估值基础
  • 1、市盈率法:

    重要假设:

    1、宏观经济保持稳定;

    2、公司不断研发出新的产品;

    3、公司市场份额有所扩张;

    4、公司管理层无重大变故。


    分析过程:

    1、公司现阶段销售额2.75亿元,在价格不变的情况下,产能满产能达到的销售额是3.71亿元,按照44%的净利润率,公司净利润天花板为1.63亿元。

    2、由于经济下滑,手机等通信设备销量下降,故公司受到下游产业影响,预计今年营收增长率较低。

    3、预计5G临时商用牌照今年下半年发放,2020年大规模商用,故后期市场对电磁屏蔽膜需求较大。

    4、乐凯新材PE为25.12倍,华正新材为48.39倍。

    5、公司2018年净利润为1.23亿元。

    乐观:

    受益于5G的发展,FPC行业高速增长,市场对电磁屏蔽膜需求较大,预期公司净利润增长20%,给予公司30倍PE。故公司当前市值为1.23*30=36.90亿元,每股价格为46.13元。

    中性:

    FPC行业正常发展,预期公司净利润增长10%,给予公司25倍PE,故公司市值为1.23*25=30.75亿元,每股价格为38.44元。

    悲观:

    经济下滑,手机等通信设备销量下降,预期公司净利润增长0%,给予公司20倍PE,故公司市值为1.23*20=24.60亿元,每股价格为30.75元。


    结论:
    情况市值(亿元)每股价格(元)
    乐观36.9046.13
    中性30.7538.44
    悲观24.6030.75


  • 2、市销率法:

    重要假设:

    1、当前国内同行业上市公司如乐凯新材、华正新材估值相对合理;

    2、乐凯新材市销率为10倍左右,华正新材市销率为2倍左右。


    分析过程:

    乐观:

    受益于5G发展,FPC行业高速增长,市场对电磁屏蔽膜需求较大,公司销售额增加,给予公司15倍市销率,对应公司估值为2.75*15=41.25亿元,每股价格为51.56元。

    中性:

    FPC行业正常发展,公司销售额正常,给予公司12倍市销率,对应公司估值为2.75*12=33.00亿元,每股价格为41.25元。

    悲观:

    经济下滑,手机等通信设备销量下降,公司销售额相应下降,给予公司10倍市销率,对应公司估值为2.75*10=27.50亿元,每股价格为34.38元。


    结论:

    情况

    市值(亿元)

    每股价格(元)

    乐观

    41.25

    51.56

    中性

    33.00

    41.25

    悲观

    27.50

    34.38


  • 3、收益预测法:

    重要假设:

    1、招股书中披露公司2016到2018年营业收入分别为19028.26、22625.45、27470.74万元,净利润分别为8313.42、10025.51、12297.03万元,经计算得出净利润率依次为43.69%、44.31%、44.76%。假设公司未来发展稳定,我们有理由预测未来2-3年公司电磁屏蔽膜净利润率稳定在44%左右;

    2、新建项目投产顺利;

    3、假设公司市值年复合增长率15%。


    分析过程:

    根据不同情况假设公司2019-2022年营业收入的年均复合增长率,计算公司2022年的营业收入和净利润,预估未来市盈率和公司市值。

    乐观:

    FPC行业高速发展,公司电磁屏蔽膜项目顺利投产,产品竞争力较高,预计营收增速为20%,给予公司30倍市盈率,对应2022年公司市值为2.75*(1+20%)^4*44%*30=75.27亿元,那么当前市值为43.04亿元,每股价格为53.80元。

    中性:

    FPC行业平稳发展,公司电磁屏蔽膜项目顺利投产,但产品竞争力一般,预计营收增速为15%,给予公司25倍市盈率,对应2022年公司市值为2.75*(1+15%)^4*44%*25=52.91亿元,那么当前市值为30.25亿元,每股价格为37.81元。

    悲观:

    FPC行业发展停滞不前,公司电磁屏蔽膜项目投产不顺,或产品竞争力较差,预计营收增速为10%,给予公司20倍市盈率,对应2022年公司市值为2.75*(1+10%)^4*44%*20=35.43亿元,那么当前市值为20.26亿元,每股价格为25.33元。


    结论:

    情况

    市值(亿元)

    每股价格(元)

    乐观

    43.04

    53.80

    中性

    30.25

    37.81

    悲观

    20.26

    25.33


  • 总结:

    方法情况市值(亿元)每股价格(元)
    市盈率法乐观36.90
    46.13
    中性30.7538.44
    悲观24.6030.75
    市销率法乐观41.2551.56
    中性33.0041.25
    悲观27.5034.38
    收益预测法乐观43.0453.80
    中性30.2537.81
    悲观20.2625.33

    综合考虑方邦电子当前发展阶段及国内相关企业估值情况,本分析师认为合理估值区间为30-40亿元,对应每股价格为37.5-50元,较公司发行价格53.88元,下浮30.40%-7.20%。

内容创作:格菲科创板研究院

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