1.行业空间有限

根据Maxtech International及北京欧立信咨询中心预测,2023年全球民用红外市场规模74.65亿美元,年复合增长率10%左右,由此看来红外成像行业空间相对较小,且增速并不高。

目前行业龙头公司FLIR4年营收变化不大,国内高德红外上市后也开始拓展武器弹药系统,因此我们判断红外成像行业天花板较低。

2. 主要客户集中度较高的风险

2016年、2017年和2018年,按同一控制方对销售客户进行合并前,前五大客户占公司营业收入的比例分别为73.70%65.45%67.39%;按同一控制方对销售客户进行合并后,前五大客户占公司营业收入的比例分别为85.10%74.29%73.28%

客户集中度较高可能会对公司的生产经营产生不利影响:一方面,如果部分客户经营情况不利,降低对公司产品的采购,公司的营业收入增长将受到较大影响;另一方面,客户集中度过高对公司的议价能力也存在一定的不利影响。

3.产能过剩风险

根据我们对募投项目的分析,公司2年后产能将为当前的7倍,公司目前整体产销率尚且不足80%,未来能否消化如此大的产能?

4.毛利下降风险

根据我们对公司毛利的分析,以及公司目前低毛利整机产品占比的不断提升,我们认为公司毛利率存在很大的下行压力。

5.公司募资必要性

    18年末,公司账面现金高达4.5亿,且无有息负债,而公司此次招股募资同为4.5亿,在公司本身货币资金充足的情况下,为何还要上市募资?

6.股权代持问题

公司股权存在代持问题。根据公司问询函回复,公司主要股东几经周转,2009年公司成立时,实控人为方平,而方平是通过其他人代持自身股份控制公司;随后在不知什么原因的情况下,方平将自身股份转让给了郑家强,而郑家强也是通过其他人代持自身股份的方式实际控制公司;后来又不知什么原因的情况下,郑家强将自身的大部分股份转让。

公司目前名义实控人是马宏,但真正实控人到底是谁,我们不得而知。

7.其他问题

不知是公司材料准备过于仓促还是其他原因,公司首次招股说明书出现多处错误和纰漏,包括但不限于员工数量,原材料采购金额,主要客户销售情况等。

内容创作:格菲科创板研究院

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