天准科技多空观点:以算法为核心的机器视觉突破,行业中处于领先地位。

用户:我即上帝发表于:06/17 16:27

公司以机器视觉为核心技术,而算法与软件是机器视觉的核心。截至2018年,公司拥有超过70人的软件算法工程师团队,在机器视觉核心技术的关键领域获得多项技术突破,具备了开发机器视觉底层算法、平台软件,以及设计先进视觉传感器和精密驱动控制器等核心组件的能力。目前,公司累计申请了117项专利,其中已授权65项,其中发明专利34项;同时,取得软件著作权68项,起草制定了5项国家与行业标准及规范,在行业中处于领导地位。



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  • 我最近看了天准的有关材料,发现这个公司还是不错的。从上图,我们可以看到,自2014年以来净资产收益率都在15%以上,有3年超过20%,而且2016-2018年连续三年净资产收益率呈现上升态势。

  • 公司拥有专业技术服务团队,分布在我国精密制造业集中的华东、华南、华北、中部等区域,可以就近及时响应客户需求。相比康耐视、基恩士等国际领先的机器视觉知名公司,公司可以为国内客户提供更为迅速、及时的技术支持与服务。

  • 天准科技掌握了2D视觉算法、基于深度学习的缺陷检测、3D视觉算法、3D点云处理、多传感器融合标定等机器视觉算法,并自主开发了工业视觉软件平台ViSpec,广泛用于公司各主要产品,形成数万个应用案例。公司已具备先进视觉传感器的整体研发能力,掌握包括高速高动态CMOS与CCD成像电路设计、芯片级计算单元设计、高速数字信号传输及存储、嵌入式图像处理算法、精密光机一体化设计等一系列关键技术。

  • 从2016年到2018年,公司营业收入分别为1.81亿元、3.19亿元及5.08亿元,年均复合增长率为67.65%;分别实现净利润3163.59万元、5158.07万元及9447.33万元,年均复合增长率为72.81%。快速的营业收入使得公司的产能瓶颈愈发突出,2016年、2017年、2018年的产能利用率分别为112.47%、114.93%、118.40%。当前,公司的产能已经没法再提高,因此此次募投项目规划了新增产能,一旦这些产能释放,其营收的增长将是一个快速提升的过程。

  • 公司经营活动现金净流入的规模一直超过营业收入规模。2013年至2018年的收现比分别为124.36%、120.9%、107.69%、102.76%、115.05%、122.83%;另外,公司的经营活动现金流量净额持续改善,近年来迅速赶上并超过净利润。2013年至2018年的现金流覆盖率分别为90.48%、82.69%、60.71%、51.61%、100%、104.26%,显示出公司净利润的含金量持续提升。

  • 公司非常重视人才队伍的培养和建设,引进高端人才,形成不断扩大的优秀研发团队与深厚的人才储备。2018年末公司研发人员286人,占公司总人数的36.25%,研发团队成员有来自微软亚洲研究院、华为等知名企业,也有来自北京理工大学、浙江大学、上海交通大学等知名高等学府,还有来自德国、日本的归国人员。公司研发团队的专业覆盖面广,包括机器视觉、深度学习、测控技术与仪器、电子信息、工业设计、自动化、机电、机械设计、计算机、汽车等专业,充分满足了行业技术研发的需要。

  • 机器视觉行业是一个新兴行业,正处于快速发展期。2011年至2017年我国机器视觉行业市场规模由10.8亿元,增长至80亿元,年复合增长率40%。未来几年,机器视觉行业仍会保持高速增长。行业规模的快速扩张,对于天准科技的收益也是很有好处的。

  • 公司实际控制人为董事长徐一华,总持股占公司发行前总股本的47.58%,拥有公司全体股东投票权的82.85%,因此公司控制权较稳定。持股占比和投票权占比差异的原因:徐总在青一投资出资占比55.00%,在天准合智出资占比62.18%,因此可以控制青一投资、天准合智;而青一投资、天准合智分别持有本公司55.10%、27.75%的股票,因此徐总持股占比47.58%,但投票权占比为82.85%。如此控股权与表决权不会发生万科之类的事件,可以在专业的道路上稳健前行。

  • 公司十分注重研发投入,2016-2018 年研发投入 4742.16、5956.22、7959.78 万元,营收占比 26.22%、18.66%、15.66%,处于行业较高水平。 公司技术水平国内领先,部分领域达到国际领先水平。 深度绑定苹果公司,在手订单十分充足,未来业绩成长可期。 截至 2019 年 5 月 10 日,公司拥有总金额达 1.3 亿的正在履行中的重大销售合同,数额达到 2018 年上半年营业收入的 102%。 公司产品交付周期短,在手订单保证了公司 2019 年营业收入稳定增长。

  • 人工智能是一项引领未来发展的战略技术, 世界各国纷纷对人工智能核心技术和商业化发展进行部署, 力争在新一轮国际竞争中争取掌握主导权。 美国白宫接连发布数个人工智能政府报告, 我国也陆续出台多项政策重点支持。 长期来看,人工智能的发展将推动机器视觉进入黄金时代。

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  • 刚才看到学会珍惜的帖子,看到一张图,有点意思。学会珍惜说,公司净资产收益率连续几年还不错。这一点没有错,不过另外一点需要注意的是净利润。相对于折线,柱线更明显,六个中只有2018年一个比较长,其他的都差不多。3000万-5000万。这里有个问题在于,2018年的净利润是个个案还是增长趋势不改?毕竟上市后变脸的比较多,不得不防。所以,我有点害怕。

  • 近几年公司智能制造领域发展倒也不错,2016年营收2800万左右。2017年3500多万,增长25%左右。2018年发展到3100万,倒退了400万,这对于科创板快速成长企业来说,不常见。不仅是营收的变动,更重要的是结构变动。2016年消费电子领域营收1600万,汽车领域1100多万。2018年消费电子领域营收为零,汽车领域2800万。公司放弃了消费电子领域,不管当时初衷为何,但至少表明了当时的决策有失偏颇,所以才需要调整。可是调整的结果一点都不美好。所以,公司的战略能力不足。

  • 经过多年的发展之后,公司面临着一定的发展瓶颈。从2016年到2018年,公司营业收入分别为1.81亿元、3.19亿元及5.08亿元,年均复合增长率为67.65%;分别实现净利润3163.59万元、5158.07万元及9447.33万元,年均复合增长率为72.81%。快速的营业收入使得公司的产能瓶颈愈发突出,2016年、2017年、2018年的产能利用率分别为112.47%、114.93%、118.40%。因此,迫切需要扩张产能,打开成长瓶颈。

  • 苹果是公司的大客户,而且依赖度颇高。公司业绩除受苹果产业链影响较大外,还与公司新产品的销售情况密切相关。2018年公司新涉足光伏半导体和无人物流车领域,以上两个领域竞争比较激烈,部分企业在领域内深耕数十年,有较为稳定的市场占有率和大客户。公司新产品如果不能顺利打开市场,将对公司业绩产生较大的不利影响。

  • 工业机器人是智能制造的基础设施,是机器视觉技术终端落地场景之一,代表一个国家自动化水平。国际机器人协会 IFA 数据显示,全球工业智能化崛起,2017 年全球工业机器人年销售量同比飙升 29%。我国工业机器人密度为 97 台/万人,而世界排名第一的韩国为 710 台/人,与发达国家存在较大差距。无论是市场拥有量,还是技术水平,抑或是相关产业水准,与国际先进水平比,都相差太远,竞争力明显不足。

  • 国内机器视觉行业的产业链尚未完善,公司仍处于中游装备制造的位置,但由于上游核心零部件配套企业尚未成熟,且掌握下游专业技术与客户个性化需求的高端复合型人才稀缺。公司所在的行业导致的对特定专业技术有较强的依赖性,因此也存在业务结构不稳定的风险。

  • 公司2016-2018年研发投入分别达到4742.16万元、5956.22万元和7959.78万元,占营业收入比重分别为26.22%、18.66%和15.66%。天准科技在近三年内的研发投入确实增加不少。但仔细分析公司研发费用构成却发现,天准科技研发投入支出中七成为职工薪酬,研发费用增长也主要由于研发人员增长,导致薪酬开支增加。2016-2018年天准科技支付给公司技术人员的薪酬分别为3323.4万元、4625.67万元以及5742.79万元,职工薪酬占研发费用比重分别达到70.08%、77.66%和72.15%。在2016年至2018年的三年间,天准科技技术人员数量分别为156人、173人以及286人,特别是2018年,增速接近一倍。把大部分研发费用投入到技术人员工资中,但实际带来的效果有多少真不好说。

  • 2016-2018年来自于苹果公司及其供应商的收入合计占比分别为49.98%、67.99%和76.09%。如果苹果公司手机产品出货量有所下降,则存在对其业绩稳定性和持续经营能力产生不利影响的风险。过去一年来,由于苹果公司手机出货量的下滑,许多苹果供应链上的企业业绩纷纷下滑,二级市场股价也遭遇重挫。对于天准而言,这种跌价的风险是时刻存在的,毕竟依赖度太高,苹果也不再是高速上升期。

  • 7月4日,天准科技公布了IPO网下初步配售结果,银河证券应申购数量为640万股,实际申购数量为0股。这就意味着银河证券弃购了天准科技的新股。科创板“弃购”第一单由此产生,并且落在天准身上。或许是银河证券自身失误,但是我更为怀疑背后不看好的考虑。天准营收规模不大,业务体系包括了四大部分,有点散乱,竞争力不够强。

  • 在2016年至2018年间,天准科技的原材料、库存商品、发出商品等各类存货余额呈大幅增长趋势, 各期末存货余额分别为5599.5万元、13359.29万元及21635.69万元。 根据天准科技存货相关会计处理,天准科技各期计提的存货跌价准备分别为2.58万元、171.65万元及334.52万元。 未来如果原材料价格和市场环境发生变化,为单一客户研发生产的定制化产品未能成功实现销售, 天准科技将面临存货跌价准备计提增加从而影响经营业绩的风险。

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