产品储备

嘉元科技的主营业务为双光7-8微米铜箔、双光6微米铜箔,同时其在招股说明书中提出,公司已完成5微米和4.5微米铜箔的开发和小批量生产。但从全球范围来看,日本企业早在2005年前就已实现3微米5微米铜箔生产,近年来,以三井金属为首的部分日韩企业已经实现了1.5微米铜箔的生产

现阶段铜箔行业主要公司产品技术参数如下:

序号

企业名称

国家(地区)

最新产品

技术储备

抗拉强度(MPa)

1

三井金属

日本

1.5-5微米

——

300

2

LS美创

韩国

3-5微米

——

300

3

JX日矿

日本

6微米

——

450

4

诺德股份

中国

4微米

——

300

5

超华科技

中国

6微米

高强度铜箔

400

6

灵宝华鑫

中国

5微米

——

300

7

嘉元科技

中国

6微米

4.5微米

330

(数据来源:公司年报、招股说明书)

通过对比可以看出,嘉元科技产品及技术储备在国际上处于行业较低水平,与国内其他企业相比,产品技术也位于主流水平,没有太大竞争优势。

经营分析

截止2019年一季度,嘉元科技各产品营收如下表:

项目

2019年一季度

2018 年

2017 年

金额(万元)

占比(%)

金额(万元)

占比(%)

金额(万元)

占比(%)

锂电铜箔

33,325.20

98.81

107,524.71

93.24

47,349.39

83.62

其中:双光 6微米

23,141.73

68.61

22,647.14

19.64

3.76

0.01

双光7-8微米

8,446.44

25.04

76,968.23

66.74

40,755.17

71.98

8微米以上

1,737.02

5.15

7,909.35

6.86

6,590.47

11.64

标准铜箔

402.54

1.19

7,801.65

6.76

9,272.34

16.38

合计

33,727.74

100

115,326.36

100.00

56,621.73

100.00

(数据来源:招股说明书)

公司主营业务为双光7-8微米铜箔、双光6微米铜箔,其中技术含量和产品单价较高的双光6微米锂电铜箔在2018年实现了规模化销售,且增长迅速,带动了公司营收和利润的快速增长。其主要原因为,公司下游客户宁德时代成功开发出了使用双光6微米铜箔的锂电池负极涂布机和高速卷绕机,解决了使用极薄(6微米)锂电铜箔制造动力电池的工艺问题。2018年宁德时代开始批量使用6微米极薄铜箔作为动力锂电池的主要负极集流体,比亚迪等国内厂商也在2019年开始小批量使用6微米极薄铜箔作为动力锂电池的主要负极集流体。

公司开发出的双光6微米锂电铜箔适时满足了宁德时代、比亚迪等锂电制造商的需求,营收占比不断提高。2018年公司的双光6微米锂电铜箔占宁德时代同类产品采购占比约45-50%,截止2019年一季度公司双光6微米锂电铜箔占宁德时代同类采购占比已提升至约60%

格菲科创板研究院分析认为:在20182019年度,因宁德时代、比亚迪等锂电池制造厂家完成了核心零部件6微米铜箔负极涂布机和高速卷绕机的开发,并开始大批量使用6微米铜箔来作为生产原料,导致6微米铜箔供应市场出现供不应求局面。嘉元科技产品适时的满足了这部分需求,其营业收入及利润出现大幅度增长。考虑锂电铜箔产能建设释放周期在2年左右,伴随着主要竞争对手诺德股份、超华科技6微米铜箔新建项目的投产,我们认为在2020年前后,嘉元科技营收增速及毛利率、净利率可能出现增速放缓和下降。


募投项目

嘉元科技计划募集资金9.7亿元,主要用于产能扩建等项目,具体明细见下表:

序号

项目名称

投资总额
(万元)

募集资金投入金额
(万元)

1

5000 /年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目

37,246.41

37,246.41

2

现有生产线技术改造项目

14,960.00

14,960.00

3

企业技术中心升级技术改造项目

7,999.65

7,999.65

4

高洁净度铜线加工中心建设项目

6,734.72

6,734.72

5

补充流动资金

30,000.00

30,000.00

合计

96,940.78

96,940.78

(数据来源:招股说明书)

整体来看,公司募集资金主要用于提升产能、产品性能升级等项目,顺利投产后能够提升公司的竞争力。

盈利预测

综合各方面考虑,我们认为嘉元科技2019年度因为公司在6微米锂电铜箔领域的先发优势,营收增速有望保持在60%以上,净利润率在15%左右,2020年后,随着其他铜箔生产商产能的释放,公司营收可能下滑至行业平均水平,保持在25%左右,净利润率保持在10%左右,在2022年左右净利润率可能下滑至5%左右。

内容创作:格菲科创板研究院

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