估值基础
  • 1、市销率法:

    重要假设:

    1、公司未来经营状况稳定,且能够持续不断研发出新的算法;

    2、可比公司市销率合理;

    3、中美局势保持稳定。


    分析过程:

    A股相关上市公司市销率对比


    汇顶科技

    万兴科技

    泛微网络

    麦迪科技

    市值

    (亿元)

    694.30

    40.91

    110.50

    35.47

    营业收入

    (亿元)

    37.21

    5.46

    10.04

    2.84

    市销率

    18.66

    7.49

    11.01

    12.49

    汇顶科技、万兴科技、泛微网络、麦迪科技市销率分别为18.667.4911.0112.49。由于虹软科技毛利率高于汇顶科技,净资产收益率高于可比公司,故正常情况下市销率也应高于可比公司。

    结论:

    乐观:

    公司在智能手机视觉解决方案领域渗透率不断提升,公司算法不断优化。同时,公司在IoT领域研发取得实质性进展,基于2018年营收情况给予公司201940市销率估值。故虹软科技2019年市值为4.58*40=183.2亿元,对应股价为45.8/股。

    中性:

    公司在智能手机视觉解决方案领域渗透率不断提升,公司算法不断优化。但是,公司在IoT领域研发进展一般,基于2018年营收情况给予公司201935倍市销率估值。故虹软科技2019年市值为4.58*35=160.3亿元,对应股价40.07/股。

    悲观:

    公司在智能手机视觉解决方案领域渗透率提升缓慢,公司算法不断优化。但是,公司在IoT领域研发进展一般,基于2018年营收情况给予公司201930倍市销率估值。故虹软科技2019年市值为4.58*30=137.4亿元,对应股价34.35/股。

    综上所述,虹软科技基于市销率估值情况如下:  

    情况

    市值(亿元)

    股价(元/股)

    乐观

    183.2

    45.8

    中性

    160.3

    40.07

    悲观

    137.4

    34.35

  • 2、市盈率法:

    重要假设:

    1、公司未来经营状况稳定,且能够持续不断研发出新的算法;

    2、可比公司市盈率合理;

    3、中美局势保持稳定。


    分析过程:

    A股相关上市公司市盈率对比


    汇顶科技

    万兴科技

    泛微网络

    麦迪科技

    市值

    694.30

    40.91

    110.50

    35.47

    净利润

    7.42

    0.82

    1.14

    0.55

    市盈率

    93.57

    49.89

    96.93

    64.49

    根据201971日股价数据和2018年年报数据,汇顶科技、万兴科技、泛微网络和麦迪科技市盈率分别为93.5749.8996.9364.49。虹软科技毛利率高于汇顶科技,销售净利率高于四家A股上市公司。

    结论:

    乐观:

    公司在智能手机视觉解决方案领域渗透率不断提升,公司算法不断优化。同时,公司在IoT领域研发取得实质性进展,基于2018年净利润情况给予公司100市盈率。故虹软科技2019年市值为1.75*100=175亿元,对应公司股价为43.75/股。

    中性:

    公司在智能手机视觉解决方案领域渗透率不断提升,公司算法不断优化。但是,公司在IoT领域研发进展一般,基于2018年净利润情况给予公司201980倍市盈率估值。故虹软科技2019年市值为1.75*80=140亿元,对应股价35/股。

    悲观:

    公司在智能手机视觉解决方案领域渗透率提升缓慢,公司算法不断优化。同时,公司在IoT领域研发进展一般,基于2018年净利润情况给予公司201960倍市盈率估值。故虹软科技2019年市值为1.75*60=105亿元,对应股价26.25/股。

    综上所述,虹软科技基于市盈率估值情况如下:

    情况

    市值(亿元)

    股价(元/股)

    乐观

    175

    43.75

    中性

    140

    35

    悲观

    105

    26.25


  • 3、收益预测法:

    重要假设:

    1、公司经营状况稳定,且能够持续不断研发出新的算法;

    2、中美局势保持稳定;

    分析过程:

    汇顶科技

    万兴科技

    泛微网络

    麦迪科技

    市值

    694.30

    40.91

    110.50

    35.47

    净利润

    7.42

    0.82

    1.14

    0.55

    市盈率

    93.57

    49.89

    96.93

    64.49

    根据201971日股价数据和2018年年报数据,汇顶科技、万兴科技、泛微网络和麦迪科技市盈率分别为93.5749.8996.9364.49。虹软科技毛利率高于汇顶科技,销售净利率高于四家A股上市公司。


    结论:

    乐观:

    公司在智能手机视觉解决方案领域渗透率不断提升,公司算法不断优化。同时,公司在IoT领域研发取得实质性进展,2019年公司净利润2018年度净利润1.75亿)增长100%, 给予80倍市盈率,故虹软科技2019年市值为1.75*2*80=280亿元,对应股价为70.00/股。

    中性:

    公司在智能手机视觉解决方案领域渗透率不断提升,公司算法不断优化。但是,公司在IoT领域研发进展一般,2019年公司净利润增长50%,给予70倍市盈率,故虹软科技2019年市值为1.75*1.5*70=183.75亿元,对应股价为45.93/股。

    悲观:

    公司在智能手机视觉解决方案领域渗透率提升缓慢,公司算法不断优化。同时,公司在IoT领域研发进展一般,2019年公司净利润增长为0%,给予60倍市盈率,故虹软科技2019年市值为1.75*1*60=105亿元,对应股价为26.24/

    综上所述,虹软科技未来收益法下估值情况如下:

    情况

    市值(亿元)

    股价(元/股)

    乐观

    280

    70.00

    中性

    183.75

    45.93

    悲观

    105

    26.24


  • 总结:

    估值方法

    情况

    市值(亿元)

    股价(元/股)

    市销率

    乐观

    183.2

    45.8

    中性

    160.3

    40.07

    悲观

    137.4

    34.35

    市盈率

    乐观

    175

    43.75

    中性

    140

    35

    悲观

    105

    26.25

    未来收益法

    乐观

    280

    70.00

    中性

    183.75

    45.93

    悲观

    105

    26.24

    综上所述根据三种估值方法,给予公司估值区间为105亿元~175亿元,对应股价26.24~43.75元/股。

    当公司市值低于122.5亿元时有较大的投资价值,当公司市值超过175亿时,需注意投资风险。

       根据上海证券交易所披露,虹软科技发行价格为28.88元/股,估值符合预期。

内容创作:格菲科创板研究院

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