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                    • 1、市盈率法:

                      重要假设:

                      1、公司未来持续经营,发展稳定;

                      2、当前可比企业市盈率合理。


                      分析过程:

                      目前超图软件市盈率为42.27倍,北斗星通市盈率为107.5倍,考虑到北斗星通与航天宏图主营业务有所差别,可比性不如超图软件,故以超图软件为主。

                      乐观:

                      预计2019年营收增速,给予45倍市盈率,净利润为0.62亿元,对应市值为0.62*45=27.90亿元,每股价格为27.90/1.66=16.81元。

                      中性:

                      预计2019年营收增速,给予40倍市盈率,对应市值为0.62*40=24.80亿元,每股价格为24.80/1.66=14.94元。

                      悲观:

                      预计2019年营收增速,给予35倍市盈率,对应市值为0.62*35=21.70亿元,每股价格为21.70/1.66=13.07元。


                      结论:

                      情况

                      市值(亿元)

                      每股价格(元)

                      乐观

                      27.90

                      16.81

                      中性

                      24.80

                      14.94

                      悲观

                      21.70

                      13.07


                    • 2、类比法:

                      重要假设:

                      当前公司营收规模与超图软件5年前相当,假设公司未来5年盈利水平大幅提升,5年后市值规模与当前超图软件相当,达到68亿左右。


                      分析过程:

                      假设公司市值按照年复合25%速度增长,通过逆推法,对应公司当前市值为22.28亿元,每股价格为13.42元。


                      结论:

                      通过与超图软件进行类比,公司当前合理市值为22.28亿元,对应每股价格为13.42元。


                    • 3、市销率法:

                      重要假设:

                      1、公司未来业绩可保持较高增速;

                      2、国内同行业公司PS合理。


                      分析过程:

                      行业主要公司市销率:当前超图软件PS为4.38倍,北斗星通为3.75倍。

                      行业主要公司营收增速:超图软件是21.44%,北斗星通是38.43%。

                      乐观:

                      公司未来营收增速可达30%以上,给予公司5倍PS,则公司估值为4.16*5=20.80亿元,对应每股价格为12.53元。

                      中性:

                      公司未来营收增速可达20%以上,给予公司4.5倍PS,则公司估值为4.16*4.5=18.72亿元,对应每股价格为11.28元。

                      悲观:

                      公司未来营收增速可达10%以上,给予公司4倍PS,则公司估值为4.16*4=16.64亿元,对应每股价格为10.02元。


                      结论:

                      情况

                      市值(亿元)

                      每股价格(元)

                      乐观

                      20.80

                      12.53

                      中性

                      18.72

                      11.28

                      悲观

                      16.64

                      10.02


                    • 总结:

                      方法

                      情况

                      市值(亿元)

                      每股价格(元)

                      PE

                      乐观

                      27.90

                      16.81

                      中性

                      24.80

                      14.94

                      悲观

                      21.70

                      13.07

                      类比法

                      22.28

                      13.42

                      PS

                      乐观

                      20.8

                      12.53

                      中性

                      18.72

                      11.28

                      悲观

                      16.64

                      10.02

                      综合考虑航天宏图当前发展阶段及国内相关企业估值情况,本分析师认为合理估值区间为20-25亿元,对应每股价格为12.05-15.06,较公司发行价格17.25元,下浮30.14%-12.70%。



                    内容创作:格菲科创板研究院

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