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                    估值基础
                    • 1、市盈率法:

                      重要假设:

                      1.市场平均市盈率水平在科创板开市后不会发生重大变化;

                      2.科创板的估值不低于创业板,甚至略高;

                      3.福光股份的合理估值不会严重偏离科创板及行业平均估值。

                      分析过程:

                      分析方法:

                      参照创业板的市场总体估值水平确定科创板估值水平;参照科创板与制造业的估值水平,参照福光股份的市场独特性、成长确定性、投资风险性等,给予福光股份适当的市盈率估值。

                      分析过程:

                      乐咕乐股网数据显示:创业板平均市盈率历史最低值27,最高值134,中位数50,当前值41;

                      制造业历史最低静态市盈率18倍,最高静态市盈率61倍,中位值40倍,当前值23倍。

                      福光股份属于行业领先者,但业绩不稳定,市场独特性不强,成长确定性不强,投资风险不小。

                      乐观:

                      创业板的历史估值给予科创板平均65倍市盈率的估值;参照制造业的历史数据乐观状态比照55倍估值;结合这两项,给予福光股份58倍估值。

                      市值=净利润0.91*58=52.78亿元

                      股价=52.78/总股本1.54=34.27

                      中性

                      创业板的历史估值给予科创板平均50倍市盈率的估值;参照制造业的历史数据中性比照40倍估值;结合这两项,给予福光股份45倍估值。

                      市值=0.91*45=40.89亿元

                      股价=40.89/1.54=26.55

                      悲观

                      创业板的历史估值给予科创板平均38倍市盈率的估值;参照制造业的历史数据悲观比照25倍估值;结合这两项,给予福光股份33倍估值。

                      市值=0.91*33=30.03(亿元

                      股价=30.03/1.54=19.50

                      结论:


                      情况

                      市值

                      股价

                      乐观

                      52.78

                      34.27

                      中性

                      40.95

                      26.59

                      悲观

                      30.03

                      19.50


                    • 2、类比法:

                      重要假设: 分析过程:

                      分析方法

                      参照当前行业及相关个股的市盈率估值水平,给予标的公司以合理估值。

                      分析过程:

                      元器件行业静态市盈率最高1309倍,最低11倍,中位值43倍。安防服务板块静态市盈率最高530倍,最低9倍,中位值54倍。

                      水晶光电总股本8.63亿,总市值104亿,2018年静态市盈率22倍;联创电子总股本7.15亿,总市值66亿,2018年静态市盈率21倍;联合光电总股本2.25亿,总市值43.6亿元,2018年静态市盈率37倍。

                      乐观:

                      参照联合光电等的市盈率照行业中位值,给予其55倍估值

                      市值=0.91*55=50.05亿元

                      股价=50.05/1.54=32.50

                      中性

                      参照联合光电等的市盈率、市值照行业中位值,给予其45倍估值

                      市值=0.91*45=40.95亿元

                      股价=40.95/1.54=26.59

                      悲观

                      参照联合光电等的市盈率、市值照行业中位值,给予其35倍估值

                      市值=0.91*35=31.85亿元

                      股价=31.85/1.54=20.68

                      结论:

                      情况

                      市值

                      股价

                      乐观

                      50.05

                      32.50

                      中性

                      40.95

                      26.59

                      悲观

                      31.85

                      20.68


                    • 3、市销率法:

                      重要假设: 分析过程:

                      当前行业部分公司市率情况如下:联合光电3.7倍,水晶光电4.4

                      福光股份2018年营收5.52亿元

                      乐观:按照2018年营收的7倍给予估值。

                      市值=5.52*7=38.64(亿元)

                      股价=38.64/1.54=25.09(元)

                      中性:按照2018年营收的6倍给予估值。

                      市值=5.52*6=33.12(亿元)

                      股价=33.12/1.54=21.51(元)

                      悲观:按照2018年营收的5倍给予估值。

                      市值=5.52*5=27.60(亿元)

                      股价=27.60/1.54=17.92(元)

                      结论:


                      情况

                      市值

                      股价

                      乐观

                      38.64

                      25.09

                      中性

                      33.12

                      21.51

                      悲观

                      27.60

                      17.92

                    • 总结:


                      方法

                      情况

                      市值(亿元)

                      每股价格(元)

                      历史参照系法

                      乐观

                      52.78

                      34.27

                      中性

                      40.95

                      26.59

                      悲观

                      30.03

                      19.50

                      静态对照法

                      乐观

                      50.05

                      32.50

                      中性

                      40.95

                      26.59

                      悲观

                      31.85

                      20.68

                      市销率

                      乐观

                      38.64

                      25.09

                      中性

                      33.12

                      21.51

                      悲观

                      27.60

                      17.92

                      格菲科创板研究院认为

                      福光股份估值中枢为:市值30-40亿元,股价21-26

                      中性估值均价与公司的股票发行价(25.22元)基本一致;

                      股价的合理波动区间约为17-32元;

                      近期,当总市值低于25亿元时具有较强的投资价值,当总市值大于54亿元时会有较大的风险。

                      光学镜头属于上游配套领域,市场空间相对于终端应用小很多。可以说,福光股份属于小行业小公司,市场独特性不强,成长确定性不强,有一定的投资风险。

                    内容创作:格菲科创板研究院

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                    福光股份688010分析师直接对话

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