估值基础
  • 1、市盈率法:

    重要假设:

    1. 公司未来营业收入保持稳定增长。

    2. 公司未来净利润率保持约25%左右。

    3. 可比公司估值合理。


    分析过程:

    行业部分企业市盈率如下:富耐克13.32倍;威海威硬13.70倍;三超新材335.45倍;岱勒新材亏损。沃尔德的营业收入、毛利率、净利润,净利率等财务指标与富耐克相似,所以将富耐克作为对标对象。以沃尔德2018年净利润0.66亿元为基础进行估值。


    结论:

    乐观:

    沃尔德未来净利润保持18%左右的增长率,高于富耐克7%,给予其24倍市盈率。

    则对应市场估值为:0.66*24=15.84亿元,对应股价为26.40元/股。

    中性:

    沃尔德未来净利润保持14%左右的增长率,高于富耐克7%,给予其20倍市盈率。

    则对应市场估值为:0.66*20=13.20亿元,对应股价为22.00元/股。

    悲观:

    沃尔德未来净利润保持10%左右的增长率,略高于富耐克7%,给予其16倍的市盈率。

    则对应市场估值为:0.66*16=10.56亿元,对应股价为17.60元/股。

    总结:

    情况

    市值(亿元)

    每股价格(元)

    乐观

    15.84

    26.40

    中性

    13.20

    22.00

    悲观

    10.56

    17.60



  • 2、市销率法:

    重要假设:

    1. 公司未来三年销售收入保持稳定增长。

    2. 工业刀具行业平均市销率不会明显降低


    分析过程:

    目前行业部分公司市销率水平如下:富耐克2.51倍;威海威硬4.44倍;三超新材5.88倍;岱勒新材5.86倍,平均市销率为4.67倍。


    结论:

    乐观:

    沃尔德营收增长率超过盈利预测中计算的14.33%,达到16%左右,超过上述四家公司营业收入的平均增长率10%左右,给予其6.5倍市销率。

    则对应市场估值为:2.62*6.5=17.03亿元,对应股价为28.38元/股。

    中性:

    沃尔德营收增长率与盈利预测中计算的14.33%基本一致,超过上述四家公司营业收入的平均增长率10%左右,给予其5.7倍市销率。

    则对应市场估值为:2.62*5.7=14.93亿元,对应股价为24.89元/股。

    悲观:

    沃尔德营收增长率低于盈利预测中计算的14.33%,只有12%左右,略超过上述四家公司营业收入的平均增长率10%左右,给予其5倍市销率。

    则对应市场估值为:2.62*5=13.10亿元,对应股价为21.83元/股。

    结论:

    情况

    市值(亿元)

    每股价格(元)

    乐观

    17.03

    28.38

    中性

    14.93

    24.89

    悲观

    13.10

    21.83



  • 3、收益预测法:

    重要假设:

    1. 公司未来营收保持在较高水平。

    2. 公司产品净利率可达到25%左右。

    3.  募投项目能够顺利推进。


    分析过程:

    公司募投项目拟4年后即2023年产能达100%,根据我们在募投项目中的分析可知,4年后沃尔德新增产值约1.59亿元;由于目前沃尔德的产能利用率已经饱和,根据沃尔德2018年营收较2017年增长12.45%,我们预测2018-2023年营收的平均年复增长率为10%,则到2023年沃尔德营收达4.22亿元(不含新增产能)。


    结论:

    乐观:

    2023年沃尔德新增产能综合利用率为80%,整体营收可达4.22+1.27=5.49亿元,对应净利润为1.37亿元。届时给予其24倍市盈率,则2023年市值为1.37*24=32.88亿元,公司当前市值为15.86亿元,对应股价为26.43元/股。

    中性:

    2023年沃尔德新增产能综合利用率为70%,整体营收可达4.22+1.11=5.33亿元,对应净利润为1.33亿元。届时给予其20倍市盈率,则2023年市值为1.33*20=26.60亿元,公司当前市值为12.83亿元,对应股价为21.38元/股。

    悲观:

    2023年沃尔德新增产能综合利用率为60%,整体营收可达4.22+0.95=5.17亿元,对应净利润为1.29亿元。届时给予其16倍市盈率,则2023年市值为1.29*16=20.64亿元,公司当前市值为9.95亿元,对应股价为16.59元/股。

    结论:


    情况

    市值(亿元)

    每股价格(元)

    乐观

    15.86

    26.43

    中性

    12.83

    21.38

    悲观

    9.95

    16.59



  • 总结:

    方法

    情况

    市值(亿元)

    每股价格(元)

    市盈率

    乐观

    15.84

    26.40

    中性

    13.20

    22.00

    悲观

    10.56

    17.60

    市销率

    乐观

    17.03

    28.38

    中性

    14.93

    24.89

    悲观

    13.10

    21.83

    未来收益预测法

    乐观

    15.86

    26.43

    中性

    12.83

    21.38

    悲观

    9.95

    16.59

    公司名称

    募集资金(万元)

    发行股(万)

    每股价格(元)

    沃尔德

    40728.54

    2000

    20.36

    综上:本院分析师认为沃尔德现时合理估值为10.92至16.38亿元,对应股价为18.21至27.31元,较公司发行价下浮31.75%至上浮2.36%。


内容创作:格菲科创板研究院

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