安集科技多空观点:对于国产替代意义更大

用户:股海淘金发表于:07/07 17:55

安集微电子的主要产品包括不同系列的化学机械抛光(CMP)液和光刻胶去除剂,主要应用于集成电路制造和先进封装领域。随着摩尔定律的演进,晶圆制造对化学机械抛光液提出了更多的要求。越先进的制程,抛光步骤越多,对抛光液的要求越高,不同种类的芯片也需要不同的“专用”抛光材料,这样的情况下,对抛光液企业的研发能力就提出了更高的要求,而与客户联合开发也成为成功的先决条件之一。安集微电子在此方面的研发值得肯定。


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  • 安集科技的管理团队非常豪华,非常棒的,为公司的发展领航。巴菲特在投资一家公司的时候,就非常看好这家公司的管理层。公司董事长兼总经理王淑敏和副总经理王玉春均拥有20多年化学、材料化学、材料工程等专业领域的研究经验,并在全球领先的相关领域公司从事十余年的研发、运营和管理工作。公司管理团队在半导体材料及相关行业的丰富经验为公司的业务发展带来了全球先进乃至领先的视角。

  • 安集科技非常注重产品和技术的研发工作,因此公司储备了大量的技术人才,这就为公司的发展带来了源源不断的动力和储备。截至2018年12月31日,公司员工186人,其中博士学历12人、硕士学历34人、本科学历56人,本科及以上学历占比约55%,1人入选“上海领军人才”、1人入选“上海市优秀学科带头人”、3人入选“上海市青年科技启明星”、2人入选“张江人才”。公司核心技术团队在半导体材料行业积累了数十年的丰富经验和先进技术。高素质的员工队伍为维持竞争优势提供了保证。

  • 安集科技背后的股东超级豪华,这为公司的未来发展奠定了深厚的基础,提供了很多的资源。安集微电子原为安集有限公司,曾是一家外商独资企业,而后在2016年-2017年,该公司在经过一系列股权架构调整的运作后变更为中外合资企业。根据招股说明书,目前公司共有8名股东,其中控股股东AnjiCayman持股56.64%,为公司的境外控股股东。此外,国家集成电路基金、张江科创、大辰科技、春生三号、信芯投资、安续投资、北京集成电路基金分别持有安集微电子15.43%、8.91%、6.03%、5.81%、4.79%、1.48%和0.91%股份。

  • 科创板本来就受到市场的广泛关注,社会的基础还是非常好的,无论是机构也好,还是散户也好都非常关注科创板的进程。所以,科创板一上市,整个市场的融资就活跃起来了。自科创板开市以来,融券业务就热。7月22日开市首日,科创板融券余额总计7.97亿元,占两融余额比例38%。8月8日第二批新股上市,科创板融券余额已经达到28.38亿元,占两融余额比例升至48%,融券余额占两融余额近一半,这在A股历史上少见,普通A股融券余额往往占两融余额的1%不到。

  • 随着中国在科技领域的不断投入,一大批的科技企业脱颖而出,安集科技就是一个典型的市场代表。集科技成功打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断,部分产品技术水平处于国际先进地位,实现了进口替代,使中国在该领域拥有了自主供应能力。由于长期以来,全球化学机械抛光液市场主要被美国和日本企业所垄断(包括美国的Cabot Microelectronics、Versum和日本的Fujimi 等),安集科技在全球的占有率较低,2018年只有2.44%。但在国内处于领先地位。

  • 安集科技成为科创板首批过会的三家企业之一,我认为安集科技产品可以用“小市场”、关键半导体材料供应商来概括,其产品具备中国市场唯一性,未来将受益于中国半导体市场的发展和国产替代,然而由于原材料路径依赖明显,在一定程度上会制约其盈利能力,进而影响到估值。下游客户过度集中的风险也不容忽视。任何一家公司都不可能完美无缺,不过整体来看,安集科技的技术在国内还是非常先进的,存在的几个缺陷,不会导致公司产生大的问题。所以,我看好安集科技的未来。

  • 从细分领域来看,公司的主要营收产品化学机械抛光液属于晶圆制造领域,对应于CMP材料(抛光液和抛光垫)。数据显示,2017年全球晶圆制造材料销售额为278亿美元,其中CMP抛光液销售额为13亿美元。由此可知,安集科技所处的CMP抛光液领域相对于半导体其他行业来说市场规模相对较小。一方面,长期以来,以美国和日本为代表的化学机械抛光液、光刻胶去除剂供应商利用先发优势,掌握核心技术;另一方面,由于化学机械抛光液和光刻胶去除剂技术含量高,其产品质量、性能指标直接决定了终端产品的品质和稳定性。

  • 安集科技的行业地位是非常显著的,竞争实力也非常强劲,在行业当中基本处于无人能敌的状态。公司产品抛光液是CMP抛光材料的组成部分,在晶圆制造过程当中具有重要作用。目前全球抛光液生产以美国、日本、德国和中国台湾为主,大陆极大依赖进口,国产替 代需求强烈。公司成功打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断,使我国在该领域拥有了自主供应能力。公司向以中芯国际为代表的芯片代工企业提供抛光液,在一定 程度上缓解了我国在关键半导体材料领域受制于人的局面,有利于我国集成电路产业的长远发展。

  • 在半导体领域当中,光刻胶的市场容量非常巨大,公司有非常大的施展空间。公司打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断,实现了进口替代,使中国在该领域拥有了自主供应能力。根据相关资料显示,2016年、2017年和2018年全球化学机械抛光液市场规模分别为11亿美元、12亿美元和12.7亿美元,预计2017--2020年全球CMP抛光液材料市场规模年复合增长率为6%。因此,在半导体的这个细分领域当中,公司依然可以赚取丰厚的收益。

  • 通过对公司详细的调研,可以明确一点是公司的技术产品短时间内是很难被替代的。我觉得至少在1年2年的时间内,公司的产品没有什么问题,会充满了竞争力。公司的产品基本满足下游半导体企业制程需要,因此公司能随着半导体行业的发展而发展。抛光液材料具有很高的技术壁垒,安集科技打破了国外厂商的垄断,在夹缝中杀出,在半导体材料行业取得了一定的市场份额及品牌知名度。总的来说,抛光液的进口替代空间很大。并且随着半导体产业链逐渐向中国大陆转移以及国家政策的倾斜,安集科技或成为CMP领域黑马,实现抛光液的进口替代。

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  • 安集科技所处的这个行业,周期性变化太大了,公司也会受到很大的影响。全球半导体特别是集成电路产业实现了快速发展。中国集成电路产业在下游市场的推动以及政府与资本市场的**下,获得了强大的发展动力。由于全球半导体行业景气周期与宏观经济、下游终端应用需求以及自身产能库存等因素密切相关,如果未来半导体行业市场需求因宏观经济或行业环境等原因出现下滑,将对公司经营业绩产生重大不利影响。

  • 近年来国家大力发展半导体产业,因此安集科技收到了大量的政府的补贴,所以报表才比较好看。但是,如果未来政策补贴退坡,将会导致公司的盈利能力产生重大影响。2016年度、2017年度、2018年度,公司政府补助分别为242.91万元、335.24万元、278.47万元,占利润总额的比例分别为6.86%、8.51%、5.80%。如果未来政府部门对相关产业的支持力度减弱,或者其他补助政策发生不利变化,公司取得的政府补助将会减少,从而对公司产生不利影响。

  • 作为一家科技企业,安集科技的发展速度成长性还不够快。毕竟安集科技还是一家小公司,所以如果成长性不够快的话,将很容易被大企业给打压。2016-2018年安集科技的营业收入分别为1.97亿元,2.32亿元,2.48亿元,其中2018和2017年同比增速分别为6.6%和18.20%,增速一般。净利润分别为0.37亿元,0.40亿元,0.45亿元,2018年和2017年同比增速分别为13.2%和7.12%。这种增速说实话是有点低的,而且2019年半年报收入增速也只有15%,净利润增速7%。

  • 安集科技成为科创板开市的最亮STAR———股价一度上涨至243.2元,涨幅超过520%,成科创板涨幅最大、股价的最高峰。然而,这颗星星的辉煌时刻,看起来并未能维持多久。8月23日,安集科技股价报收141.8元。一个月后,它的股价相比最高点,已少了100多元。现在许多投资者,对于安集科技的未来股价走势,甚为迷惑,它会否继续步入漫漫下跌之路,还是将“龙回头”,再度强势?我不太看好安集科技未来的股价表现,毕竟股价太高了,估值太高了。

  • 目前安集科技关键原材料严重依赖日本厂商,出口国一旦加强出口管制,势必会影响原材料的价格,甚至会使得公司无法获取原材料,进而会影响公司的生产、毛利率和盈利能力。因此,从长期来看,公司核心竞争力不足的缺点也十分明显。当前,安集科技毛利率已呈现逐年下滑趋势,由55.61%下降至51.10%。其中光刻胶去除剂毛利率下降明显,2017年和2018年分别同比下降2.37个百分点和17.30个百分点。中日之间的关系未来也不会太稳定,这是风险,大家要关注。

  • 从长远来看,国家对于高新技术企业的政策肯定是支持的,但是短期是否会有政策上的变化,还是一个未知数。所以,大家还是要密切关注政策的相关变化,对公司可能产生的影响。如果国家有关高新技术企业等税收优惠的法律、法规、政策发生重大调整,或者公司未来不能持续取得国家高新技术企业资格认证,将对公司经营业绩造成不利影响。所以,作为投资者我们在投资安集科技的时候,要时刻保持慎重,股价高是一个方面,政策上的风险也不得不关注。

  • 近期整体科创板的股票出现了估值修复的走势,安集科技也不例外,股价走出了下跌的行情。毕竟整体来看,科创板的估值还是太高了,70多倍的市盈率,已经透支了公司未来发展的空间。即使这家公司未来发展起来了,这个买入的***也很难盈利的。所以,对于安集科技近期的表现,还是建议大家慎重一些,不要盲目地去抄底,还是要理性一些,等到科创板的股票恢复理性了,再选择投资这些股票也不迟。我是看空的,安集科技股价还有继续下跌的可能性。

  • 近几年,政府对安集科技的补贴越来越少,这直接影响了公司的研发投入和财务报表当中的利润水平。2016年度、2017年度、2018年度,公司政府补助分别为242.91万元、335.24万元、278.47万元,占利润总额的比例分别为6.86%、8.51%、5.80%。如果未来政府部门对相关产业的支持力度减弱,或者其他补助政策发生不利变化,公司取得的政府补助将会减少,从而对公司产生不利影响。对于安集科技,建议大家还是多观察观察。

  • 半导体行业虽然是新兴的行业,目前有比较大的发展前途,但是依然受到中国宏观经济的影响。由于全球半导体行业景气周期与宏观经济、下游终端应用需求以及自身产能库存等因素密切相关,如果未来半导体行业市场需求因宏观经济或行业环境等原因出现下滑,将对公司经营业绩产生重大不利影响。

  • 宏观经济的上行还是下行,对所有公司都有好的和坏的影响,这一点不能否认的。集成电路产业虽然有政策扶持,但是仍然受宏观经济周期的影响。中国集成电路产业在下游市场的推动以及政府与资本市场的**下,获得了强大的发展动力。由于全球半导体行业景气周期与宏观经济、下游终端应用需求以及自身产能库存等因素密切相关,如果未来半导体行业市场需求因宏观经济或行业环境等原因出现下滑,将对公司经营业绩产生重大不利影响。

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