产品储备

产品储备包括原材料、在产品、自制半成品、和贸易商品。

经营分析

2016-2018年昊海生科营收构成

项目2018年度2017年度2016年度
金额(万元)占比金额(万元)占比金额(万元)占比
眼科产品67,283.1143.25%55,031.9540.67%12,112.1114.11%
人工晶状体43,116.2527.72%37,428.9727.66%4,032.564.70%
视光材料12,230.677.86%7,247.735.36%-0.00%
眼科粘弹剂10,618.886.83%9,858.507.29%7,730.469.00%
其他眼科产品1,317.310.85%496.750.37%3490.41%
整形美容与创面护理产品33,877.1321.78%30,840.2022.79%22,707.9026.45%
玻尿酸26,610.8317.11%25,505.2618.85%18,923.0922.04%
重组人表皮生长因子7,266.294.67%5,334.943.94%3,784.824.41%
骨科产品30,084.2519.34%26,770.7119.79%28,976.9933.75%
玻璃酸钠注射液21,149.4413.59%18,348.5113.56%20,414.7223.78%
医用几丁糖(关节腔内注射)8,934.815.74%8,422.196.22%8,562.279.97%
防粘连及止血产品20,122.5912.93%21,208.3715.67%21,294.5124.80%
医用几丁糖(防粘连)10,902.787.01%12,849.499.50%11,658.8713.58%
医用透明质酸钠凝胶7,719.754.96%6,860.455.07%8,042.429.37%
胶原蛋白海绵1,500.060.96%1,498.441.11%1,593.221.86%
其他产品4,202.452.70%1,451.471.07%770.780.90%
合计155,569.54100.00%135,302.70100.00%85,862.29100.00%

数据来源:招股说明书

格菲创科板研究院对营收构成总结如下:

1. 公司2016-2018年营业收入年平均复合增长率为34.6%,主要是眼科产品以及医美产品的快速增长带动,其中眼科产品大幅增加主要源于一系列的海内外并购。 

2. 眼科产品中人工晶状体和视光材料涨幅较大,主要是其收购国内外公司拓展人工晶状体等眼科高值耗材,其中公司自产品牌人工晶状体产品主要面向基础型及大众型产品市场,而公司外购品牌人工晶状体产品进一步延伸到高端市场。据问询函披露,2016年、2017年和2018年,公司自产品牌人工晶状体产品的销量分别为5.05万片、68.95万片和79.37万片,占当期人工晶状体产品销售比例分别为57.76%、72.56%和71.94%,这说明公司自产晶状体营收占比较高,在未来公司需要努力开发高端市场,但是70%的高端市场被美国爱尔康、眼力健和博士伦占据。虽然目前像昊海生科、北京爱博诺德等公司已经能够自主研发出软式人工晶状体,逐步实现了部分国产替代,但是总体上目前患者对国产软式人工晶状体的认可度不高,开拓者部分市场将会遇到困难,预计昊海眼科营收年涨幅不大,处在行业平均水平。

3. 2016-2018年整形美容与创面护理产品年均复合增长率为22.1%,其中玻尿酸年均复合增长率为18.6%,2018年度中国医美市场规模增速27.57%,昊海医美整形美容与创面护理产品营收增速低于市场规模增速。这说明昊海的医美整形业务取得一定发展,但是发展速度并不快,未来仍有巨大发展潜力。

4. 2016-2018年度防粘连及止血产品营收基本保持不变,且营收占总营收比例不断下降。虽然公司手术防粘连产品的销售金额处于市场第一的位置,但是从营收构成来看,这领域对公司贡献不大;且据南方医药研究院统计,2017-2022年手术防黏连年均复合增长率为15.70%,昊海生科在这领域的营收增速远远低于市场水平,且其并没有战略性放弃这一领域产品(有四项在研产品关于防黏连和止血,拟投入7300万元;募集资金所建项目中23%的产能用于防黏连与止血),这说明公司在这领域发展受到冲击,竞争力在下降。

2016-2018年昊海生科对前五大客户的销售情况

年度客户名称销售收入(万元)销售收入占营业收入的比例(%)
2018年度耀昌国际贸易有限公司6,104.483.92%
首都医科大学附属北京同仁医院6,088.833.91%
爱尔眼科医院集团股份有限公司4,859.173.12%
中国医药集团有限公司4,762.843.06%
Senseonics,Incorporated4,126.622.65%
合计25,941.9416.65%
2017年度耀昌国际贸易有限公司6,749.214.98%
首都医科大学附属北京同仁医院6,326.574.67%
爱尔眼科医院集团股份有限公司3,614.932.67%
中国医药集团有限公司3,338.922.47%
深圳清清视界眼科产品有限公司2,306.111.70%
合计22,335.7416.49%
2016年度中国医药集团有限公司2,686.783.12%
上海善水实业有限公司1,933.362.24%
广州市艾一生物科技有限公司1,508.711.75%
上海医药集团股份有限公司1,402.571.63%
安徽阜阳新特药业有限责任公司1,282.271.49%
合计8,813.6910.23%

数据来源:招股说明书

公司在2016年的一系列并购之后,产品结构发生变化,新增耀昌国际贸易有限公司、首都医科大学附属北京同仁医院、爱尔眼科医院集团股份有限公司、深圳清清视界眼科产品有限公司均为人工晶状体客户,且各自销售收入占营业收入的比例均不超过5%;对前五大客户的销售收入占营业收入的比例均不超过20%,所以不存在依赖某些重要客户的情况。

格菲科创板研究院注:

昊海2017-2018年第一大客户耀昌国际贸易有限公司为冠昊生物的全资子公司,根据冠昊生物2016-2018年报,耀昌国际均属于冠昊生物合并范围。据冠昊2017-2018年年报披露其向第一大供应商的采购金额分别为0.56亿元,0.64亿元。但是昊海2017年向耀昌国际贸易有限公司的销售额达到0.67亿元,竟比已将耀昌国际纳入合并范围的冠昊生物对第一名供应商的采购额还多,此销售数据的准确性存疑。


募投项目

募投项目

序号项目名称项目投资总额(万元)拟用募集资金投资金额(万元)
1上海昊海生科国际医药研发与产业化项目216,520128,413
2补充流动资金20,00020,000
合计236,520148,413

数据来源:招股说明书

整体来看,公司募集资金和募投后产能相匹配(公司募集资金为现有非流动资产的60%左右,新增产能也为当前产能的0.7倍),公司募投项目达产后,整体产能为现在的1.7倍左右。

募投项目产能规划

序号产品种类适用科室设计产能单位
1医用透明质酸钠眼科255万支(瓶)/
防粘连及止血150
整形美容及创面护理400
骨科160
2医用几丁糖防粘连及止血210万支(瓶)/
骨科150
3外用重组人表皮生长因子整形美容及创面护理200万瓶/

数据来源:招股说明书

项目达产后将新增产能医用透明质酸钠965万支(瓶)/年,将用于眼科,防黏连及止血、整形美容及创面护理以及骨科;新增产能医用几丁糖360万支(瓶)/年,将用于防黏连及止血;新增产能外用重组人表皮生长因子200万瓶/年,将用于整形美容及创面护理。

2018年度,公司主要产品产能利用率总体上维持较高水平,除建华生物透明质酸钠产能利用率低于50%以外,其余公司各项产产能利用均超过80%,其中昊海生科外用重组人表皮生长因子、建华生物人工晶状体和河南宇宙透明质酸钠均产能利用率均超过100%。

综上分析昊海生科目前产能饱和,进行项目扩建属于合理诉求,产能已经成为限制公司发展的重要因素。值得注意的是,该项目建设期预计为48个月,预计在2023年中具备生产条件,并于2023年末正式投产。由于存在项目待建期,所以预测在2019-2023年营收和市场占有率不会大幅提高,增速处于行业平均水平,待项目正式投产后以及受公司不断研发新产品影响,其营收和市场占有率均会提高。


盈利预测

1. 随着中国人口老龄化,眼科市场将会大幅增加,依靠昊海在人工晶状体市场的布局,在眼科产品上将稳步增长,但是考虑到软性人工晶状体推广难度大,所以给予其较保守预计,预计在募投项目建成之前眼科营收增幅为15%左右。

2. 随着微整形在国内的发展,特别是“海薇”和“娇兰”已经得到市场的认可,昊海在医美整形领域的营收将持续扩大,预计增幅25%左右。

3. 骨科产品和防粘连及止血产品在2016-2018年度表现不好,但是新增产能中用于这两者业务的产能占比约45%,所以在项目投产后可能这两种业务的营收将会增加,但是在项目投产前营收增幅不大,预计两类业务营收总和增幅在5%左右。

综上:我们预测在募投项目建成之前,昊海生科净利润保持10%-15%左右的增长速度。


内容创作:格菲科创板研究院

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