书

2016-2018年,公司主要产品为电磁屏蔽膜,占主营业务收入比重均保持在98%以上。具体分析如下:

(1)HSF-6000系列电磁屏蔽膜在电磁屏蔽膜中所占比例逐年下降,尤其是在2018年销售额下降了20.38%,主要是因为推出的HSF-USB3系列电磁屏蔽膜具有更高的屏蔽效能,更低的插入损耗,被客户广泛接受导致。

 (2)HSF-USB3系列电磁屏蔽膜在电磁屏蔽膜中所占比例逐年上升,主要是因为相比HSF-6000系列具有更高的屏蔽效能,同时还可大幅降低高频信号传输过程中的衰减等优点。

(3)2016-2018年,相比于电磁屏蔽膜的销售收入,其他产品的销售收入较少。这主要是由于产能限制,产能集中在优势产品电磁屏蔽膜上导致。同时从表格中也可以看出2016-2018年其他收入(注:其他收入主要为导电胶膜、覆铜板销售收入和方邦电子子公司惟实电子离型膜销售收入。覆铜板与电磁屏蔽膜同为FPC重要原材料,产品下游需求客户为同一客户群,客户资源协同效应较大。)在金额和占比上均保持高增长,募投项目中挠性覆铜板生产基地建设项目顺利达产后将为营收提供一个新的增长点,有利于缓解公司产品结构单一风险。

2.2016-2018年电磁屏蔽膜的产能、产量和销量情况如下:

单位:万平方米

年度

2018

2017

2016

产能

497.83

467.16

385.00

产量

377.31

300.72

245.33

销量

364.50

292.19

237.29

产能利用率

75.79%

64.37%

63.72%

产销率

96.60%

97.16%

96.72%

资料来源:招股说明书

产能利用率水平低的问题:

方邦电子前期扩张产能,使得年度产能利用率水平较低。2016-2018年,方邦电子年度产能利用率分别为63.72%、64.37%和75.79%。公司2016年电磁屏蔽膜产能为385万平方米,2018年销量为364.50万平方米,在此期间公司还积极扩张产能,2018年的销量还不及2016年的产能,在一定程度上说明了电磁屏蔽膜市场规模可能存在天花板,也间接的说明了公司电磁屏蔽膜产能利用率水平低的原因。

 3.公司前五大客户:

年份

序号

客户名称

销售金额(万元)

占营业收入比重

2018

1

厦门弘信电子科技股份有限公司

3765.44

13.67%

2

BH CO.,LTD

3469.93

12.63%

3

上达电子(深圳)股份有限公司

3413.65

12.43%

4

深圳市景旺电子股份有限公司

2749.47

10.01%

5

欣兴同泰科技(昆山)有限公司

2199.66

8.01%

小计

 15589.15

56.75%

2017

1

深圳市三德冠精密电路科技有限公司

2584.64

11.42%

2

厦门弘信电子科技股份有限公司

2540.61

11.23%

3

上达电子(深圳)股份有限公司

2237.41

9.89%

4

BH CO.,LTD

2196.71

9.71%

5

Young Poong   Group

1903.72

8.41%

小计

11463.09 

50.66%

2016

1

深圳市三德冠精密电路科技有限公司

2520.86

13.25%

2

BH CO.,LTD

2303.77

12.11%

3

上达电子(深圳)股份有限公司

2131.20

11.20%

4

深圳市景旺电子股份有限公司

1496.10

7.86%

5

深圳市鑫岸科技有限公司

1488.42

7.82%

小计

9940.35 

52.24%

资料来源:招股说明书

从以上数据可以看出2016-2018年公司前五大客户销售额占比分别为52.24%、50.66%、56.75%,客户占比较高,主要客户比较集中,公司面临主要客户集中风险。


募投项目

共募集10.58亿元,主要投资于以下项目:                                                   单位:万元

序号

项目名称

投资总额

拟使用募集资金投入金额

1

挠性覆铜板生产基地建设项目

61084.68

59656.68

2

屏蔽膜生产基地建设项目

15002.54

14322.54

3

研发中心建设项目

22315.50

21839.50

4

补充营运资金项目

10000.00

10000.00

合计

108402.72

105818.72

资料来源:招股说明书

(1)挠性覆铜板生产基地建设项目

分析:本项目建设期2年,第3年初开始生产,分三年达产。项目达产后形成60万平方米/月的覆铜板产能。项目量产后有助于丰富产品结构,化解公司产品结构单一(电磁屏蔽膜)的风险,提高公司市场竞争力以及整体抗风险能力。同时,覆铜板与电磁屏蔽膜同为FPC重要原材料,产品下游需求客户为同一客户群,客户资源协同效应较大,不必去重新找客户,客户转换成本低。再者,项目顺利实施将为公司提供一个新的业务增长点。

(2)屏蔽膜生产基地建设项目

分析:电磁屏蔽膜为公司报告期内主要产品,此项目为现有电磁屏蔽膜USB3系列产品的延续和升级,目的是为了扩充产能,建设期为2年,第3年初开始生产,第5年达产。项目达产后将形成30万平方米/月的电磁屏蔽膜的产能,即年产能为360万平方米,公司2018年产能为497.83万平方米,产能利用率为75.79%,项目新增产能为2018年产能的72%,单纯的因为部分月度产能峰值接近100%就扩充这么多的产能,再者电磁屏蔽膜所属行业FPC行业市场接近成熟,公司2016年产能为385万平方米,2018年销量为364.50万平方米,在此期间公司还扩充产能,2018年销量还没达到2016年的产能,在一定程度上说明电磁屏蔽膜市场空间可能存在天花板。综上可知项目建设合理性存疑,有待考察。


盈利预测

行业方面,近六年来FPC在PCB的比重维持在20%左右,考虑到FPC下游应用领域消费电子产品、汽车电子产品、通信设备市场比较成熟,预计未来PCB行业保持稳中有增趋势,FPC占比将在20%的基础上保持稳定增长,电磁屏蔽膜市场规模也会相应的扩大。同时公司后期在覆铜板方面的布局,为公司带来了一个新的业务增长点,综合来看我们认为公司未来营收增速会在10%以上。

内容创作:格菲科创板研究院

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