澜起科技多空观点:持续的创新研发能力与领先的技术优势

用户:心飞扬发表于:07/08 10:56


澜起科技自创立以来,专注于持续的技术研发和产品创新。公司具备自有的集成电路设计平台,包括数字信号处理技术、内存管理与数据缓冲技术、模拟电路设计技术、高速逻辑与接口电路设计技术以及低功耗设计技术,方案集成度高,可有效提高系统能效和产品性能。 澜起科技以技术创新为基础,发明了DDR4全缓冲“1+9”架构,最终被JEDEC国际标准采纳。澜起科技凭借具有自主知识产权的高速、低功耗技术,为新一代服务器平台提供完全符合JEDEC标准的高性能内存接口解决方案,同时正积极参与DDR5 JEDEC标准的制定,是全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一,在该领域拥有重要话语权。 公司的核心技术基于自主知识产权,并形成了有规划、有策略的专利布局。 经过10多年的发展和积淀,公司已成为国际知名的芯片设计公司,目前公司核心产品广泛应用于各类服务器,直接服务于DRAM市场中的主要参与者,终端客户涵盖众多知名的国内外互联网企业及服务厂商,在内存接口芯片领域处于领先地位,实现国内自主研发产品在该领域的突破。

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  • 澜起科技早已为昆山人所熟知。2017 年 3 月,澜起科技新型可控数据中心平台项目落户昆山开发区,进驻夏驾河科创走廊。该项目因其技术的自主原创性及国际领先性,得到了国家工信部、江苏省委省政府、苏州市委市政府的大力支持。两年多来,昆山市委书记杜小刚一直高度重视澜起科技昆山项目的建设和发展,多次要求昆山开发区及相关部门服务好项目,加快推进项目。

  • 澜起是这么多科创板里面研发费用绝对高的,也有独角兽的行业地位。科创板是要培育新的行业领袖与领军企业,澜起责无旁贷,无论市值管理,还是创新,行业份额等,都是业内的龙头企业,目前在中美贸易战的情况下,面对美国的限制,澜起科技作为中国高科技企业的代表,能够将各类资源整合,研发出更好的内存接口芯片。

  • 澜起科技被上海浦东科技投资有限公司和中国电子控股有限公司以44.4亿元的估值完成了私有化。听名头就知道,完成私有化后的澜起科技拥有了“国”字身份。并且在冲刺科创板前,澜起科技又在C论融资中获得了国新基金的投资,要知道国新基金可是国资委批准设立的私募股权投资基金,也就是说澜起科技从此拥有了双重“国”字的加持,再加上它处的行业领域,未来必将能够享受大量的政策红利,企业前景可谓是非常美好。

  • 8月12号,澜起科技的融资余额增幅为榜首,融资余额为28001.89万元,增幅8.11%。说明了投资者的心态偏向买方,市场人气旺盛,属强势市场。在人工智能时代的来临,大数据时代促进了整个半导体产业链的发展,澜起科技作为产业链中的 一环,也顺应时代,准备腾飞。

  • 今年是5G商用元年,5G的高速率、高可靠、底誓言的特点能够满足车联网、工业户两位等场景的需求,可以作为万物万联的承载基础,随着网络响应的效率、可靠性和单位容量的显著提升,更多的本地计算机业务将迁徙到云端实现计算资源和功能的扩展,从而促进云计算市场的成熟和发展,澜起科技在云计算领域还是非常有优势的。应该能够跟上节奏,增多营收。

  • 澜起科技共有研发人员181人,占员工总数比高达70.98%。按照受教育程度划分,澜起科技硕士及以上学历人员110人,占比43.14%。在核心技术人员方面,公司更是拥有杨崇和、山岗、常仲元、史刚等一批“行业大牛”。 澜起科技创始人杨崇和,在业内有着“大陆芯片第一人”之称,他也是公司创立至今的董事长兼首席执行官。

  • 澜起科技曾获得多项奖励和荣誉,最近还荣获第二十届中国专利优秀奖。此外,下游客户美光已经开始研发下一代 16Gb 容量的 DDR5 内存产品,并计划在 2019 年底量产, 2020 年面市。目前澜起科技也积极布局研发 DDR5 的内存接口芯片,紧跟时代潮流。同时这次募投资金方向也是 DDR5 内存接口芯片的研发及产业化、津逮服务器 CPU 及其平台技术升级、人工智能芯片的研发。有下游客户的产品支持,相信新一代的内存接口芯片前景应该不错

  • 公司的新产品服务器领域的津逮CPU2018年已经有采购的客户了(据说长城、宝德已推出搭载津逮芯片的服务器)这个服务器感觉主要是针对芯片“安全性”而研发孵化的,虽然处理器还是美国的,但把处理器关在“笼子”里也不失一种变通方式, 结合到国家信息安全的大背景,考虑政府和国企、银行IT部服务器数据的安全可控(参考前两年服务器去IOE化),未来源源不断的订单还是可以预期一下的。

  • 公司自成立以来就十分注重人才的培养和创新,已培养了数百名在高速、低功耗和数模混合电路设计领域的专业技术人才。澜起的管理和研发团队在业内都非常优秀,整体员工中70%以上为研发类工程师,且研发人员中50%以上拥有硕士及以上学位,为持续的产品创新提供了重要的人才基础。

  • 对于这次创业,杨崇和刚开始选择的是“两条腿走路”:既研发高端的内存接口芯片(Memory Buffer,简称“MB”),也做相对低端的机顶盒芯片,后者(于2017年已转让)在MB芯片未能贡献盈利的数年里支撑了公司的正常运营。MB芯片是内存条的核心逻辑器件,作为CPU存取内存数据的必由通路,其主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性。两边同时开展业务,不怕没有盈利

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  • 澜起科技董事长杨崇和拿到的是最高1774万元的年薪,这个数字不仅明显高于其他受理企业的董事长,比已在A股上市的芯片公司全志科技的董事长(去年薪酬265.26万元)也高出6倍多。从公司内部薪酬水平看,董事长、总经理年薪合计超过3000万!除总经理外,澜起科技其他高管及核心技术人员薪酬均不足200万元。不患寡而患不均,严重的薪酬分化不仅将阻碍企业员工的生产积极性,甚至还会造成人员流动性问题。

  • 澜起科技冲击科创板的四个月前,英特尔搭上了“突击入股”的班车。值得关注的是,在这笔交易发生之前,澜起科技第二次股权转让的整体估值仅51.34亿元,仅6个月公司增值率135%。 不仅如此,保荐机构还将发行预计市值定为不低于220亿元,半年时间,澜起科技的估值较第六次增资高出100亿元。这样上市前估值爆增,和intel应该是有着一些扯不清的关系,本身intel在澜起这边就有着多重的身份,这样爆增估值实在是很有猫腻。

  • 公司的ROE(净资产收益率)并不高,2018年仅20%,背后的原因就是公司巨额的账面现金。截止2018年底,公司账上货币资金高达36.8亿元,占资产比重为88%,货币资金2018年末较2017年末增加30亿元。货币资金的比重太大,说明公司没有有效充分的利用这些资金。

  • 澜起科技只进行设计与销售,其余环节均采用代工的方式,好处便是公司无需花费成本建立生产线,从而能够进一步提高毛利率。但是弊端也显而易见,由于采用代工厂模式,流程的把控权并不在自己手中,一旦出现原材料短缺甚至其他公司加塞的情况,很容易导致供应量跟不上销量的现象,不利于扩大营收。

  • 澜起科技2004年成立,成立15年来6次增资,并于纳斯达克上市一年,后私有化退市,目前公司股东46个。其中,大股东为中国电子投资控股有限公司,其持股比例15.904%。由于公司股权相对分散,上市后有可能成为被收购对象,如果被收购则公司控制权可能发生变化,给公司经营带来一定影响。

  • 一方面,Intel通用CPU内核芯片在津逮服务器CPU成本中的占比较高。随着津逮服务器CPU及其平台技术升级项目实施,关联交易规模将扩大,澜起科技对Intel是否会形成重大依赖。并且,另一方面,Intel作为澜起科技的股东,募投项目实施后,预计新增与Intel关联交易的规模,交易定价是否公允?是否对澜起科技的独立性产生不利影响?澜起和intel的复杂的关系,可能在对于日后的经营会有一定程度的影响吧

  • 澜起科技的内存缓冲芯片在全球领域取得一定成果之前,公司利润主要来自销售中星九号一代接收机芯片业务,瞄准的是当时受广电总局严格管控的直播卫星电视这一领域。2014年4月,广电总局第三次对澜起科技提出警告。这也表明,在过去的4年中,未得到管理部门批准的直播卫星信道芯片一直游走在监管的“灰色地带”。很难说以后澜起科技的业务会不会重走老路继续游走在监管边缘

  • 澜起科技所有的生产均是外部代工。从澜起科技的存货结构中就可以看出,2016年-2018年委托加工物资占总存货的比例分别为34%、57%、64%。澜起科技不只是客户很集中(2018年前五大客户集中率高达90%以上),供应商也很集中,2016年-2018年前5大供应商采购合计93.24%、81.05%、91.87%,主要供应商包括富士通、联华电子、台积电、星科金朋、矽品科技等晶圆生产及封装的著名企业。太集中了那么自身的议价能力就会比较弱

  • 给澜起科技审计的会计师事务所是瑞华,而瑞华会计师事务所十分不值得信任,瑞华会计事务所因为康得新财务造假事件,目前已经多家上市公司解除与瑞华会计事务所的合作关系,澜起科技曾经被爆财务造假。财务造假目前绝对是监管严查的,科创板又在坚持信息披露的严谨,财务的问题是完全不能忽略的。所以应当谨慎对待澜起的各项财务数据。避免暴雷

  • 现在来看,利率持续攀升背后有两个原因,一是这个行业的商业本质,就是高投入高回报,一旦成功,产品的边际成本为零,规模效应将可以无限放大,类似于软件企业或者创新药企业。另外一个原因是公司本身带来的“阿尔法”(超额收益),公司在DDR领域5代技术更迭中,完成跟随到引领。但是值得注意的是,超额收益会随着公司规模和生产的扩大逐渐消失,红利褪去后,投资者才能看清本质。

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