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                    • 1、市盈率法:

                      重要假设:

                      1、公司未来保持稳定发展;

                      2、公司研发能力强,持续研发出新的产品。


                      分析过程:

                      虽然彩电市场趋于饱和,但是智能电视渗透率在不断提高;同时,公司持续不断拓展的新领域,故后期存在较大增长空间。


                      结论:

                      乐观:智能电视市场规模不断变大,公司市场占有率不断提升,未来营收增长速度为20%,给予公司30倍市盈率,对应公司市值为2.83*30=84.9亿元,对应公司股价为22.94/股。

                      中性:智能电视市场规模不断变大,公司市场占有率维持不变,未来营收增长速度为15%,给予公司25倍市盈率,对应公司市值为2.83*25=70.75亿元,对应公司股价为19.12/股。

                      悲观:智能电视市场规模增长缓慢,公司市场占有率维持不变,未来营收增长速度为10%,给予公司10倍市盈率,对应公司市值为2.83*20=56.6亿元,对应公司股价为15.29/股。

                      综上所述,格菲科创板研究院根据市盈率法估计2019年公司市值及股价如下:

                      情况

                      市值(亿元)

                      股价(元/股)

                      乐观

                      84.9

                      22.94

                      中性

                      70.75

                      19.12

                      悲观

                      56.6

                      15.29


                    • 2、市净率法:

                      重要假设:

                      1、公司未来保持稳定发展;

                      2、公司研发能力强,持续研发出新的产品。


                      分析过程:

                      虽然彩电市场趋于饱和,但是智能电视渗透率在不断提高;同时,公司持续不断拓展的新领域,故后期存在较大增长空间。2019731日,A股相关上市公司市净率如下:

                      名称

                      市值(亿元)

                      净资产(亿元)

                      毛利率

                      市净率

                      晶晨半导体


                      11.21

                      34.81%


                      全志科技

                      78.82

                      22.05

                      34.20%

                      3.64

                      北京君正

                      66.42

                      11.63

                      39.86%

                      5.71

                      国科微

                      54.32

                      10.06

                      41.66%

                      5.34


                      结论:

                      乐观:智能电视市场规模不断变大,公司在智能电视芯片市场渗透率不断提升,公司毛利率与全志科技相近,但公司成长性优于全志科技,故给予5倍市净率,公司市值为11.21*5=56.06亿元,对应公司股价为15.1/股;

                      中性:智能电视市场规模不断变大,公司在智能电视芯片市场渗透率保持不变,公司毛利率与全志科技相近,在此情况下公司成长性与全志科技相近,故给予公司4市净率,公司市值为11.21*4=44.84亿元,对应股价为12.1/股;

                      悲观:智能电视市场规模保持不变,公司在智能电视芯片市场渗透率保持不变,公司毛利率与全志科技相近,在此情况下公司成长性低于全志科技,故给予公司3市净率,公司市值为11.21*3=33.63亿元,对应股价为9.08/股。

                      综上所述,格菲科创板研究院根据市净率法估计2019年公司市值及股价如下:

                      情况

                      市值(亿元)

                      股价(元/股)

                      乐观

                      56.06

                      15.1

                      中性

                      44.84

                      12.1

                      悲观

                      33.63

                      9.08


                    • 3、市销率法:

                      重要假设:

                      1、公司未来保持稳定发展;

                      2、公司研发能力强,能够持续开发出新的产品。

                      分析过程:

                      虽然彩电市场趋于饱和,但是智能电视渗透率在不断提高;同时,公司持续不断拓展的新领域,故后期存在较大增长空间。2019731日,A股相关上市公司市销率如下:

                      名称

                      市值(亿元)

                      销售额(亿元)

                      毛利率

                      市销率

                      晶晨半导体


                      23.6

                      34.81%


                      全志科技

                      78.22

                      13.65

                      34.20%

                      5.73

                      北京君正

                      66.2

                      2.6

                      39.86%

                      25.46

                      国科微

                      54.29

                      4

                      41.66%

                      13.57


                      结论:

                      乐观

                      智能电视市场规模不断扩大,公司在智能电视芯片市场渗透率提升,公司毛利率与全志科技相近,在此情况下公司成长性低于全志科技,在此情况下给予公司5倍市销率,公司市值为23.6*5=118亿元,对应股价为31.89/股;

                      中性

                      智能电视市场规模保持扩大,公司在智能电视芯片市场渗透率保持不变,公司毛利率与全志科技相近,在此情况下公司成长性低于全志科技,在此情况下给予公司4倍市销率,公司市值为23.6*4=94.4亿元,对应股价为25.51/股;

                      悲观

                      智能电视市场规模保持不变,公司在智能电视芯片市场渗透率保持不变,公司毛利率与全志科技相近,在此情况下公司成长性低于全志科技,在此情况下给予公司3倍市销率,公司市值为23.6*3=70.8亿元,对应股价为19.13/股;

                      综上所述,格菲科创板研究院认为根据市销率估值法,2019年公司市值及股价如下:

                      情况

                      市值(亿元)

                      股价(元/股)

                      乐观

                      118

                      31.89

                      中性

                      94.4

                      25.51

                      悲观

                      70.8

                      19.13


                    • 总结:

                      终上所述,三种估值方法汇总如下:


                      情况

                      市值(亿元)

                      股价(元/股)

                      市盈率估值法

                      乐观

                      84.9

                      22.94

                      中性

                      70.75

                      19.12

                      悲观

                      56.6

                      15.29

                      市净率估值法

                      乐观

                      56.06

                      15.1

                      中性

                      44.84

                      12.1

                      悲观

                      33.63

                      9.08

                      市销率估值法

                      乐观

                      118

                      31.89

                      中性

                      94.4

                      25.51

                      悲观

                      70.8

                      19.13

                      综上所述,格菲科创板研究院认为晶晨半导体合理估值为56.06~70.8亿元,当股价低于15.1元时有投资价值,可以买入;当股价高于19.13元时风险较大,应考虑卖出。

                      2019年7月17日,晶晨半导体确定其发行价格为38.5元/股,显著高于本研究院估计,故建议一般关注。


                    内容创作:格菲科创板研究院

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