产品储备

中国高铁列控系统(CTCS-3)、城际铁路自动驾驶列控系统(CTCS-2+ATO)、城市轨道交通列控系统(CBTC)等。信号系统产品、通信信息系统产品等。




经营分析

自设立以来,公司主营业务未发生重大变化。

1、营收构成:

项目2018年度2017年度2016年度
金额比例金额比例金额比例
轨道交通控制系统2,842,204.0571.03%2,474,122.4771.54%2,376,901.7379.84%
设计集成856,309.0321.40%866,150.4825.04%805,948.2227.07%
设备制造662,818.0816.57%585,242.4716.92%721,937.6324.25%
系统交付服务1,323,076.9433.07%1,022,729.5129.57%849,015.8828.52%
工程总承包1,153,032.4328.82%964,643.5727.89%575,306.5219.32%
其他6,023.650.15%19,827.330.57%24,811.410.83%
合计4,001,260.13100.00%3,458,593.36100.00%2,977,019.66100.00%

公司主营业务主要包括轨道交通控制系统相关业务,占比超过71%,以及工程总承包相关业务,占比在28%左右2016年度、2017年度及2018年度营业收入分别为297.70亿元、345.85亿元和400.12亿元,复合增长率达15.93%。从营收构成来看,轨道交通控制系统的占比总份额逐年下降,受国家铁路“十三五”计划的影响,剩余需完成的铁路业务下降,使得中国通号的主营业务的份额比例在逐年降低。设计集成和设备制造业务的比例逐年下降,系统交付业务的逐年增长,说明中国通号在行业中后周期做的全产业链业务在增加,可见行业全产业链业务对于提升营收是非常重要的。对于工程总承包业务,由于已经较高的基数和PPP项目增长的放缓,公司2018年的增长幅度为19.6%,较2017年67%的增幅,已大幅下降。

2、主营业务成本按类型分类

项目201820172016
金额(万元)比例金额(万元)比例金额(万元)比例
工程设备428,626.7431.84%489,024.1438.47%329,161.2130.90%
建筑材料、玻璃202,751.6315.06%134,447.6010.58%125,630.0111.80%
黑色金属材料148,385.5111.02%106,556.608.38%89,962.958.45%
工程系统118,776.138.82%101,351.247.97%35,580.703.34%
通用电子装置101,332.147.53%105,705.078.32%103,199.769.69%
图样零部件73,831.155.49%91,500.757.20%95,640.838.98%
线、缆69,029.715.13%78,682.166.19%45,920.104.31%
电子元器件及电气部件60,657.014.51%46,532.753.66%51,497.534.83%
基础件51,526.193.83%32,774.472.58%26,743.042.51%
其他91,121.096.77%84,558.826.65%161,763.6515.19%
总计1,346,037.30100.00%1,271,133.61100.00%1,065,099.77100.00%
总成本比总营收——33.64%——36.75%——35.78%

原材料占比:

公司工程设备、建筑材料、金属材料主要用于工程总承包,金额约78亿元,约占营收67.4%,营业业务成本很大,主要原因是涉及到的轨道交通道路建设、市政建设及房地产等领域的施工较多,需求的工程机械设备和基建材料较多。

    公司工程系统、电子及工程用的零部件和基础件等其他主营业务成本金额约为56.6亿元,占比营收约19.8%,主营业务营业成本相对较低,主要原因是轨交控制系统集成业务需要的直接材料相对较少,而对于直接人工和设计生产制造方面的需求较大

公司各项业务毛利率:

项目2018年度2017年度2016年度
一、轨道交通控制系统26.40%29.74%29.74%
(1)设计集成35.12%41.02%40.00%
(2)设备制造43.18%42.60%38.10%
(3)系统交付服务12.34%12.83%12.90%
二、工程总承包13.33%11.75%11.64%
三、其他68.25%19.06%24.77%
合计22.70%24.66%26.20%

2018年度、2017年度及2016年度,公司的综合毛利率水平分别为22.70%、24.66%及26.20%。公司综合毛利率逐年下降,主要原因是,毛利率较低的系统交付服务和工程总承包业务的营收占比当年的总营收逐年增长,加上毛利率较高的设计集成和设备制造业务的营收占比当年的总营收逐年降低,势必会使得公司综合毛利率逐年下降。未来若公司设计集成和设备制造业务营收占比总营收继续下降,将使公司综合毛利率持续下降。

3、销售区域:

单位:万元

项目2018年度2017年度2016年度
中国大陆3,947,561.683,379,784.582,905,006.11
其他国家或地区53,698.4578,808.7972,013.54
合计4,001,260.133,458,593.362,977,019.66
中国大陆占比98.66%97.72%97.58%

注:对外交易收入归属于客户所处区域。

2016-2018年,公司海外收入7.20亿元、7.88亿元和5.37亿元,占营业收入的比例分别为2.42%、2.28%和1.34%。说明公司近3年97%以上的业务都在国内,2018年度国内的业务占比达到98.7%,国内市场是中国通号业务的主要市场。

中国通号在国内外业务比例差异过大的主要原因是,其一,国外的对于轨交控制系统集成方面的需求主要由庞巴迪、日立、西门子、阿尔斯通等公司提供,其二,国外对于此类业务的需求量相对中国而言较低。


募投项目

共募集105亿资金,按优先顺序用途如下:

序号项目名称拟使用募集资金金额(亿元)
1先进及智能技术研发项目包括:先进轨道交通控制系统及关键技术研究、轨道交通智能综合运维系统及技术研究、智慧城市及行业通信信息系统研究、适用于轨道交通的芯片技术研究、轨道交通智能建造技术研究46
2先进及智能制造基地项目25
3信息化建设项目3
4补充流动资金31

合计105


盈利预测

      由于公司新增的基地项目产能增加仅约15%-20%,公司的毛利率也在逐年下降,再者公司的体量较大,为了获得更多高毛利业务的市场份额,虽然募集了较多资金用于研发制造设计集成和设备制造项目,但创造的营利只能根据新的合同金额、新增铁路投资及公司的市场份额等来推测,预计公司短期营收及利润增速难以超过20%

内容创作:格菲科创板研究院

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