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                    估值基础
                    • 1、市盈率法:

                      重要假设:

                      1、公司未来持续经营,发展稳定

                      2公司市盈率高于相对成熟的对标公司



                      分析过程:

                      目前精测电子市盈率为36.65赛腾股份市盈率为26.25,结合目前科创板热度和未来行业发展空间,预估天准科技市盈率,与净利润相乘得出市值。


                      乐观:

                      工业机器视觉的市场规模发展迅猛,公司产品供不应求,无人物流车与光伏半导体检测设备畅销,净利润稳定增长,应收账款加速收回,预估天准科技市盈率为50.00,净利润为0.94亿,则市值为(50*0.94=47.00亿,发行后总股本为1.936亿股,每股价格为(47/1.936=24.28元。


                      中性:

                      工业机器视觉的市场规模稳中有升,公司产品销售情况良好,净利润增长放缓,应收账款正常收回,预估天准科技市盈率为40.00,净利润为0.94亿,则市值为(40*0.94=37.60亿,发行后总股本为1.936亿股,每股价格为(37.6/1.936=19.42元。


                      悲观:

                      工业机器视觉的市场规模基本不变,主要产品销量增长缓慢,无人物流车与光伏半导体检测设备销量平平,应收账款回款不及时,预估天准科技市盈率为30.00,净利润为0.94亿,则市值为(30*0.94=28.20亿,发行后总股本为1.936亿股,每股价格为(28.2/1.936=14.57元。

                      结论:
                      情况市值(亿)每股价格(元)
                      乐观47.0024.28
                      中性37.6019.42
                      悲观28.2014.57


                    • 2、类比法:

                      重要假设:

                      1、公司市值年均复合增长率为25%

                      2、对标公司当前估值合理



                      分析过程:

                      精测电子于2006年成立,2016年上市,主营平面显示检测系统的研发、生产与销售,与本公司业务相近,且客户均包括苹果公司,因此(与本公司)有较大的可比性2016年精测电子营收5.24亿,研发投入0.87亿,营收占比16.68%,而本公司2018年营收5.08亿,研发投入0.80亿,营收占比15.66%,都比较重视研发。

                      结论:

                      从公司营收增速及营收规模看,公司2018年营收规模(5.08亿)与精测电子2016年营收规模(5.24亿)相近;公司2018年营收增速(59.24%)远高于精测电子2016年营收增速(25.50%)。精测电子现在(2019628日)市值约128.90亿,假设公司2022年可以达到精测电子现在的市值(128.90亿),且已假定2019年至2022年公司市值年均复合增长率为25%,则逆推出公司现在的市值约(128.90/1.25^4=52.80亿,发行后总股本为1.936亿股,每股价格为(52.80/1.936=27.27元。



                    • 3、收益预测法:

                      重要假设:

                      1、公司未来发展稳定,营收增长

                      2、公司市值年均复合增长率为25%

                      3、公司净利润率可达18%


                      分析过程:

                      报告期内公司营业收入分别为1.81亿、3.19亿和5.08亿,年均复合增长率67.65%,呈现良好的增长趋势。根据不同情况假设公司20192022年营业收入的年均复合增长率,计算公司2022年的营业收入和净利润,预估未来市盈率,得出公司未来市值,再逆推出现在市值。

                      乐观:

                      公司新涉足领域市场开拓顺利,原有产品销量保持较高速增长,募投项目顺利实施,达产后全部销售。2018年公司营业收入5.08亿,考虑到公司的成长性,假设公司20192022年营业收入的年均复合增长率为30%2022年公司将实现营业收入(5.08*1.3^4=14.51亿,对应净利润约(14.51*0.18=2.61亿。假设未来市场不发生重大变化,我们预估天准科技2022年市盈率为35,2022年公司市值约为(2.61*35=91.35亿,逆推出现在的市值约为(91.35/1.25^3=46.77亿,发行后总股本为1.936亿股,每股价格为(46.77/1.936=24.16元。


                      中性:

                      公司新涉足领域开拓部分市场,原有产品销量保持原有水平增长,募投项目实施,达产后产销率为80%2018年公司营业收入5.08亿,考虑到公司的成长性,假设公司20192022年营业收入的年均复合增长率为25%2022年公司将实现营业收入(5.08*1.25^4=12.40亿,对应净利润约(12.40*0.18=2.23亿。假设未来市场不发生重大变化,我们预估天准科技2022年市盈率为30,2022年公司市值约为(2.23*30=66.90亿,逆推出现在的市值约为(66.90/1.25^3=34.25亿,发行后总股本为1.936亿股,每股价格为(34.25/1.936=17.69元。


                      悲观:

                      公司新涉足领域开拓市场困难,原有产品销量增长缓慢,募投项目实施,达产后产销率为50%2018年公司营业收入5.08亿,假设公司20192022年营业收入的年均复合增长率为15%2022年公司将实现营业收入(5.08*1.15^4=8.88亿,对应净利润约(8.88*0.18=1.60亿。假设未来市场不发生重大变化,我们预估天准科技2022年市盈率为25,2022年公司市值约为(1.60*25=40.00亿,逆推出现在的市值约为(40.00/1.25^3=20.48亿,发行后总股本为1.936亿股,每股价格为(20.48/1.936=10.58元。


                      结论:
                      情况市值(亿)每股价格(元)
                      乐观46.7724.16
                      中性34.2517.69
                      悲观20.4810.58


                    • 总结:

                      方法情况市值(亿)每股价格(元)
                      市盈率法乐观47.0024.28
                      中性37.6019.42
                      悲观28.2014.57
                      类比法52.8027.27
                      收益预测法乐观46.7724.16
                      中性34.2517.69
                      悲观20.4810.58

                      综上所述,本分析师认为天准科技市值现时合理估值区间为35.00亿—45.00亿,对应每股价格为18.08元—23.24与公司发行价49.37亿(对应每股价格25.50元)相比,估值下浮29.11%—下浮8.85%。

                      格菲科创板研究院注:公司自身估值—公司拟上市发行新股不超过0.484亿股(未考虑本次发行的超额配售选择权),拟募集资金10.00亿元,本次发行后总股数1.936亿股,因此公司自身估值40.00亿(1.936*10/0.484=40)。


                    内容创作:格菲科创板研究院

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