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                    • 1、市盈率法:

                      重要假设:

                      当前可比企业市盈率合理

                      分析过程:

                      行业内经营稳定的可比公司有:精测电子市盈率36.42倍,联得装备市盈率39.24倍,深天马A市盈率28.68倍,深天马A位于产业链下游,可比性较差,行业内公司平均市盈率为37.83倍。

                      乐观

                         如果未来华兴源创在国内OLED产能扩张中,市场占有率进一步提升,预计2019年营收增速高于60%,精测电子2018年营收增速为55.24%,给予40倍市盈率,则对应市值为2.4*40=96亿元。

                      中性

                      如果未来华兴源创在国内OLED产能扩张中保持现阶段市场占有率,预计2019年营收增速约40%,精测电子2018年营收增速为55.24%,给予30倍市盈率,则对应市值为2.4*30=72亿元。

                      悲观

                      如果未来华兴源创在国内OLED产能扩张中,市场占有率出现萎缩,预计2019年营收增速约20%,精测电子2018年营收增速为55.24%,给予25倍市盈率,则对应市值为2.4*25=60亿元。

                      结论:

                      情况

                      市值(亿元)

                      每股价格(元)

                      乐观

                      96

                      26.60

                      中性

                      72

                      19.95

                      悲观

                      60

                      16.63

                    • 2、市销率法:

                      重要假设:

                      当前可比企业市销率合理


                      分析过程:

                      行业内经营稳定的可比公司有:精测电子市销率7.58倍,联得装备市销率为5.04倍,深天马A位于产业链下游,可比性较差,行业公司平均市销率为6.31倍。

                      乐观

                      如果未来华兴源创在国内OLED产能扩张中,市场占有率进一步提升,预计2019年营收增速高于60%,精测电子2018年营收增速为55.24%,,给予8倍市销率,则对应市值为10*8=80亿元。

                      中性

                      如果未来华兴源创在国内OLED产能扩张中保持现阶段市场占有率,预计2019年营收增速约40%,精测电子2018年营收增速为55.24%,给予6.5倍市销率,则对应市值为10*6.5=65亿元。

                      悲观

                      如果未来华兴源创在国内OLED产能扩张中,市场占有率出现萎缩,预计2019年营收增速约20%,精测电子2018年营收增速为55.24%,给予5倍市销率,则对应市值为10*5=50亿元。

                      结论:

                      情况

                      市值(亿元)

                      每股价格(元)

                      乐观

                      80

                      22.17

                      中性

                      65

                      18.01

                      悲观

                      50

                      13.85

                    • 3、收益预测法:

                      重要假设:

                      1、公司未来发展稳定,平板检测设备净利润率稳定在24%

                      2、新建项目投产顺利。

                      3、假设公司市值年均增长20%

                      分析过程:

                      平板显示行业增速保持在10%,其中OLED行业增速保持18%,半导体业务开展顺利。根据不同情况假设公司2019-2022年营业收入的年均复合增长率,计算公司2022年的营业收入和净利润,预估未来市盈率和公司市值

                      乐观

                      公司半导体检测设备领域顺利投产,产品竞争力较高,结合招股说明书收益测算,预计2022年公司半导体检测设备营收达到10亿元,净利润2.5亿元。平板显示检测设备领域营收稳定增长,年均增长率为30%,则2022年平板显示检测设备营收为10*1.3^4=28.56亿元,净利润为28.56*24%=6.85亿元,预计市盈率为35倍,对应2022年公司市值为(2.5+6.85*35=327.25亿元,那么当前市值为157.82亿元。

                      中性

                      公司半导体检测设备领域顺利投产,但产品竞争力一般,结合招股说明书收益测算,预计2022年公司半导体检测设备营收达到5亿元,净利润0.8亿元。平板显示检测设备领域营收稳定增长,年均增长率为20%,则2022年平板显示检测设备营收为10*1.2^4=20.75亿元,净利润为20.75*24%=4.98亿元,预计市盈率为30倍,对应2022年公司市值为(0.8+4.98*30=173.4亿元,那么当前市值为83.62亿元。

                      悲观

                      公司半导体检测设备领域投产不顺,或产品竞争力较差,结合招股说明书收益测算,预计2022年公司半导体检测设备营收达到3亿元,净利润0.5亿元。平板显示检测设备领域营收稳定增长,年均增长率为15%,则2022年平板显示检测设备营收为10*1.15^4=17.49亿元,净利润为17.49*24%=4.20亿元,预计市盈率为25倍,对应2022年公司市值为(0.5+4.20*25=117.5亿元,那么当前市值为56.66亿元。

                      结论:

                      情况

                      市值(亿元)

                      每股价格(元)

                      乐观

                      157.82

                      43.73

                      中性

                      83.62

                      23.17

                      悲观

                      56.66

                      15.70

                    • 总结:

                      方法

                      情况

                      市值(亿元)

                      每股价格(元)

                      市盈率法

                      乐观

                      96

                      26.60

                      中性

                      72

                      19.95

                      悲观

                      60

                      16.63

                      市销率

                      乐观

                      80

                      22.17

                      中性

                      65

                      18.01

                      悲观

                      50

                      13.85

                      收益预测法

                      乐观

                      157.82

                      43.73

                      中性

                      83.62

                      23.17

                      悲观

                      56.66

                      15.70

                       

                      综合考虑华兴源创当前发展阶段及国内平板显示检测企业估值情况,本分析师认为合理估值区间为70-80亿元,对应每股价格为19.4022.17元,较公司自身估值每股价格24.26元,下浮8.6%20.03%

                    内容创作:格菲科创板研究院

                    扫描二维码 直接对话分析师

                    华兴源创688001分析师直接对话

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