估值基础
  • 1、市盈率法:

    重要假设:

    1、公司未来盈利速度依旧保持较高水平;

    2、城市轨道交通处于高速发展期。


    分析过程:

    中国高铁虽然增速放缓处于增长期;同时,城市轨道交通处于上升期由于公司轨交通闸片为消耗品故预计未来几年市场规模将不断变大


    结论:

    :高铁与城市轨道交通市场规模不断变大,公司市场占有率不断提升,未来营收增长速度为20%,给予公司30倍市盈率,对应公司市值为2.63*30=78.9亿元,对应公司股价为19.68/股。

    中性:高铁与城市轨道交通市场规模不断变大,公司市场渗透率不变,未来营收增长速度为15%,给予公司25倍市盈率,对应公司市值为2.63*25=65.75亿元对应公司股价为16.43/股。

    悲观:高铁与城市轨道交通市场规模增长缓慢,公司市场渗透率不变,未来营收增长速度为10%,给予公司20倍市盈率,对应公司市值为2.63*20=52.6亿元对应公司股价为13.51/股。

    综上所述,格菲科创板研究院根据市盈率法估计2019年公司市值及股价如下:

    情况

    市值(亿元)

    股价(元/股)

    乐观

    78.90

    19.68

    中性

    65.75

    16.43

    悲观

    52.60

    13.51


  • 2、市净率法:

    重要假设:

    1、公司未来盈利速度依旧保持较高水平;

    2、城市轨道交通处于高速发展期。


    分析过程:

    中国高铁虽然增速放缓处于增长期城市轨道交通处于上升期由于公司轨道交通闸片为消耗品故预计未来几年市场规模将不断增大

    2019615日,A股相关上市公司市净率如下

    名称

    市值

    (亿元)

    净资产

    (亿元)

    毛利率

    市净率

    康尼机电

    44.80

    17.48

    29.46%

    2.56

    晋西车轴

    55.09

    31.51

    17.52%

    1.75

    鼎汉技术

    33.69

    19.01

    31.45%

    1.77

    神州高铁

    104.60

    74.05

    48.92%

    1.41

    天宜上佳


    12.30

    75.11%



    结论:

    乐观:高铁与城市轨道交通市场市场规模不断变大,公司市场渗透率不断提升,公司毛利率高于神州高铁,故给予5倍市销率,公司市值为5*12.3=61.5亿元,对应股价15.37元/股;

    中性:高铁与城市轨道交通市场规模不断变大,公司渗透率不变,公司毛利率高于神州高铁,故给予4倍市净率,公司市值为12.3*4=49.2亿元对应股价12.3/股;

    悲观:高铁与城市轨交交通市场市场规模缓慢增长,公司渗透率不变,公司毛利率高于神州高铁,故给予3倍市净率,公司市值为36.9*4=22亿元对应股价9.22/股;

     综上所述,格菲科创板研究院根据市净率法估计2019年公司市值及股价如下:

    情况

    市值(亿元)

    股价(元/股)

    乐观

    61.50

    15.37

    中性

    49.20

    12.30

    悲观

    36.90

    9.22

  • 3、市销率法:

    重要假设:

    1、城市轨道交通处于高速发展期;

    2、国家对基建继续保持高投入比例。


    分析过程:

    中国高铁虽然增速放缓,但仍处于增长期;城市轨道交通处于上升期。由于公司轨道交通闸片为消耗品,故预计未来几年市场规模将不断增大。

    2019615日,A股相关上市公司市销率如下

    名称

    市值(亿元)

    营业收入(亿元)

    毛利率

    市销率

    康尼机电

    44.80

    34.15

    29.46%

    1.31

    晋西车轴

    55.09

    13.75

    17.52%

    4.00

    鼎汉技术

    33.69

    13.57

    31.45%

    2.48

    神州高铁

    104.60

    25.65

    48.92%

    4.07

    天宜上佳


    5.578

    75.11%



    结论:

    乐观:高铁与城市轨道交通市场市场规模不断变大,公司市场渗透率不断提升,公司毛利率高于神州高铁,故给予8倍市销率,公司市值为5.5*8=44亿元对应股价10.97/股;

    中性高铁与城市轨道交通市场规模不断变大公司渗透率不变公司毛利率高于神州高铁故给予6倍市销率,公司市值为5.5*6=33亿元对应股价8.23/股;

    悲观:高铁与城市轨交交通市场市场规模缓慢增长,公司渗透率不变,公司毛利率高于神州高铁,故给予4倍市销率,公司市值为5.5*4=22亿元对应股价5.4/股;

    综上所述,格菲科创板研究院认为根据市销率估值法,2019年公司市值及股价如下:

    情况

    市值(亿元)

    股价(元/股)

    乐观

    44.00

    10.97

    中性

    33.00

    8.23

    悲观

    22.00

    5.40

  • 总结:


    情况

    市值(亿元)

    股价(元/股)

    市盈率估值法

    乐观

    78.90

    19.68

    中性

    65.75

    16.43

    悲观

    52.60

    13.51

    市净率

    乐观

    61.50

    15.37

    中性

    49.20

    12.30

    悲观

    36.90

    9.22

    市销率估值法

    乐观

    44.00

    10.97

    中性

    33.00

    8.23

    悲观

    22.00

    5.40

    根据招股说明书披露,本次公司发行不多于7000万股,募集资金6.45亿元,发行价格不低于9.21元/股。

    格菲科创板研究院估算公司合理市值为33~52.6亿元,折合股价8.23~13.51元/股,较发行价下浮59.60%至下浮33.68%。

内容创作:格菲科创板研究院

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