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                    • 1、市盈率法:

                      重要假设:

                      1、公司未来持续经营,发展稳定

                      2、公司市盈率高于相对成熟的对标公司


                      分析过程:

                      目前先导智能市盈率为32.28,赢合科技市盈率为30.83,结合目前科创板热度和未来行业发展空间,预估杭可科技市盈率,与净利润相乘得出市值。

                      乐观:

                      消费锂电行业稳中有增,动力锂电行业高速发展,公司净利润稳定增长,应收账款加速收回,预估杭可科技市盈率为50.00,而净利润为2.86亿(2018年末),则市值为(50*2.86=143.00亿,发行后总股本为4.01亿股,对应每股价格为(143.00/4.01=35.66元。

                      中性:

                      消费锂电行业基本保持稳定,动力锂电行业增长放缓,公司净利润增长放缓,应收账款正常收回,预估杭可科技市盈率为40.00,而净利润为2.86亿(2018年末),则市值为(40*2.86=114.40亿,发行后总股本为4.01亿股,对应每股价格为(114.40/4.01=28.53元。

                      悲观:

                      消费锂电行业基本保持稳定,动力锂电行业增长放缓,公司净利润增长放缓,应收账款正常收回,预估杭可科技市盈率为30.00,而净利润为2.86亿(2018年末),则市值为(30*2.86=85.80亿,发行后总股本为4.01亿股,对应每股价格为(85.80/4.01=21.40元。




                      结论:
                      情况市值(亿)每股价格(元)
                      乐观14335.66
                      中性114.428.53
                      悲观85.821.4


                    • 2、市销率法:

                      重要假设:

                      1、公司未来持续经营,年营收增长率40%

                      2、对标公司当前市销率合理


                      分析过程:

                      目前先导智能市销率为6.43,赢合科技市销率为4.17,平均市销率为5.30。一方面未来消费锂电领域有一定的下行压力,可能对本公司业绩产生一定不利影响;另一方面动力锂电领域保持增长势头,对公司营收产生较强的拉动作用。整体来看,公司未来成长性良好,故给予6.00倍市销率

                      2018年公司营收11.09亿,假设2019年营收增长率为40%,则2019年公司营收为(11.09*1.4=15.53亿,则公司当前市值约(15.53*6.00=93.18亿。


                      结论:

                      综上所述,我们给出杭可科技约93.18亿的估值,对应每股价格为23.24元。


                    • 3、收益预测法:

                      重要假设:

                      1、公司未来发展稳定,营收增长

                      2、公司市值年均复合增长率为20%

                      3、公司净利润率可达20%


                      分析过程:

                      2016年至2018年,公司营收分别为4.10亿、7.71亿和11.09亿,2017年、2018年营收增幅分别为43.88%87.95%,呈现良好的增长态势。在不考虑募投项目时,根据不同情况假设公司2019年至2023年营收的年均复合增长率,计算公司2023年的营业收入和净利润;再单独考虑募投项目带来的净利润,得出公司2023年总的净利润。预估未来市盈率,得出公司未来市值,再逆推出现在市值。

                      乐观:

                      消费锂电行业稳中有增,动力锂电行业高速发展,原有产品销量保持较高速增长。考虑到公司的成长性,假设公司2019年至2023年营收的年均复合增长率为20%,则公司2023年营收约为(11.09*1.2^5=27.60亿 ,假设公司净利润率达20%,因此在不考虑募投项目情况下公司2023年净利润为(27.60*0.2=5.52亿;单独考虑募投项目,2023年可全部达产并全部销售,项目达产后公司理想预期营收10.25亿,则2023年募投项目实现净利润(10.25*0.2=2.05亿。综上,2023年公司全部净利润为(5.52+2.05=7.57亿。

                      假设未来市场不发生重大变化,我们预估杭可科技2023年市盈率为30,2023年公司市值约为(7.57*30=227.10亿,逆推出现在的市值约为(227.10/1.2^4=109.52亿,发行后总股本为4.01亿股,对应每股价格为(109.52/4.01=27.31元。

                       中性:

                      消费锂电行业基本保持稳定,动力锂电行业增长放缓。考虑到公司的成长性,假设公司2019年至2023年营收的年均复合增长率为15%,则公司2023年营收约为(11.09*1.15^5=22.31亿 ,假设公司净利润率达20%,因此在不考虑募投项目情况下公司2023年净利润为(22.31*0.2=4.46亿;单独考虑募投项目,2023年可全部达产(即按公司预期,满产满销可实现10.25亿营收),假设产销率为80%,则项目带来营收(10.25*0.8=8.20亿,则2023年募投项目实现净利润(8.20*0.2=1.64亿。综上,2023年公司全部净利润为(4.46+1.64=6.10亿。

                      假设未来市场不发生重大变化,我们预估杭可科技2023年市盈率为25,2023年公司市值约为(6.10*25=152.50亿,逆推出现在的市值约为(152.50/1.2^4=73.54亿,发行后总股本为4.01亿股,对应每股价格为(73.54/4.01=18.34元。

                      悲观:

                      消费锂电行业有一定下滑,动力锂电行业基本保持稳定,竞争加剧。考虑到公司的成长性,假设公司2019年至2023年营收的年均复合增长率为10%,则公司2023年营收约为(11.09*1.10^5=17.86亿 ,假设公司净利润率达20%,因此在不考虑募投项目情况下公司2023年净利润为(17.86*0.2=3.57亿;单独考虑募投项目,2023年可全部达产(按公司预期,满产满销可实现10.25亿营收),假设产销率为50%,则项目带来营收(10.25*0.5=5.13亿,则2023年募投项目实现净利润(5.13*0.2=1.03亿。综上,2023年公司全部净利润为(3.57+1.03=4.60亿。

                      假设未来市场不发生重大变化,我们预估杭可科技2023年市盈率为20,2023年公司市值约为(92.00/1.2^4=92.00亿,逆推出现在的市值约为(92.00/1.2^4=44.37亿,发行后总股本为4.01亿股,对应每股价格为(44.37/4.01=11.06元。


                      结论:
                      情况市值(亿)每股价格(元)
                      乐观109.5227.31
                      中性73.5418.34
                      悲观44.3711.06


                    • 总结:

                      方法情况市值(亿)每股价格(元)
                      市盈率法乐观14335.66
                      中性114.428.53
                      悲观85.821.4
                      市销率法93.1823.24
                      收益预测法乐观109.5227.31
                      中性73.5418.34
                      悲观44.3711.06

                      综上所述,本分析师认为杭可科技市值现时合理估值区间为70.00亿—100.00亿,对应每股价格为17.46—24.94与公司发行价109.99亿(对应每股价格27.43元)相比,估值下浮36.36%—下浮9.08%。


                    内容创作:格菲科创板研究院

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