产品储备

事件行为异常感知与预测增强、超高性能国产化架构适配、云安全资源池与超融合架构

经营分析

表 1  主营业务收入构成

单位:万元

项目

2018年度

2017年度

2016年度

金额

占比

金额

占比

金额

占比

网络安全产品

安全网关产品

16,168.19

82.76%

12,105.95

80.30%

9,820.61

92.35%

其中:嵌入式安全网关

11,194.59

57.31%

8,872.31

58.85%

7,436.92

69.94%

虚拟化安全网关

4,973.60

25.45%

3,233.64

21.45%

2,383.69

22.41%

安全管理产品

2,519.41

12.90%

2,631.45

17.46%

380.57

3.58%

小计

18,687.60

95.66%

14,737.40

97.76%

10,201.18

95.93%

网络安全服务

847.05

4.34%

338.23

2.24%

432.57

4.07%

合计

19,534.65

100.00%

15,075.63

100.00%

10,633.75

100.00%

资料来源:招股说明书,格菲科创板研究院

1、2016-2018年安博通的营业收入分别为10,634万元、15,076万元和19,535万元,2017年营收同比增长41.77%,2018年营收同比增长29.58%。

2、2016-2018年安博通安全网关产品销售收入占营业收入的比例分别为92.35%、80.30%和82.76%,是公司的核心产品,营收占比三年来下降不明显。其中嵌入式网关占比较多,嵌入式与虚拟化两类产品的增速都比较高。

3、安全管理产品在2017年呈现爆发式增长,但2018年略有下降。

4、安全服务2017年营收略有下降,2018年该项营收增长一倍多。

5、安博通业务的地域性很明显,2018年公司的华北、华东地区营收占比分别为48.76%、31.48%。

6、安博通业务的季节性也很明显,上半年业绩清淡,下半年业绩转好,四季度的营收占全年的50%左右。

7、业务集中在四季度致使年底报表中应收账款余额占比较高。2016-2018年公司应收账款余额占营业收入比例分别为61.08%、65.57%、71.36%,应收账款的比例明显偏高且持续提高。近三年来公司一年内的应收账款占比均超过90%,账龄较短。

表 2 前五大客户的销售情况

期间

排名

客户名称

销售额(万元)

占比

2018年度

1

新华三

4,447.96

22.77%

2

中网志腾

3,921.73

20.08%

3

太极股份

2,409.94

12.34%

4

华为

990.78

5.07%

5

安恒信息

936.50

4.79%

合计

12,706.91

65.05%

2017年度

1

新华三

3,243.34

21.51%

2

中网志腾

2,968.69

19.69%

3

太极股份

1,607.41

10.66%

4

荣之联

744.44

4.94%

5

任子行

721.59

4.79%

合计

9,285.47

61.59%

2016年度

1

中网志腾

2,383.69

22.42%

2

新华三

2,306.79

21.69%

3

广西宝信迪

718.91

6.76%

4

迈普通信

681.77

6.41%

5

绿色苹果

634.27

5.97%

合计

6,725.43

63.25%

资料来源:招股说明书,格菲科创板研究院

8、公司2018年前五大客户销售额占营收的比例是上升的,而且比例偏高。荣之联2017年进入前五大客户,2018年没有合作,招股书解释说荣之联当年未承做该类项目。

表 3  前五大供应商的采购情况

期间

排名

供应商名称

采购额(万元)

占比

2018年度

1

福州创实

3,116.06

46.26%

2

北京方正世纪信息系统有限公司

2,750.86

40.84%

3

深圳恒扬

338.72

5.03%

4

中国长城科技集团股份有限公司

334.10

4.96%

5

厦门易功成信息技术有限公司

54.32

0.81%

合计

6,594.06

97.89%

2017年度

1

深圳恒扬

1,440.23

25.85%

2

福州创实

1,337.09

24.00%

3

北京方正世纪信息系统有限公司

1,154.45

20.72%

4

北京物联新泊科技有限公司

816.87

14.66%

5

深圳市鸿合创新信息技术有限责任公司

258.12

4.63%

合计

5,006.76

89.86%

2016年度

1

深圳恒扬

1,200.36

29.87%

2

戴尔(中国)有限公司

859.87

21.40%

3

北京方正世纪信息系统有限公司

780.01

19.41%

4

佳杰科技(上海)有限公司北京分公司

409.11

10.18%

5

同方计算机有限公司

345.53

8.60%

合计

3,594.88

89.45%

资料来源:招股说明书,格菲科创板研究院

9、公司前五大供应商占比明显太高,而且2018年提升较多。2018年启明星辰对前五大供应商的采购比例为55.47%,深信服为59.65%,安恒信息为42.39%。

本院分析师认为,安博通近三年的业务增速很高,主要是网关产品增长快。安全管理与服务业务三年来营收有反复,增长不稳定。华南市场的营收占比较低,或有增长空间。

募投项目

表 4  发行股票募集资金的投资方向及安排

序号

项目名称

项目总投资(万元)

拟投入募集资金(万元)

建设期

1

深度网络安全嵌入系统升级与其虚拟资源池化项目

15,800.00

15,800.00

36月

2

安全可视化与态势感知平台研发及产业化项目

7,663.00

7,663.00

24月

3

安全应用研发中心与攻防实验室建设项目

6,311.00

6,311.00

24月

合计

29,774.00

29,774.00

——

资料来源:招股说明书,格菲科创板研究院

公司募投项目建成达产后,预计年均新增销售收入1.4亿元,年均新增净利润4238万元。

三项目全部交由子公司北京思普崚技术有限公司实施,项目实施拟购置办公场地,三项目共安排场所购置及装修费用7288万元,软硬件购置费用4434万元。两项费用合计占募投资金的39.37%。

盈利预测

1、当前行业的增长速度较快,未来三年预计国内的行业增速都在20%以上,尤其是云安全、大数据领域更高;

2、当前公司处在高速增长中,近三年增速在40%左右,2018年增速下降至29.58%;

3、近三年公司客户中两个重要客户是新华三和中网志腾。2016-2018年对新华三的销售额分别是2307万元、3243万元、4448万元,2017年同比增长40.57%,2018年同比增长37.16%;2016-2018年对中网志腾的销售额分别是2384万元、2969万元、3922万元,2017年同比增长24.54%,2018年同比增长32.10%;

4、安全网关产品(2018年营收占比83%)的毛利率2016-2018年分别是65.27%、61.51%、59.50%,毛利率逐年下滑但下滑幅度不大;公司的销售费用率在2016-2018年呈现逐年上升态势;

5、综上所述,在不发生重大变动情况下,预计未来几年公司的营收增速有望保持在20%左右,但要警惕大客户采购额下降或毛利率下降的风险。

内容创作:格菲科创板研究院

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