杭可科技多空观点:研发投入不足

用户:雷雷发表于:07/08 00:33

2016年至2018年,公司研发费用占比逐年下滑,从(2016年的)6.38%下滑到(2018年的)5.18%。 截至 2019年3月底,公司仅拥有发明专利13项,数量较少,且发明专利自2015年10月就已停止申请,(近年来)研发成果较少。 与竞争对手利元亨与先导智相比,公司研发投入少的可怜。2018年利元亨与先导智能研发费用占比均高于本公司,尤其是行业龙头企业先导智能,其研发费用绝对数为2.84亿,远高于本公司的0.57亿。 公司所处行业属于技术迭代较快的行业,技术的先进性对公司未来发展至关重要,如果研发投入依旧较低,未来很可能被其他公司颠覆。

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  • 新能源汽车现状倒逼行业加速变革,部分落后产能将淘汰出局,而具备较高技术水准及产品工艺的企业将“基业长青”。另外一方面,如特斯拉在上海建厂等,外资汽车厂商或动力电池龙头企业加大在华布局,将为我国本土已率先实现全球化供应的新能源汽车中上游企业,带来增量空间。杭可空间一直都在和境外企业有着密切的联系,例如向LG化学供应产品。所以在这一轮洗牌中,抓住机遇还是能够迅速崛起的

  • 公司建立了一支优秀的技术应用与服务团队,定期对客户进行走访,及时了解客户的需求和客户在使用公司产品中遇到的问题,定期开展产品推介活动,使客户充分了解公司产品的技术特点和产品特性。在此基础上针对每个重点客户的不同需求,公司建立了一对一的包括产品工程师、技术服务工程师在内的重点客户服务团队,保证了公司能在第一时间对重点客户的建议和产品故障提供良好的服务。

  • 杭可科技运用自动化及系统集成类技术,完成了后处理设备的自动化运行以及对后处理工艺的所有数据进行自动收集、存储、热备份和统计处理,逐步实现生产过程的自动调度,无人化、智能化运行。无人化运行虽然前期投入会大一些,但是在一定程度上能够长期减缓人力费用,提高生产效率。

  • 杭可科技通过高控制精度及高检测精度的充放电技术,使得电池参数的检测结果更为准确,减小形成错误判断和分级的几率,从而提高电池组的一致性,进而使得电池前道工艺中的参数设置、材料配方更为准确,成品率更高,同时也降低了电池生产制造成本

  • 公司成立多家海外全资子、孙公司,子公司有鸿睿科电子贸易日本株式会社与香港杭可,鸿睿科的具体业务情况如下: 截至2018年12月31日,鸿睿科(日本)的总资产为2,734.06万元,净资产为1,388.15万元;2018年度,鸿睿科(日本)的营业收入为2,658.43万元,净利润为-0.33万元。尽管净利润不是非常理想,但是我很看好国外的市场,尤其是在日本这种注重环保的国家。另外公司的全资孙公司有:韩国杭可、HONRECK(马来西亚)与HONRECK(波兰),虽然以上(孙)公司暂未开展经营,但反映了公司管理层战略眼光独到,开始尝试为以后的海外业务铺平道路,公司发展潜力较大。

  • 中国 欧洲未来动力电池扩产主战场,预计2020年中欧锂电单年扩产规模对应后段设备中化成、分容设备投资规模约为98亿。杭可科技的后段工艺设备水平已经达到了全球领先水平,市占率高达20%,客户优势突出,有望在这次扩产潮中拿到更多的国内及海外的订单。并且,海外客户的扩产确定性高,毛利率高,回款及时,可以保证公司长期现金流的充足稳定。

  • 杭可科技的核心技术很好,节能性能优异,目前公司不仅可以运用开关型充放电技术将充电总效率提升至80%以上,而且能够运用能量回收技术做到在典型工况下将放电电量的 80%以上回馈电网,在国内处于较为先进水平,核心竞争力比较强。

  • 国内新能源汽车行业正在经历补贴加速退坡阶段,产业发展动能由政策驱动换挡至市场驱动,乘联会 7 月数据显示, 1-6 月我国新能源狭义乘用车累计销量为 57.6 万辆,同比增长 65.8% ,其中 6 月我国新能源乘用车批发量达到 13.4 万辆,环比增长 38.1% ,同比增长 97.9% 。另一方面,从 2019 年起,我国放宽了对汽车领域外资的准入限制,对象涉及新能源汽车、商用车和乘用车,海外厂商在华布局正加速推进。

  • 目前大家都关注的技术当然是5G技术了,而近期由于5G技术的发展,带来的不仅仅是通讯行业的创新,此外,5G也将激发电池技术升级,从而带来设备采购需求。为解决5G设备耗电高的问题,包括诺基亚、日本村田在内的电池制造厂商已开发出电池新技术,部分已引进生产设备进行量产。新技术的到来往往能够带动好几个产业的发达,所以受益面还是很广的。杭可也能在新技术盗来的时候沾沾光。

  • 锂电池生产设备是典型的非标准化产品,各项技术指标依据下游电池厂商要求进行定制化设计,因此具有两个显著的特点:一是电池厂商选择设备供应商会较为谨慎,确定稳定合作关系后不会轻易更换设备及系统供应商;二是设备技术随锂电池性能提升而不断更新迭代。得益于以上两个行业特点,拥有充足技术积累、优质客户结构的厂商在快速的更新迭代过程中,竞争优势将被不断放大。所以杭可科技在这方面还是很有优势的。

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  • 公司的收款信用期多为30日至60日,而报告期末国轩高科应收账款余额却高达3603.37万元,其中一年内账龄的应收账款金额2620.24万元,一年至两年的应收账款金额为983.13万元,存在严重的逾期现象。但公司对于这笔大额逾期的应收账款却没有采取单项金额重大并单项计提坏账准备的方法,而是采取了按信用风险特征组合计提坏账准备的方法计提坏账。这样的坏账计提方式并不是常规操作,非常有问题。

  • 此前,杭可一直在谋求A股主板上市,2016年底在浙江证监局进行上市辅导备案,2018年8月首次预披露,今年3月中旬还在证监会官网进行了预披更新,但4月9日,其IPO审核进度突然变更为“终止审查”,随后,该公司转道向上交所提交了科创板上市申请。并且在科创板上市还选取了最低标准。在主板被终止的原因并不知道,但是感觉应该是有一些财务指标或者关联交易没理清,才不能上的吧。

  • 过去一段时间,锂电池生产设备是典型的非标准化产品,各项技术指标依据下游电池厂商要求进行定制化设计,2016年11月,国家工信部发布《锂离子电池综合标准化技术体系》,设定了未来目标,即到2020年,锂离子电池标准的技术水平达到国际水平,初步形成科学合理、技术先进、协调配套的锂离子电池综合标准化技术体系。将非标产品逐渐转换至标准化产品的过程中,杭可科技的优势将逐渐减弱,市场上的可替代品会逐渐增多,竞争压力变大。

  • 杭可科技的负债水平似乎很让人担忧。2016-2018年末,杭可科技的资产负债率分别为61.19%、64.04%和60.52%,而同行业可比上市公司平均值为61.64%、42.04%和37.15%。杭可科技的负债水平明显高于同业公司,给其偿债能力带来了一定的考验。

  • 尽管杭可科技在国内具有一定的竞争力,而放眼国际,则仍是松下、LG化学、三星SDI的天下,它们的市场占有率高达76%。国际巨头相对于国内厂商而言在电池的一致性、稳定性、循环寿命等方面都有比较大的优势,对下游整车厂的吸引力也很大。随着经济一体化的建设,国际巨头很有可能会抢占国内市场,使得杭可科技处于不利地位

  • 锂电池行业存在产能重复投资、无序竞争等不利现象,不利于行业的长久健康发展。2009年之后,受电动汽车概念热潮影响,我国锂离子电池投资骤然高涨。供需矛盾的进一步激化使得锂离子电池市场陷入无序发展的窘境,也造成了我国锂离子电池行业“小、散、弱”的局面。此外于锂离子电池行业进入门槛不高,加之各地纷纷上马锂离子电池项目,造成我国锂离子电池市场较为混乱,不少低水平企业充斥其中。

  • 根据杭可科技发布的财务表看,公司上半年存货量很大,存货主要为发出商品。存货金额较大一方面占用了公司大量资金,降低了资金使用效率,另一方面也增加了公司管理、成本控制等方面的压力,影响公司业绩的稳定增长。除此之外,一旦发生了电池技术的转变,存货的挤压和减值也是一个非常严重的问题。还是应该以销定产或者轻资产运营,这样风险小一些。

  • 2015年5月之前,杭可科技的主营业务锂离子电池后处理系统都是与诸多关联方合作完成的,缺乏经营独立性。此后,为了解决公司经营不独立的问题,关联方于2015年5月底将与锂离子电池生产线后处理系统相关的业务全部移交给给杭可科技。也就是说,目前公司的主营业务其实不全是自己的,有很大一部分是来源于关联方的。更重要的是,公司只是吸收了关联方的业务,重组过程恐怕有损关联方的利益。所以杭可科技是否能够独立经营,存在很大的疑问。

  • 从整体公司层面来说,软包强、方形弱,消费强、动力弱,导致增长潜力一般。并且公司基本没有进入国内主流的动力电池厂,作为业内龙头,未进入CATL的供应链,来自BYD的收入也微乎其微;其次,对日韩电池厂依赖过重,技术特点偏向软包路径,而随着珠海泰坦的快速崛起,都使公司未来前景不明朗。

  • 国内的锂电设备企业近年来进步明显,电池厂关键生产设备从主要依赖进口到90%以上国产,CATL等电池厂商亦入列国际一线阵营。相比中段设备-卷绕机等,后段设备的进入门槛相对较低,企业数量较多,但大多规模较小。目前国外的主要竞争对手有韩国的PNE Solution(软包)和日本片冈制作所(圆柱),国内规模较大的有杭可科技、广州擎天、珠海泰坦新动力、广州蓝奇等,其中泰坦2017年被先导智能收购后,发展明显提速,后发而先至,2018年实现收入12.9亿元,超越杭可科技成为锂电池后段设备的行业第一。由于门槛低,所以很容易形成市场完全竞争的模式,杭可科技若想在其中获得高速成长,必须和其他厂商强强联合,单打独斗是不太行的。

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