估值基础
  • 1、类比法:

    重要假设:

    1.对比公司估值合理;

    2.对比公司青岛昊鑫年均市值增长率为15%。

    分析过程:

    2018年8月,上市公司道氏技术(300409.SZ)收购青岛昊鑫剩余45%股权,实现100%控股,青岛昊鑫整体估值4.09亿元,考虑到天奈科技2018年市场占有率为34.1%,青岛昊鑫2018年市场占有率为15.3%。

    乐观:

    天奈科技为行业龙头公司2018年市场占有率为青岛昊鑫的2.23倍,给予80%龙头公司估值溢价,天奈科技市值为青岛昊鑫2.23*1.8=4.01倍,则天奈科技市值为4.09*1.15*4.01=18.86亿元。

    中性:

    天奈科技为行业龙头公司2018年市场占有率为青岛昊鑫的2.23倍,给予50%龙头公司估值溢价,天奈科技市值为青岛昊鑫2.23*1.5=3.3倍,则天奈科技市值为4.09*1.15*3.3=15.37亿元。

    悲观:

    天奈科技为行业龙头公司2018年市场占有率为青岛昊鑫的2.23倍,给予30%龙头公司估值溢价,天奈科技市值为青岛昊鑫2.23*1.3=2.90倍,则天奈科技市值为4.09*1.15*2.9=13.64亿元。

    结论:


    情况

    市值(亿元)

    股价(元)

    乐观

    18.86

    8.20

    中性

    15.37

    6.68

    悲观

    13.64

    5.93

  • 2、市盈率法:

    重要假设:

    1.公司未来经营状况稳定;

    2.对比公司估值合理。

    分析过程:

    分析过程:

    行业内可比公司静态市盈率如下:当升科技市盈率为30.67,道氏技术市盈率为23.06,德方纳米市盈率41.58,三家公司市盈率平均值为31.77。

    乐观:

    公司未来营收增速高于同行可比公司,考虑天奈科技为行业内龙头公司,给予公司40倍市盈率,则对应公司市值为0.67*40=26.8亿元。

    中性:

    公司未来营收增速与同行可比公司相同,考虑天奈科技为行业内龙头公司,给予公司33倍市盈率,则对应公司市值为0.67*33=22.11亿元。

    悲观:

    公司未来营收增速低于同行可比公司,考虑天奈科技为行业内龙头公司,给予公司27倍市盈率,则对应公司市值为0.67*27=18.09亿元。

    结论:

    情况

    市值(亿元)

    每股价格(元)

    乐观

    26.8

    11.65

    中性

    22.11

    9.61

    悲观

    18.09

    7.87

  • 3、市销率法:

    重要假设:

    1.公司未来经营状况稳定;

    2.对比公司市销率合理。

    分析过程:

    行业内可比公司市销率如下:当升科技市销率为3.37,道氏技术市销率为1.46,德方纳米市销率为4.02,考虑到道氏技术主营业务收入与天奈科技差别较大,当升科技和德方纳米两家公司市销率平均值为3.70。

    乐观:

    公司未来营收增速高于同行可比公司,考虑天奈科技为行业内龙头公司,给予公司4.3倍市销率,则对应公司市值为3.28*5=16.4亿元。

    中性:

    公司未来营收增速与同行可比公司相同,考虑天奈科技为行业内龙头公司,给予公司3.5倍市销率,则对应公司市值为3.28*4=13.12亿元。

    悲观:

    公司未来营收增速低于同行可比公司,考虑天奈科技为行业内龙头公司,给予公司3倍市销率,则对应公司市值为3.28*3.3=10.82亿元。

    结论:

    情况

    市值(亿元)

    每股价格(元)

    乐观

    16.4

    7.13

    中性

    13.12

    5.70

    悲观

    10.82

    4.70

  • 总结:

    方法

    情况

    市值(亿元)

    每股价格(元)

    类比法

    乐观

    18.86

    8.20


    中性

    15.37

    6.68


    悲观

    13.64

    5.93

    市盈率法

    乐观

    26.8

    11.65


    中性

    22.11

    9.61


    悲观

    18.09

    7.87

    市销率法

    乐观

    16.4

    7.13


    中性

    13.12

    5.70


    悲观

    10.82

    4.70

    天奈科技IPO情况见下表

    图表 21  天奈科技IPO情况

    公司名称

    募集资金(万元)

    发行股(万)

    每股价格(元)

    天奈科技

    87,000

    5896

    16.42

    (数据来源:招股说明书)

    综上,本院分析师认为天奈科技现时合理估值为15-20亿元,对应股价为6.52-8.70元;较自身定价下浮47.02%60.29%。公司价格在低于4.70时有较大安全边际,在高于11.65时需注意股价大幅透支业绩的风险。结合格菲科创板打新收益指数,我们预计公司上市首日收盘价30.40

内容创作:格菲科创板研究院

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