产品储备

天奈科技主要在研项目如下

图表 15  天奈科技主要在研项目

单位:万元

项目名称

研发内容和目标

研发进度

经费预算

与公司新产品开发的关系

可能产生的经济效益

阵列碳纳米管的改进

持续降低阵列碳纳米管生产的成本,研发性能更好的升级阵列碳纳米管产品

中试阶段

150

公司第二代导电浆料产品的性能改进

预计直接降低第二代产品成本的20%-30%,同时可以使对纯化工序的成本降低10%左右

超长定向碳纳米管阵列的制备

开发制备高长径比定向碳纳米管的生产设备及工艺

中试和送样阶段

550

公司第四代导电浆料产品的开发

预计在2年内可以实现规模销售,年销售额在3000万以上,并有望持续增长

碳纳米管在硅基负极的应用

碳纳米管在硅基负极中的应用和产品设计

送样阶段

600

公司硅基负极用碳纳米管导电浆料产品的开发

预计在1-2年内可以实现规模销售,年销售额在5000万以上,并有望持续增长

高性能石墨烯导电浆料的研发

锂电池及非锂电用的高稳定性的石墨烯浆料的升级及制备方法

试产阶段

850

公司石墨烯碳纳米管导电浆料产品的改进

预计在1-2年内可以实现规模销售,年销售额在3000万以上,并有望持续增长

新分散剂的开发

水系及不同溶剂的新分散剂及其与电池粘结剂的兼容性的改善,改善在高电压时的抗氧化性

测试阶段

130

开发新型锂电池导电浆料分散用关键型材料

进一步提高产品性能,以增加碳纳米管在锂电池领域的渗透率

超大规模流化床智能化制备碳纳米管

超大规模流化床智能化制备多型号碳纳米管的技术

立项阶段

500

公司历代产品均可受益

预计可以降低20%的动力和人力成本

导电浆料生产智能化系统开发

浆料生产智能化系统开发

立项阶段

300

公司历代产品均可受益

可以提高生产效率和一致性,降低产品中的水份和磁性物质

(数据来源:招股说明书)

通过上表可以看出,天奈科技主要在研项目均针对主业开展,研发项目的成功能够提升公司的核心竞争力。

经营分析

1.1.1 产品收入构成

2016-2018年度天奈科技主营业务收入主要来自碳纳米管导电浆料等产品的销售,具体构成情况如下

图表 14  2016-2018年天奈科技营收构成

单位:万元

项目

2018

2017

2016

金额

比例

增幅

金额

比例

增幅

金额

比例

碳纳米管粉体

218.96

0.67%

-1.68

222.7

0.72%

99.76

111.49

0.84%

碳纳米管导电浆料

32534.16

99.32%

6.64

30507.64

99.27%

130.68

13224.91

99.15%

其他产品

4.14

0.01%

259.5

1.15

0.01%

43.89

0.8

0.01%

合计

32757.26

100%

6.59

30731.49

100%

130.42

13337.20

100%

(数据来源:招股说明书)

整体来看公司主营产品碳纳米管导电浆料占营业收入99%以上,公司的增长主要取决于碳纳米管导电浆料销售情况。2016-2018年随着碳纳米管导电浆料在锂电池行业应用越来越广泛和动力锂电行业的发展,公司营收也在不断增长。

其中,2017年公司营业收入较2016年增长130.42%,考虑到坚瑞沃能在2017年底出现债务危机其对碳纳米管导电浆料的采购情况与行业不符,若剔除坚瑞沃能销售收入影响,则天奈科技2017年营业收入增速为49.03%,主要原因是2017年以来新能源汽车快速发展,带动动力锂电池等领域对碳纳米管导电浆料产品的需求快速提升,公司2017年产品销量较2016年大幅增加所致。

2018年公司主营业务收入较2017年上涨6.59%2017年公司对坚瑞沃能销售收入10854.63万元,由于2017年底坚瑞沃能出现债务危机,2018年公司对其销售收入降为零。考虑到坚瑞沃能在2017年底出现债务危机其对碳纳米管导电浆料的采购情况与行业不符,若剔除上述2017年坚瑞沃能销售收入影响,2018年公司营业收入比上年上涨64.28%,主要原因系新能源汽车继续快速发展,三元动力锂电池出货量和碳纳米管导电浆料需求量持续上升。

募投项目

天奈科技募投项目如下

图表 16  天奈科技募投项目

序号

项目名称

投资总额(万元)

募集资金投资额(万元)

建设期

1

年产 3000 吨碳纳米管与 8000 吨导电浆料及年收集450 吨副产物氢项目

45000

33500

2

2

石墨烯、碳纳米管与副产物氢及相关复合产品生产项目

50000

45950

2

3

碳纳米材料研发中心建设项目

8000

7550

2

合计

——

103000

87000

——

(数据来源:招股说明书)

格菲科创板研究院对募投项目分析:

根据天奈科技招股说明书披露,天奈科技2016-2018年公司产品产销情况见下表

图表 17  天奈科技2016-2018年公司产品产销情况

单位:吨

产品

指标

2018

2017

2016

碳纳米管粉体

产能

750

600

300

产量

536.95

523.07

253.07

产能利用率

71.59%

87.18%

84.36%

销量

4.56

4.48

2.31

生产领用量

438.9

467.39

215.92

产销率

82.59%

90.21%

86.23%

碳纳米管导电浆料

产能

11,000.00

10,000.00

4,500.00

产量

7,926.19

9,127.58

3,838.74

产能利用率

72.06%

91.28%

85.31%

销量

7,891.31

8,714.72

3,569.97

产销率

99.56%

95.48%

93.00%

(数据来源:招股说明书)

2018年公司碳纳米管导电浆料产能为1.1万吨,产能利用率为72.06%,公司募资项目投产后碳纳米管导电浆料产能将增加至2.9万吨,碳纳米管粉体产能增加至6750吨。考虑到公司2017-2018年市场占有有稳定在33%左右,短期能大规模提升市场占有率的可能性较小,在募投项目投产后,碳纳米管导电浆料产能增至现有产能的2.6倍,碳纳米管粉体产能增至现有产能的9倍,存在产能过剩风险。

盈利预测

2016-2018年天奈科技营业收入中碳纳米管导电浆料占比超过99%,同时2017-2018年我国碳纳米管导电浆料行业,天奈科技市场占有率稳定在33%左右,我们认为天奈科技短期能大规模提升市场占有率的可能性较小,未来三年营收增长速度与碳纳米管导电浆料行业增速相近。根据GGII预测到2023年,我国动力锂电池用碳纳米管导电浆料市场产值将超30亿元,未来五年复合年均增长率达32.0%。预计未来五年天奈科技年均复合增长率在32.0%左右。

内容创作:格菲科创板研究院

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