产品储备

公司主要产品有三类,第一类是高端钛合金材料,包括棒材、丝材和锻坯等;第二类是超导产品,包括铌钛锭棒、铌钛超导线材、铌三锡超导线材和超导磁体等;第三类是高性能高温合金材料,包括变形高温合金、铸造和粉末高温合金母合金等。


经营分析

(一)市场地位

1、高端钛合金

西部超导材料是我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一,生产的高端钛合金材料包括大棒材、小棒材、丝材、锻坯等,主要用于航空(包括飞机结构件、紧固件和发动机部件等)、舰船、兵器等。公司自主研发主要产品的核心技术,承担了大量的国家、省、市各级科研项目,研发了大规格铸锭纯净化、均匀化控制,棒丝材和锻坯均匀化控制,棒丝材批次稳定性控制等多项关键技术,能够满足国内高端市场对钛合金性能水平的要求。

公司自主研发并批量生产的多种新型钛合金填补了国内多项空白,保障了国家继续关键材料供应,其中三种主要牌号新型钛合金已成为我国航空结构件、紧固件用主干钛合金,为我国新型战机、运输机的首飞和量产提供了关键材料。公司生产的高端钛合金材料打破了欧美发达国家对我国航空、舰船、兵器用关键钛合金材料的技术封锁和禁运。同时,公司建立了自主的原材料技术标准,带动了上游海绵钛、中间合金等原材料行业技术提升;完善了军工型号和国家重大技术装备用原材料检测标准;提高了高端钛合金行业的技术成熟度。

根据中国有色金属工业协会钛锆分会发布的2017年中国钛工业发展报告,2017年经计算的国内航空航天用钛材的销量为7,619吨,公司航空航天用钛材销量为1,821吨,据此测算,公司钛合金产品在国内航空航天用钛材市场的市场占有率为23.90%。

2、超导材料

西部超导是我国重要的实用化超导材料与磁体技术研发与产业化基地,是目前国内唯一低温超导线材商业化生产企业,也是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全球成生产企业。

西部超导是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业,抗风险能力高。

3、高温合金

西部超导2014年开始开展高性能高温合金的工程化研究,现以具备航空、航天用高端钛合金完善的生产、研发、质量体系为依托,在西安经济技术开发区泾渭新城特种材料产业院内投资建设了“两机”专项用高性能高温合金棒材项目,该项目与2017年5月开始热试车,2018年进入试生产阶段。

(三)营业收入

主要产品的产能及其利用率如下:

主要产品产能及其利用率

项目

2018年度

2017年度

2016年度

高端钛合金材料

产能(吨)

4,950.00

2,550.00

2,550.00

产量(吨)

2,726.81

2,773.17

2,790.04

产能利用率

55.09%

108.75%

109.41%

超导材料

产能(吨)

750.00

750.00

750.00

产量(吨)

226.67

230.23

179.58

产能利用率

30.22%

30.70%

23.94%

格菲研究院注:

2018年高端钛合金材料产能利用率较低是由于2018年高端钛合金材料新增产能2,400吨/年系“高端装备用特种钛合金产业化项目”建成转固所致。

2018年高性能高温合金新增铸锭产能2,600吨/年,尚处于小批量生产阶段。

ITER项目供货进入尾声,MRI和MCZ项目缓慢增长,故ITER产能利用率较低。

报告期内,西部超导主要产品的产量、销量、产销率情况如下:

项目

2018

2017

2016

高端钛合金

材料

产量(吨)

2,726.81

2,773.17

2,790.04

销量(吨)

2919.66

2624.81

2,537.36

产销率

107.07%

94.65%

90.94%

超导材料

产量(吨)

226.67

230.23

179.58

销量(吨)

177.42

227.96

200.63

产销率

78.27%

99.02%

111.72%

2018年西部超导高端钛合金材料产销率为107.07%,产品并未出现滞销情况。

主要产品销售情况:

项目

2018年度

2017年度

2016年度

金额

占比(%)

金额

占比(%)

金额

占比(%)

高端钛合金材料

91,334.87

85.90

77,476.34

81.92

73,936.12

77.59

超导产品

10,931.73

10.28

13,551.61

14.33

17,092.88

17.94

高性能高温合金材料

30.35

0.03

-

-

-

-

其他

4,028.44

3.79

3,550.06

3.75

4,261.24

4.47

主营业务收入

106,325.40

100.00

94,578.01

100.00

95,290.23

100.00 

格菲研究院认为,高端钛合金材料为公司主要营收产品,其占营业收入的比重为85.90%,故后期应重点关注其营收对公司营业利润的影响。

单位:万元

项目

2018年度

2017年度

2016年度

高端钛合金材料

31.28

29.52

29.14

超导材料

44.12

53.84

79.69

格菲研究院认为:2016-2018年度,公司高端钛合金材料价格平稳,超导材料价格下跌明显,主要原因为高端钛合金下游为军用产品,下游客户价格敏感度低,超导材料下游为商用产品,客户对价格较为敏感。

2018年公司前五大客户销售情况:

单位:万元

期间

序号

客户名称

销售金额

占营业收入比例(%)

2018年度

1

中国航空工业集团下属公司

24859.89

22.84

2

中国第二重型机械集团德阳万航模锻有限责任公司

16821.14

15.46

3

西安三角防务股份有限公司

10660.70

9.79

4

江西航钛航钛材料有限公司

5156.13

4.74

5

ORIENT MATERIAL CO.,LTD

3660.07

3.36

合计

61,157.93

56.19

公司前五大客户营业收入总计为61157.93万元,占营业收入比重为56.19%。

格菲研究院认为,公司前五大客户占营业收入比重较大,并且前五大客户多数为军工企业,故公司营业收入与军工企业采购量高度相关。

(四)营业成本

1、主要原材料及能源成本

项目

2018年度

(万元)

2017年度

(万元)

2016年度

(万元)

主要原材料

海绵钛

24,252.95

24,743.08

17,264.24

铌锭

1,276.11

6,526.43

10,347.30

无氧铜

935.90

471.99

1,464.18

铝钼合金

2,643.83

2,827.04

4,717.53

铝钼合金(85)

1,199.79

776.53

841.12

铝钼合金(55)

6,545.02

3,338.28

1,746.93

铝豆

368.12

430.99

350.72

铜槽线

933.85

731.34

1,269.32

主要
能源

3596.9

3786.93

3527.47

65.23

77.29

68.34

天然气

130.77

81.53

60.22

招股说明书披露2016-2018年公司海绵钛采购成本分别为17,264.24万元、24,743.08万元、24,252.95万元。格菲研究院认为,海绵钛价格变动对公司营业收入影响较大。

2、主要原材料和能源价格变动趋势

项目

2018年度

2017年度

2016年度

主要

原材料

海绵钛(万元/吨)

5.55

5.63

4.34

铌锭(万元/吨)

73.08

73.55

73.00

无氧铜

11.10

12.32

11.91

铝钼合金(万元/吨)

29.80

26.68

26.51


铝钒合金(85,万元/吨)

37.73

23.61

22.91

铝钒合金(55,万元/吨)

35.65

19.78

16.24

铝豆(万元/吨)

2.39

2.31

2.26

铜槽线(万元/吨)

8.44

7.24

6.10

主要

能源

电(元/度)

0.50

0.54

0.56

水(元/吨)

7.10

8.14

6.68

天然气(元/立方米)

2.10

2.20

2.18

2016-2018年西部超导采购海绵钛价格分别为4.34、5.63和5.55万元/吨,采购价格相对稳定。


募投项目

公司发行新股募投项目如下:

序号

项目名称

项目总投资

(万元)

募集资金投入金额

(万元)

建设期

1

发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目

50,800.00

50,800

2

2

偿还银行贷款

29,200.00

29,200.00

合计

80,000.00

80,000.00

1、发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目

(1)项目概况

西部超导本次募集资金50,800.00万元,建设期为2年,建设产能2,500吨发动机用镍基高温合金棒材和粉末高温合金母合金生产线,其中镍基高温合金棒材1,900吨,粉末高温合金母合金600吨。

格菲研究院认为:高温合金在上千度高温下具有高强度、抗氧化、抗腐蚀和耐疲劳等特性,被大量用于现金航空发动机、航天器和火箭发动机以及舰船和工业燃气轮机。世界先进发动机中,高温合金材料占到发动机总重量的40%~60%,故其未来具有广泛的应用空间。

2、偿还银行贷款

西部超导拟募集29,200.00万元用于偿还银行贷款,降低公司资产负债率,降低财务成本,为公司业务规模的不断扩张发展提供高稳定的财务保障。

格菲研究院认为:2018年公司长期借款3.24亿元,财务费用0.47亿元,公司通过发行股份将所募集资金用于偿还银行贷款将降低资产负债率,增厚公司利润。


盈利预测

2018年公司净利润为1.33亿,2019年与2018年变化如下:

1)募集2.92亿货币资金,则理论上将为公司带来0.09*0.75亿利息收入;

2)高端钛合金材料产能扩张一倍后,若销量增长20%,则营业收入将增加20%2018年高端钛合金营业收入为91,344.87万元,按照40%毛利率,15%净利率测算,将为公司带来1.37亿元的利润

(3)高温合金2600吨产能投产,根据钢研高纳营业收入、毛利率、净利润测算,若20%项目进入销售阶段,则公司净利润增加0.13亿元。

故综上所述,公司2019年预计净利润为1.33+0.09*0.75+1.37+0.13=2.89亿元。


内容创作:格菲科创板研究院

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