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高收益与高风险并存的科创板

08/01 18:39 用户:董登新 来源:养老与金融公众号

科创板是我国A股注册制的“首秀”,更是高成长与高风险并存的一个全新子市场。投资者切不可只图短炒,不计风险后果及代价。

自科创板7月22日开市以来,仅有25只股票挂牌,再加上大量股本被锁定,导致流通股规模狭小,供求失衡,25只股票每天的换手率都在30%以上,人气冲天。尽管有融券做空措施,但仍不足以阻挡其一路上攻的气势,科创板发烧了吗?

一、短线炒作推高科创板风险

大家都知道,科创板是我国A股注册制的“首秀”,更是高成长与高风险并存的一个全新资本市场。科创板坚守定位,以信息披露为核心,大幅提升IPO包容性,要求监管层、投资者对创新企业有更多的包容,全新的问询式审查,更加完善和加强信息披露监管制度,投资者要想追逐其高成长预期收益的同时,也必须要包容并承受创新失败的风险,还有创新企业经营失败的风险,甚至是倒闭破产的风险。这也是IPO注册制应有的“包容”。投资者千万不能仅仅图短炒,不计风险后果和代价。

尽管科创板开市初期有可能会面临供求失下的短期现象,但随着首批挂牌企业遭遇短线炒作,一定会大幅提升下一批网下询价公司股票的发行定价情况,便会出现“水涨船高”的现象,这也是IPO定价市场化的必然结果。

下一批网下询价一旦将发行价推高至一定高度,则或出现新股上市首日“破发”的现象,接着,随大流的打新与疯狂新股炒作会很快自行降温,在这种情况下,第二批网下询价的个股发行价就会重心下移,这就是市场调节机制自动发挥作用的结果。就像这种一遍一遍的往复,才是真正意义上的IPO定价市场化。

科创板既没有23倍发行市盈率上限的规定,在首批新股上市的前5个交易日也没有涨跌幅限制的规定,让市场价格自由运动,行政不进行管制与干预。但是,因为没了23倍发行市盈率上限,“打新”不像以前一样,已经不再是一种红利,更不是0风险的暴利,它已不适合采用旧体制下“市值配售”的方式申购新股,所以,科创板应该废除“市值配售”,恢复实缴资金申购新股的做法,鼓励所有场内外投资者参与实缴资金申购新股。这样,既能为科创板带来更多有风险承受能力的投资者,也能防止中签者无支付能力或是“弃购”风险的发生。这也是科创板市场化改革的内在要求。

虽然它新出台了许多投资者适当性管理规则,但在300万个投资者账户中,机构仍只占少数,散户在所有账户中占大多数。炒短线、赚快钱依然是散户的主要投资风格,这样只会进一步放大科创板的风险。

科创板设立的基本理念,既是鼓励创新企业的发展,更是对创新企业的包容。因此,科创板IPO标准降低企业挣钱能力指标要求,甚至亏损创新企业也可以进行IPO,以前旧体制下的那套传统估值方法,如市盈率、市净率,基本上已经默认废除,至于科创板股票定价高低,也是由投资者说了算,没有所谓的市盈率过高一说,更不存在所谓的“新股三高”的假命题,由市场本身决定,政府等无人干涉。

当然,科创板监管最核心的理念,就是要给投资者最准确、真实的信息披露,科创板要大力完善信息披露制度,一定最大幅度让投资者接触到最真实的企业信息,最透明的招股说明书,在“入口”和“出口”做好完善且全面的监管措施,决不让假企业,不良企业进来,同时也不会让欺骗和伤害消费者和投资者的企业轻松脱身,让投资者据此作出投资决策的判断,决不允许信息披露违规,更不允许财务造假。

科创板以及试行的注册制不仅仅以信息披露为核心,而且市场监管也会以信息披露监管为重心。之所以发行人及上市公司信息造假的难度、风险及犯罪成本被数倍放大,是因为在整个IPO业务流程中,发行人、保荐人、承销商、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等都必须承担连带法律责任,它们必须诚实守信,遵纪守法,遵守职业道德规范与职业操守准则,各司其职、各尽其责、相互监督、相互制衡、互利共赢。这些证券中介将会自觉变成科创板资本市场的守门人。

二、科创板退市风险不容忽视

科创板和主板、中小板、创业板的玩法不一样。最大的不一样的地方是来自于科创板退市制度的巨大革新和威慑力,它将直接改变股民“炒小、炒新、炒差”的旧传统,越垃圾就越暴炒的时代正式结束。

科创板只设*ST,而不设ST。大家都明白,主板、中小板以及创业板都分别设有ST和*ST,以表示企业退市风险的“级别”不同,然而,科创板上市公司股票被实施退市风险警示的,直接在公司股票简称前冠以“*ST”字样,它没有设置ST的标识,这样跟加大了企业的风险影响,如果企业发生事实并出现违规事项,直接变为*ST,不会有ST的阶段,可想而知,一旦出现,根据A股的印象,股价就不会太平。

在科创板,上市公司股票被实施退市风险警示期间,不进入风险警示板交易,不适用风险警示板交易的相关规定。这一设计差异,将使科创板*ST股票的市场风险更大,一旦事件发生,停止交易,对企业的风险则会则会不断地放大,股价下跌,会比主板市场跟加严重。

科创板上市公司出现两项以上退市风险警示、终止上市情形的,按照先触及先适用的原则实施退市风险警示、终止上市。也就是说,科创板上市公司也可以不经过*ST,直接退市。

此外,科创板还规定了重大违法强制退市、交易类强制退市、财务类强制退市和规范类强制退市等很多退市规定,让科创板企业必须合规合法经营。

交易类强制退市标准,是“市场化”程度最高的退市标准,它直接将“退市决定权”无条件地交给投资者,完全取决于投资者“用脚投票”的能力和觉悟。当年美国NASDAQ数千家退市公司,都是被“一美元退市法则”赶出市场的。科创板将会复制中国版“一元退市法则”的神奇与奇迹!

在科创板,财务类强制退市再也不存在必须连续4年亏损才能退市的潜规则,僵尸企业的财务判断标准将是更多元的,它与IPO财务标准也是直接相对应的。

规范类强制退市方面最有威慑力的规定就是:如果科创板上市公司连续两个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见或者否定意见的审计报告的,会直接终止上市。

科创板退市整理期的交易期限和主板、中小板和创业板三板一样为30个交易日。退市整理股票的简称前冠以“退市”标识,不同的是,不进入本所风险警示板进行交易,不适用本所风险警示板股票交易的相关规定。但是在主板、中小板和创业板三板中,退市整理期的交易期限同样是30个交易日。但在退市整理期间,公司股票可以进入本所风险警示板交易。

退市整理期这一块的巨大区分,将使得科创板股价波动风险更大,退市前股价下跌更快。

同时废除“暂停上市”、“恢复上市”及“重新上市”的环节,让科创板程序更加简洁犀利。也就是说科创板上市公司股票被终止上市的企业,是不许重新进行上市申请的。更重要的是,它取消了“暂停上市”、“恢复上市”的过渡期,退市是一步到位,是直接终止上市。这样一来,退市周期更短,退市效率更高,这样的退市制度更有威慑力,不给停滞企业留下侥幸复生的机会。

这一设置的冲击力和影响力是非常大的,它会全面封杀暴炒垃圾股的赌博行径,借壳、赌壳和炒壳的历史将完全结束,它会让投资者真正懂得“用脚投票”,并以最快的速度将超级垃圾股打入“毛股”,“一元退市法则”直接将这些超级垃圾股无条件地驱逐出市场。

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