估值基础
  • 1、市盈率法:

    重要假设:

    (1)公司未来盈利继续保持增长;

    (2)可比公司当前估值合理。

    分析过程:

    由于当前A股暂无同类公司上市,先临三维同样拟在科创板上市,因此我们选取业务相似度较高的激光加工设备企业大族激光及帝尔激光作为参照。

    当前大族激光市盈率为25倍,帝尔激光市盈率为55倍,均值为40倍。由于大族激光已经较为成熟,帝尔激光为刚上市的新公司,因此两者估值差异较大。

    乐观

    公司未来营收及盈利维持30%以上增速,给予公司55倍市盈率,则对应市值为0.58*55=31.9亿元。

    中性

    公司未来营收及盈利维持20%以上增速,给予公司40倍市盈率,则对应市值为0.58*40=23.2亿元。

    悲观

    公司未来营收及盈利维持10%以上增速,给予公司30倍市盈率,则对应市值为0.58*30=17.4亿元。

    结论:

    情况

    市值(亿元)

    每股价格(元)

    乐观

    31.9

    39.87

    中性

    23.2

    29

    悲观

    17.4

    21.75

  • 2、市销率法:

    重要假设:

    (1)公司未来营收仍能继续增长;

    (2)可比公司当前估值合理。

    分析过程:

    由于当前A股暂无同类公司上市,先临三维同样拟在科创板上市,因此我们选取业务相似度较高的激光加工设备企业大族激光及帝尔激光作为参照。

    当前大族激光市销率为3.5倍,帝尔激光市销率为25倍。两者市销率差距巨大的主要原因是大族激光净利率为15.64%,而帝尔激光为45.25%,且大族激光2018年营收增长为负4.8%,帝尔激光2018年营收增长为120%。当前铂力特净利率为19.9%2018年营收增长32.5%。考虑到铂力特净利润率及营收增速均高于大族激光,低于帝尔激光,因此公司市销率应介于两者之间。

    乐观

    公司未来营收增速保持30%以上水平,给予公司10倍市销率,则对应市值为2.91*10=29.1亿元。

    中性

    公司未来营收增速保持20%以上水平,给予公司8倍市销率,则对应市值为2.91*8=23.28亿元。

    悲观

    公司未来营收增速保持10%左右水平,给予公司6倍市销率,则对应市值为2.91*6=17.46亿元。

    结论:

    情况

    市值(亿元)

    每股价格(元)

    乐观

    29.1

    36.37

    中性

    23.28

    29.1

    悲观

    17.46

    21.82

  • 3、收益预测法:

    重要假设:

    (1)公司募投项目顺利实施;

    (2)4年后,公司现有产能产能利用率及产销率均可达100%

    (3)公司产品价格不发生变化;

    (4)公司代理产品年营收增速可达20%

    (5)公司整体销售净利润率可维持20%左右;

    (6)公司市值年增长率可达20%

    分析过程:

    根据我们在募投项目中的判断,公司募投项目预计3年建成,建成达产后,新增销售额预计可达3.3亿元左右。在计算中我们假设公司现有产能的产能利用率和产销率可达100%,根据公司现时产销率及对应销售额,可推测出现有产能满产满销情况下,对应销售额可达3亿元左右;公司代理产品年营收增速可达20%,则到2023年代理产品销售额可达2亿元。

    乐观

    公司募投项目建成后第二年(即2023年),产能利用率可达80%,产销率为100%,则对应2023年营收为3+2+3.3*80%=7.64亿元,对应净利润为1.5亿元左右。

    届时给予公司40倍市盈率,则对应市值为1.5*40=60亿元,通过逆推法可得当前市值为29亿元。

    中性

    公司募投项目建成后第二年(即2023年),产能利用率可达50%,产销率为100%,则对应2023年营收为3+2+3.3*50%=6.65亿元,对应净利润为1.33亿元左右。

    届时给予公司35倍市盈率,则对应市值为1.33*35=46.55亿元,通过逆推法可得当前市值为22.5亿元。

    悲观

    公司募投项目建成后第二年(即2023年),产能利用率可达30%,产销率为100%,则对应2023年营收为3+2+3.3*30%=5.99亿元,对应净利润为1.2亿元左右。

    届时给予公司30倍市盈率,则对应市值为1.2*30=36亿元,通过逆推法可得当前市值为17.4亿元。

    结论:

    情况

    市值(亿元)

    每股价格(元)

    乐观

    29

    36.25

    中性

    22.5

    28.12

    悲观

    17.4

    21.75

  • 总结:

    方法

    情况

    市值(亿元)

    每股价格(元)

    市盈率法

    乐观

    31.9

    39.87

    中性

    23.2

    29

    悲观

    17.4

    21.75

    市销率法

    乐观

    29.1

    36.37

    中性

    23.28

    29.1

    悲观

    17.46

    21.82

    未来收益预测法

    乐观

    29

    36.25

    中性

    22.5

    28.12

    悲观

    17.4

    21.75

    综上所述,本院分析师认为铂力特现时合理估值区间为20亿至26亿,对应每股价格25元至32.5元,较公司发行价33/股,下浮1.5%24.2%

    我们认为当公司市值低于15亿时有较大投资价值,高于32亿时需注意投资风险。

内容创作:格菲科创板研究院

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